回复@Simon__Lee: 非常好的思考，也侧面印证万物云的投资价值。1、万物云的规模已经是行业最大的公司了，近些年毛利润率在逐步提高，所以说明找到了规模经济的方法。项目有合同约定，高毛利项目有竞争，低毛利的项目可以出清，总体上都是有利润。目前万物云已经是毛利润率最低的物业，有向上走的潜力。2、蝶城战略是万物云提出和落地的，需要在开发阶段规划，目前例如广州万科和万溪项目，就是类似的城市成片更新改造，是很好的蝶城样板，一直在降本增效。3、房子交付之后才会产生物业费，由业主缴纳，不涉及开发商。案场服务会有所影响，目前是行业低谷，接下来具备向上的弹性，地产开发行业不会消失，过了低估以后就能正常发展。万科不会有大问题，万一如果出大问题，也不会对万物云有大影响。4、能做财务报表分析挺好的。IPO的钱，也是真金白银，50元融来的，对现有股东是巨大补贴；有一些应付账款，也有大量的应收账款，可以在现金流上实现全覆盖。预售账款是分期确认收入，现金已经到账，说明万物云对业主的粘性和竞争力。报表的核心就是现金和现金等价物，利息收入，这些都很健康。有足够的现金用于分红和回购，所以这些资金迟早会提现到市值中，因为PE水平只考虑了净利润，未考虑现金价值。//@Simon__Lee:回复@格雷费雪CFA:1.规模越大,后期需要退出的项目越多,也需要更多新项目来填补,维持这个规模的难度很大。
2.万物云的核心是蝶城战略，可以对比下差不多管理面积的万物云和碧桂园服务，万物云的人比碧桂园服务少一倍，加上自身规模到这里了，服务质量和规模天然存在矛盾，管理难度也是急剧增加，公司的在管饱和收入增加已经大幅放缓。所谓蝶城就是在设定的有效价值圈内，去获取最多的物业项目，然后通过改造这些小区的部分设施设备达到减少人员配置的效果，在招投标的时候会被诟病为大量的带资入场（拿现金换未来持续的利润，有些经营性资本开支的意思），在入场服务后业主会发现园区内的物业人员少很多，同时改造的目的和业主需要的目的无法一致，这种模式最后效果如何难说，但短期来看的确是减少很多人员配置节省了成本支出，提高了物业服务的毛利率。
3.万物云对关联方的应收账款没有任何计提拨备，这是个潜在风险，万科都已经到需要卖资产应对流动性，指望这个时候还上欠的物业费、案场管理等费用，至少是不够严谨的。
4.很多人就盯着万物云账上的现金，这里面一笔是IPO款项，大概还有44亿有指定用途，另外有49亿的合同负债，实际真的钱多吗？难道看清算价值只看账上现金，不看负债么，毕竟资产变现可不是能得到全部，但负债是实实在在要全部拿出去的，最后看看流动资产249亿-总负债212亿，只剩下37亿，流动资产里面的应收账款还没算折扣。再看非流动资产145亿里面，大头80亿是商誉和客户关系这种无形资产，固定资产+投资性房地产12亿，对外股权投资14亿，预付款25亿。最后你再盘算盘算，花了250亿RMB左右买回来的这么一家公司，实际能回收多少钱呢？万物云作为一个物业公司，是典型的服务公司，资产没有意义，买回来就是这个管理团队和手上这堆物业合同，万物云10年后能维持多少利润？多少经营性现金流呢？这是个非常难回答的问题。