$泰格医药(SZ300347)$ 泰格医药年报不好看。
项目和订单数量减少，海外营收和扣非净利润减少，毛利率下滑，都是在经历几年的高速增长之后首次出现下降，Q4表现更惨。看了球友“上海周伯通”分享的业绩交流会记录，公司对于扣非净利润和毛利率下滑给出了一些解释：主要受商誉减值、新冠疫苗税率、及个别临床项目调整三个一次性因素影响。会议纪要内容挺多的，好多没看懂，但总的来说公司认为Q4是季度拐点，行业环境和公司经营在2024年都有明显改善。业绩指引是2024年营收和扣非净利润中双位数增长（前低后高），那我的理解全年应该有30%才能算吧。看一季报出来可以部分印证，大家普遍最关心的应该是新增订单的情况，但季报信息有限，主要还是观察毛利率能恢复到什么程度。
公司交流当然都是预期乐观，不能全当真。说实话这种CRO企业对于普通小散来说肯定属于高难度，专业的东西我一点不懂也不去考虑，这里只谈我能了解的。我国CRO行业的高速发展始于2016年《药品注册分类改革》和2017年中国加入了ICH。这两个事件让创新药行业在中国迎来有史以来最好的发展机遇并融入到全球医药市场，这就好比医药领域的改革开放和加入世贸。2016到现在不过8年时间，这个行业的政策红利还远未到头。当然美国毫无疑问是全世界最主要的创新药市场，而且现在脱钩局面严峻。但是毕竟医药跟芯片5G这些不同，西方不大可能在这个领域也追随美国。而且美国药企毕竟也是企业，是企业总会把盈利放在首位，所以说全球市场不会消失，只是竞争环境变差了。我觉得这是最主要的一点，其他诸如药企利润率降低、投融资减少等不利因素都是周期变化，是可以扭转的。至于其他行业向好因素如人口老龄化、工程师红利等，这些关注CRO行业的人都知道就不多说了。这里说个小小期待：就是人工智能的发展如果能在药物发现领域有突破性进展，那么我认为医药领域最受益的应该是临床CRO这个环节，因为这是个瓶颈。
最后说一下估值。4月2日，A+H总市值约430亿人民币。公司有账面价值100亿非流动金融资产，过去几年看一直是增值的，这里按原价扣除还剩330亿。2023年扣非净利润14.7亿，静态市盈率22.5倍。