【中金传媒】
挚文集团公布4Q23业绩：收入30.0亿元，同比下降 6.5%，符合公司指引29.0~30.0亿元；Non-GAAP净利润5.15亿元， 同比增长5.7%，基本符合Bloomberg一致预期（4.91亿元）和我们预 期（5.00亿元）。
发展趋势
内外部综合因素影响下，社交业务 继续承压。
直播业务：
1）外部环境与用户社交娱乐消费情绪相对疲 软，影响陌陌和探探用户付费意愿；
2）弱势环境下，陌陌团队主动 减少赛事类运营，对流水带来一定负面影响；
3）探探战略性聚焦约 会业务，直播功能降权。
增值服务业务：
1）会员自动续费政策调整 对陌陌和探探会员业务均产生影响；
2）此前陌陌主站为改善内部生 态对部分功能作出的调整影响或延续；
3）独立新产品收入同比高增 速延续，部分弥补陌陌主站的收入下滑。
综上，4Q23陌陌板块收入 27.3亿元，同比下降4.8%，探探板块收入2.72亿元，同比下降 21.5%。
季节性因素致利润率环比小幅下降，但同比有改善。毛利 率方面，由于公司主动削减部分直播年终赛事，相关奖金支出或略有 削减，四季度毛利率环比降幅相较于去年同期略有收窄。费用方面， 四季度存在人员奖金支出等，人力成本及费用环比有所上涨，但营销 投入相对克制，整体费用支出仍保持同环比下降。
综上，集团4Q23 Non-GAAP净利率17.1%，环比下降3ppt，同比提升2ppt。
兼顾股 东回报及业务拓展等潜在投资机会。公司公告派发现金股息约1.03亿 美元，同时修订现行股票回购计划，将计划延长至2026年6月并扩大 回购规模至2.86亿美元。我们认为公司过往分红记录良好，此次分红 与回购相结合亦显示出公司对于股东回报的关注。
展望2024年，公司 于2H23作出的产品策略调整或对陌陌主站和探探的流水表现持续产 生影响，我们建议关注未来几个季度收入的下行趋势和幅度；公司计 划增加海外业务的资源和人力分配，加快本地化布局，对于内生增长 和外延并购的投入保持灵活态度，我们建议关注海外业务进展及商业 化进度。
盈利预测与估值 考虑到产品策略调整影响，我们下调 2024/2025年Non-GAAP净利润16%/13%至18.5/19.0亿元，当前股价 交易于4.3/4.0倍2024/2025年Non-GAAP P/E。维持跑赢行业评级， 考虑到盈利预测下调和潜在新业务投入，我们下调目标价25%至8.2美 元，对应6.0/5.8倍2024/2025年Non-GAAP P/E，目标价较当前股价 有38%上行空间。