1、从静态股息率来看，A股中国平安、港股几乎所有保险股的股息率均高于5%，具备高股息配置价值。2023年A股保险股息率分别为国寿1.5%、平安6.2%、太保4.2%、新华2.8%、人保2.9%；H股2023年股息率分别为国寿5.2%、平安8.5%、太保7.1%、新华6.8%、太平4.7%、人保6.6%、中国财险5.2%，除太平、国寿股息率在5%左右，其他公司股息率高于6%。
2023年分红率（净利润口径）分别为国寿58%、平安51%、太保36%、新华30%、太平17%、人保30%、中国财险44%，其中太平股息率不达30%，有较大提升空间；以营运利润口径来看，平安、太保分红率分别为37%、28%。
2、上市保险公司大多为央国企，加强市值管理、提升分红水平或分红的持续性将提到更重要位置。我们认为，有2条逻辑均指向股息率的提升：
1）分红率已处于高位的公司，如国寿、平安、中国财险、太保。其中：①国寿分红与净利润挂钩，股息的波动较大，24年在低基数下利润有望实现高增长，将带动分红额的提升，预计24年分红增长20%，对应24年A/H股息率为1.8%、6.2%。长期来看，在加强央企市值管理的导向下，分红水平的稳定性和持续性亦十分重要，可以期待未来更加稳定的分红。②平安、太保、中国财险的分红率较高，且平安、太保分红主要参考营运利润，基本形成了分红额稳定增长的预期，24年分红额将跟随利润稳定增长，预计分别增长3%、10%、20%，对应24年股息率分别为：中国平安A/H 6.3%/8.7%，太保A/H 4.6%/7.8%，中国财险H 6.3%。#2024投资炼金季#
2）分红率仍有提升空间的公司，如人保集团、太平、新华。人保集团分红率30%和财险44%相比仍有差距，公司未来将加强人保集团的市值管理，长期有望提升其分红率，考虑其分红率提升及利润增长双重驱动，预计24年分红额将增长35%，对应人保A/H股息率分别为3.9%、9.0%。太平分红率仅17%，如考虑分红率提升叠加利润增长预期，其分红额有望增长60%，对应24年股息率7.5%。新华分红率30%，其核心偿付能力充足率157%，说明公司具有提升分红率的能力，另外公司24年利润在低基数下增长弹性较高，预计其分红额增速可达50%，对应24年A/H股息率分别为4.3%、10.2%，但新华的股息稳定性机制的形成预计还需时间。
3、从基本面来看，对利差的担忧过度压制保险公司估值。但无论是短期还是长期，利差修复正在发生。一方面，短期如权益市场向上，可增厚保险公司当期利润，缓解当期投资压力，此外，险资偏向配置高股息标的，其资产端受益于高股息或者红利板块走强；另一方面，费用成本已经进行了一轮压降，预定利率进一步下降可能发生在下半年（还未最终确定）。
4、投资建议：综合考虑基本面和股息率、未来股息增长的稳定性等情况，推荐中国太保A/H、中国人寿H、中国太平，人保集团H、中国财险。