格雷厄姆22条精彩语录

1.安全边际：4毛价格买入1元股票。

2.牛市是普通投资者亏损的主要原因。这个有点意思。2021年消费股大牛市买入的很多投资者现在被套了20%-80%不等。

3.管理投资组合一旦确定，不要轻动。

4.战胜市场平均水平的方法：自己有策略而且这个策略市场上不流行。我的策略就是嘴巴+上瘾+大行业龙头+7倍市盈率买入。市场流行的策略是这样的股票30倍市盈率买。有7倍市盈率的市场不感兴趣。比如2014年7倍市盈率的五粮液，泸州老窖。

5.市场总是在过度兴奋和过度悲观之间摇摆，智慧的人从过度悲观的人那里买来，卖给过度兴奋的人。42元买涪陵榨菜，25元买中国飞鹤，490元买片仔癀，357元买五粮液，130元买金龙鱼的人明显是过度兴奋的投资者。4.5元卖出中国飞鹤，123元卖出五粮液，12元卖涪陵榨菜的人又明显是过度悲观的群体。

6.投资如经商，像了解你的生意一样了解你的投资。如果确信投资所依据的数据和推理正确，不要管别人在干什么。我为什么对中国飞鹤这么有信心，因为一头牛一天成本140元加人工折旧所有成本不到300元，其产奶80斤做成奶粉对应15罐，对应出厂价3000元。这3000元毛利近2000元。而且离开北纬47度黄金奶源带产不出这样高品质的奶粉。其生意供给端寡头垄断，需求端永不过时，生意永续低负债账上大把现金。两地三市5000多家公司我看到的唯一能有这么好的赚钱模式的和如此深的护城河的还能嘴巴+上瘾的，只有2家公司。一个是贵州茅台，还有一个是五粮液。他们都是一瓶酒成本100出厂价1000.类似中国飞鹤一头牛成本300奶粉出厂价3000. 历史上2014年茅台五粮液都曾经跌到过8倍市盈率，那个时候买，7年赚25倍。有了这些数据，我确信，现在的中国飞鹤就是当年茅台五粮液的机会。所以即使别人以3.5的低价继续甩卖中国飞鹤，我也丝毫不会动摇。我是不会3块钱去卖掉未来10几年后价值100元的生意的。

7.上涨的股票风险增加而不是减少，下跌的股票风险减少而不是增加。对股票价格要斤斤计较就像超市购物。

8.现在已经衰朽者，未来可能重放异彩。如今倍受青睐者，未来可能日渐衰败。最喜欢这句话了，多次被历史验证。现在的煤炭股这么牛逼，就是因为衰朽了太久了。消费赛道股这么惨，就是因为当年太牛了。

9.别只看到一家公司的生意好就去买他的股票。买熟悉的好公司，这话只对了一半。另一半还要价格合适。这个与某些基金经理鼓吹的怕高都是苦命人，或者伟大的公司买贵点没关系，明显是格格不入的。我们是相信价值投资鼻祖格雷厄姆的话，还是听那些牛逼的基金经理的话呢？

10.股价下跌本身不是风险。而是你不得不在股价下跌的时候卖出，或者是你投资的公司本身发生了重大的负面变化，或者是你买价太高。这三种才是重大风险。

11.牛市中很难见到上市公司手持现金超过股价，但熊市这种机会比想象中的多。要抓住。说的是中国飞鹤吗？市值300亿，手持现金200亿。有息负债8个亿。还是政府的低利率贷款。

12.市场总是过度低估那些不热门公司，正如会过度高估那些热门公司一样。这个是为什么我不去买30倍市盈率的贵州茅台，而是去买5倍市盈率的老凤祥B。前者全部利润都分红股息率才3%。后者只把45%利润分红股息率就已经8%了。我看不出做黄金生意的比做酒的差在哪里，对我来说赚的都是人民币。

13.最理想的便宜货是业内领先的大公司，其价格低于历史均价，市盈率低于历史平均市盈率。这很难遇到。不过在港股和A股现在有一堆这样的公司。

14.投资者的首要兴趣是预测并从市场波动中获利。投资者的首要兴趣是以合适的价格买合适的资产。

15.别把上市公司单年的利润当回事。计算五年平均利润更有意义。中国飞鹤未来五年平均每年赚40亿问题应该不大。200亿加现在的现金200亿，400亿，这些钱因为公司产能足够维系运营不需要资本再投入，所以可以200亿给股东分红。对应股息率66%，4.5买入5年之后成本1.5元，这笔投资很难亏钱。

16.选股7原则：规模够大。财务稳健。发放红利至少20年。近10年没有亏损。近10年盈利增加至少1/3.股价低于1.5倍净资产。股价低于近3年平均盈利15倍。能同时符合这7个原则的，目前我只看到一个，就是老凤祥B。老凤祥2013年利润8.9亿，2023年23-25亿。目前1倍市净率。5倍市盈率。太优秀了。1年前我曾经建议一个朋友换股老凤祥B，他当时拿着一个质地很平庸的但是被套30%的小盘股。结果他说开B股太麻烦后来放弃。结果过了一年多，他的股票跌了50%而老凤祥B涨了20%。他宁愿继续亏损百万也不愿意花一天时间去开个B股。

17.投资者如果十分愿意为公司未来盈利预付高价，那么当一切都如愿实现的时候，他没有盈利。一旦稍有不如预期，他会付出惨重代价。说的是130元买金龙鱼和120元买海天味业的人吗。

18.任何超过40倍市盈率的股票都是有风险的。无论他有多高的成长。显然40倍市盈率以上买入片仔癀和同仁堂的投资者是不相信格雷厄姆这句话的。

19.一个成功的投资者不需要很高的智商或丰富的商业知识，他们所需要的是一个不感情用事的头脑和用合理的价格购买优良的股票。

20.如果总是做大家都在做的事，那么你就赚不到钱。过去几年，大家都在买房子。邻居平均每家都有两套房子。还有中国有2亿股民，7亿基民。现在果然应验，房子不赚钱，基金不赚钱。

21.股市的错误迟早都会由股市自身来纠正，市场不可能对明显的错误长久视而不见。说的是不是2013年到2024年一直4倍市盈率的兴业银行？如果未来再给3年，兴业银行的财报依然一直稳健向好，那么就很有可能成为大牛股。中国飞鹤同理。让未来3年，6个财报来持续验证。

22.即使是聪明的投资者也可能需要坚强的意志才能置身羊群之外。