在上篇文章《分众传媒2023年上半年境外公司效益大幅下滑为哪般？》中，我们通过（$分众传媒(SZ002027)$ ）外币货币性项目中的租赁负债大幅增长，发现分众传媒境外公司（韩国、泰国、印尼）进行了大规模的媒体资源扩张，2023年已经过完，这些扩张的媒体资源是否投入使用并产生相应收益呢？虽然目前还没有公布年报，但大湿兄通过公布的零碎信息整理发现，一年以来，不仅增加的媒体资源未产生收益，原有媒体点位的经营也遭遇困境了。下面，以FM Korea进行分析。
一、点位扩张直接导致上半年的亏损
新签约又未投入运营的媒体点位是如何影响公司利润的呢？
首先根据分众传媒2021年度报告，使用权资产自租赁期开始日期起就开始确认折旧，计提的折旧直接导致营业成本的增加，从而影响营业利润。简单可以总结为：租赁资产↑=>计提折旧↑=>营业成本↑=>营业利润↓。
1.租赁负债总额
根据2021年以来年报披露的外币货币性项目科目可以看出，FM Korea在2023年上半年增加的租赁负债（含一年内到期和一年以上租赁负债）为1.518亿元。
2.使用权资产总额
在上一篇文章中已经知道确认的租赁负债、媒体资源安装成本和税费相加即为使用权资产，由于境外公司未披露使用权资产情况，那么可以通过境内使用权资产与租赁总负债的比例（1.06）进行类比，得出FM Korea使用权资产的近似值，则近似等于1.61亿元。
3.使用权资产折旧计提值
由于这些新增的租赁资产租赁期限均未知，无法准确计算半年以来应该计提的折旧费用，所以这里按照境内租赁模式估计，将FM Korea使用权资产的平均折旧年限等同于境内的平均折旧年限，即可以近似等于2.2年（见下表），所以新增加的租赁资产在2023年应计提的折旧近似于等于1.61亿元×0.5÷2.2=3659万元。
4.楼宇媒体营业成本变化
从下表中可以看出使用权资产的计提折旧费用占楼宇媒体成本近似等于68%，所以
FM Korea公司上半年由于点位增加导致的楼宇媒体直接增加的成本为3659万元÷68%=5381万元。
根据分众传媒2022年年报，FM Korea公司全年净利润为5252.83万元，假设原有媒体资源点位在2023年与2022年收益保持一致、新增点位上半年完全未投入运营，则2023年上半年原有点位可创造净利润近似为2626万元，考虑新增点位增加导致的营业成本增加，这种情况下，FM Korea上半年净利润为-2755万元，而披露的上半年实际净利润为-2370.12万元，相差的近400万元属于原有点位或者先投入的新点位创造的收入。
综上，FM Korea上半年转亏的直接原因是点位的扩张导致的，而原有媒体点位和新投入点位并未给亏损补回收益，对于大幅扩张的情形，属于正常的经营现象。
前面分析到FM Korea在上半年近乎翻倍似的进行了点位扩张，截至目前2023年已经结束，是否已经完成了点位扩张布局？这种亏损的局面什么时候能扭转呢？
二、点位扩张布局是否完成？
在11月25日发布的《关于为境外子公司提供内保外贷的公告》中，公布了FM Korea公司2022年和截至2023年9月30日两个时期的主要财务数据，汇总后见下表。根据资产总额情况可以看出，2023年上半年资产总额增长了14708万元，如果将因亏损导致的资产减少值考虑在内，则增加的资产总额约为1.71亿元，基本上为使用权资产的增加值；而2023年第三季度资产总额只增长了4133万元。通过以上数据变化趋势可以看出，2023年第三季度已经大幅减缓了媒体资源扩张速度。
可以判断，截至2023年底应该已经完成了点位翻倍扩张的布局，短期内不会再进行大范围点位扩张，后续经营应该是在现有点位基础上进行精细化运营管理，提升盈利为主。
三、什么时候可以扭转亏损局面？
从第一部分的分析中可以看出，2023上半年，新投入的媒体资源并未产生较大收益，而原有媒体点位也未获得较大的盈利增长。从上图中可以看出，截至2023年9月30日，FM Korea的营业收入只有2.67亿元，而2022年全年已经达到了3.85亿元，即使没有新点位投入运营，保持2022年的经营水平，原有点位应该也能实现2.89亿元的营收。
而实际情况是，2023年媒体资源点位近乎翻倍了，年初的点位应该也有部分投入运营产生一定收益，然而营业收入却不升反降，说明经营陷入了一定的困境。
通过拍脑袋预计，2023年全年将继续保持亏损扩大，全年亏损预计将达到6000万元；经营好转至少得等到2024年第一季度之后。
通过以上的近似分析，湿兄差点钻进了死胡同，想算清楚FM Korea的各项财务数据。为了避免陷入精确的错误，目前我认识到关于FM Korea的模糊判断是：分众传媒2023年在韩国进行大规模媒体资源扩张，同时2023年现有媒体资源的经营没有好转，反而恶化，可能是受到宏观经济的影响，但宏观不可预测，只能忍受困难等待好转。
在梯媒经营这一块，只能无条件相信分众传媒管理层，毕竟他们是最专业的一批人。经过本次扩张，可用媒体点位相对于2022年翻倍不止，而2022年全年营收达到了3.85亿元，有理由相信这些媒体点位全部投入运营后，营业收入可以摸高到10亿元。FM Korea将成为第一个实现10亿营收的境外公司，乐观想象在2026年能够实现吧。以上模糊判断是否正确，就等时间来检验，反正我将按照这一判断下注。
只分析企业，不下赌场玩就少了点意思。为此2024年1月18日，我在雪球创建了两个组合，一个叫“不折腾”，买入准备分析的企业后躺平不动，除非存在需要清仓的情况；另一个组合叫“看长做短”，买入同仓位的股票，但根据之前学的三脚猫技术进行调仓操作，对比“不折腾”组合，验证调仓操作的成功率。