1994年，巴菲特开会的时候，有人问巴菲特，你投资一个公司，他的业务每年增长多少你会愿意投？是不是高个位数？（7-9%年增长）。

巴菲特回答，我们完全可以购买那些根本不会增长的公司。假如这样做我们也能得到足够的回报。我们会考虑预测随着时间的推移，我们会得到什么样的现金回报（分红）。假如你有100万美元，你会把他存入一个年回报10%但没有资本增长的账户，还是宁愿拥有每年2%的回报率并以每年10%的速度增长？你可以计算来回答这些问题。但是你也会遇到业务没有一点增长的公司。这比那些虽然增长可观但需要不断投入资金才能增长的公司要好的多。需要大量资金才能增长的公司，和不需要资本就能增长的公司之间存在巨大差异。一般来说就算是金融分析师对这些差异的重视程度都不够。事实上人们对这一点的关注如此之少（我40岁之前都没有重点关注过）。相信我，如果你投资你应该对这点多加注意。

芒格补充说，这很简单，但也不是简单到可以用一句话可以解释。

巴菲特接着说，一些我们全资拥有的最好的企业并不增长。但是他们产生了很多现金回报（股息）我们可以用它来买别的东西。（巴菲特投资可乐的本金和现在每年股息对比，现在每年股息相当于他原始本金80%，巴菲特用这些钱投资新的可乐的机会，而不是继续购买可乐。因为他一直2亿股。所以可乐股价即使不涨，他的回报率也是每年80%）。因此我们的资本在增长，而业务本身并没有什么增长。拥有这种公司比拥有那些虽然增长，但是为了增长占用了所有资金的公司要好的多。实际上，哪怕是很多管理层都不太了解这一点。

巴菲特这段论述，很精彩，很震撼，颠覆了我对投资的认知。虽然我现在的选股和投资思路和他的思路基本一致，但是看到他的这段话，逻辑就更加清晰了

作者：只买消费垄断
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来源：雪球
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