2024年5月6日—5月11日实盘交易记录
上证指数从2月初的年内最低点2635，上涨至当前的3154点，涨幅将近20%，进入了所谓的“技术性牛市”。凡是在股市听到“技术”二词，笔者就感觉很多不靠谱、不够实在，即使是某个企业拥有什么创新、突破性技术，但真正能把技术整合兼容到商业变现并且形成企业的竞争优势是很难的且不可持续的。像人工智能技术，每个企业都可以构建自己的大语言模型，但真正可以形成商业竞争优势是网络效应，即大语言模型产品的用户量规模，用户的转换成本等等。
笔者认为当前的“技术性牛市”并不是真正意义上的牛市，主要有两大因素：一是前期指数杀跌得太深，而且底部反弹也很快；二是大部分上市公司并没有公布较好的业绩基本面，整个宏观形势，特别是房地产行业也并没有彻底拐点复苏，也许股市的情绪已经提前反馈了经济复苏的部分讯息，但也还未到真正情绪高涨的牛市。当前上证指数、沪深300指数还有恒生指数的动态市盈率估值分别为13.81倍、12.2倍、9.5倍，均还处于近10年中位数水平附近，其中恒生指数还是偏低估的。整体上，前期那一波估值下杀，已经被近2、3个月的上涨而修复，笔者认为接下来还是需要看各上市公司中期业绩还有上半年宏观经济的整体数据情况，市盈率估值是滞后的，尽管现在是合理的，但如果上市公司整体业绩都增长得不错，反而市盈率（PE=P除以E，假设分子股价P不变）中的分母，也代表着利润增长，使得实际PE下降，这也将会推动下一轮股市整体估值再向上修复。
本周港股表现继续强势，好于A股；周五有一则关于内地个人投资者投资港股需缴纳的红利税或被考虑减免的消息在业内快速流传。不过，截至发稿，此事未获得官方证实。今年两会期间，香港证监会主席雷添良也建议降低港股通个人投资者的股息红利税收水平，以及降低港股通内地投资者的准入标准。若港股通红利税减免得以落实，据测算，港股通机制每年所征收的红利税收总额大概在450亿港元左右。假设内地个人投资者在港股通的投资占比约为1/4，本次潜在调整每年所带来的直接税收减免大概在100亿港元上下。如果将公募基金也纳入在内，那么带来的税收减免可能扩大到200亿港元左右。尽管释放的资金规模不大，但对于内地投资者投资港股的信心是有很大作用的，尤其是高分红相关板块的投资热情，短期可提振情绪，长期也有助于改善港股市场流动性。若利好兑现，港股的涨幅相对A股可能会扩大，AH溢价指数有可能回到120点的水平，目前还是处于近10年的140点高位水平。
投资组合收益率继续创年内新高，在上两周的基础上提升了6.6个百分点至22.75%，主要还是来自港股市场的腾讯和小米贡献了超额收益，A股市场的“烟蒂股”组合的收益率这两周也有4.5个百分点的提升，再次跑赢同期沪深300指数涨幅2.28%。自2020年1月1日以来，笔者实盘投资组合收益率累计涨幅为20.78%，在天天基金网930只股票型基金排名中排到第188名，等于战胜了业内细分产品领域79.8%的基金经理业绩（1-188/930）。而当前整个公募基金行业，总共有超过1.5万只基金（比A股5000多只股票还多），其中也包括债基、混合型基金等，近几年在外围市场加息以及国内权益市场整体表现不佳的形势下，债基收益率明显跑赢股票型基金和混合型基金。笔者实盘投资组合收益率在15482只基金排名中勉强挤到2000名附近，等于战胜了市面上86.5%（1-2092/15482）的基金。一个更令人惊讶的情况是，笔者22.75%的年内收益率竟然排到了100名以内，有时候也确实感叹：“买基金不如自己去买股票”，“猴子扔飞镖都可以战胜基金经理”。
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