免税业务分析必要性
分析对象：北京首都机场股份(HK:00694)；白云机场(SH:600004)；深圳机场(SZ:000089)；海南机场(SH:600515)
1、认为只要有流量就一定能转化为收入是一件过于乐观的事，比如，共享单车、高德地图等等产品既是典型案例
2、北京首都机场股份未来收入的主要增长部分也是免税生意
3、白云机场由于旅客构成的差异，国际旅客吞吐量占比26%，航线更多在东南亚，所以没有形成以免税为关键的生意，不过也反映出收入的差距。同样旅客吞吐量7千多万，白机营收为79亿仅是上机的72%
4、深圳机场，旅客吞吐量5,293.2万人次，规划是面向亚太辐射欧美，国际旅客吞吐量（不
含地区）达到 525.5万人次，占比10%。同样免税生意不是关键，营收38亿，是上机的40%。
5、海南机场，烂公司，就大致看下。机场收入+免税收入=18+26=44亿，旅客吞吐量 2,600 万人次，国际及地区旅客吞吐量 129.0 万人次。旅客吞吐量是上机的35%，营收是上机的40%，这么看来好像还行，不过因为财报太烂，没细查就大致看下，仅记录一下。不过也能看到之所以有44亿，主要也是靠免税业务。
综上，这么多家机场，除了免税业务也没别的转化流量的手段，加上再自己不确定的情况下，还是要谨慎处理，所以免税业务还是要仔细分析。
20180908 公告显示
签合同之前，上海机场租金已经远高于日上上海的净利润，看起来做房东远比租客好赚钱。
这个合同签后上机就有保底收入
20210130 公告补充协议
合同生效后（19年开始），19年收到的租金翻倍，而日上上海净利润仅增长50%，且远高于保底收入。
在修订后，2020年的租金收入已经明显遭遇滑铁卢
可收租金每平方米平均收入——19年：52.1*10000/16900=30.83（万元/平方米）；20年：11.56*10000/16900=6.84（万元/平方米）
可以看到本来的保底收入变成封顶收入，国际客流量是关键。
20230114 参与免税经营
通过前面两个合同来看，成为免税经营者似乎不是什么特别有吸引力的事，还是收租好。
上海机场以合理的估值买入了免税业务（其实应该是偏低，毕竟是在免税低谷时参股）。
日上互联近两年平均利润2.7亿元，上机间接持股 80%*12.48% ， 则归属到上机的净利为 2.7*80%*12.48%=0.27亿 ，考虑到现在疫情，可以适当增加一些，但是这么少意义不大
Uni-Champion近三年平均利润6.5亿，上机间接持股 80%*32% ，则归属到上机的净利为 6.5*80%*32%=1.664亿 ，针对疫情的考虑同上
这说来，确实参与经营利润不大，更多的是释放一个信号，虽然签了补充协议，但是中免还是很看重上海机场的。
免税业务分析
1、机场免税业务未来仍会是免税业务的关键渠道，因为如果大规模放开肯定会影响到内地的有税生意。而且从海南的离岛免税和口岸免税可以看出来，都是针对出境的人群，而出境最有效、最有规模、最高净值的方式之一必须有航空。
2、未来上机的免税收入会是多少？分析不出来，只能按照近十年平均净利润分析。