2014年，中国的银行股纷纷开始破净。就连”零售最佳“的招行，和”宇宙行“工商都跌倒了0.9倍PB以下。而当时”如日中天“的民生银行竟能够坚持最后一个破净，即使破净后，也没有招行和工行的PB更低。这是有原因的，要知道，在2013年，民生接近24%的ROE是高于招行的23%的，当然也高于工行的21%。
不过，无论如何，以低于一倍净资产的价格购买净资产收益率在20%以上的银行股股票应该都会产生不错的长期收益吧。
以下计算不考虑分红再投入
招商持有到今天，年化收益20%，与预期比较接近。
虽然也有10%的年化收益，但是和预期差距较大。
民生
持有近10年竟然还是负收益。这是不可接受的。
此文重点研究民生的”失败“投资案例。看看自从2014年以来民生银行到底发生了什么，以及在什么时点能够给投资者以最大的”提示“。
2014年：非常激进的增加了在地产行业的贷款额，当年不良率从0.85%提高到了1.17%，关注率从1.29%提高到1.98%，逾期贷款额翻倍，逾期贷款是不良贷款的两倍。负债结构方面，存款占总负债的比例从70%降低到64%；
2015年：非息收入占净利息收入的比例超过了50%，信贷损失激增（2014年增长54%，2015年增长66%），信贷成本从2013年的0.9%提高到2015年的1.85%。不良率继续提高到1.6%，关注贷款继续翻倍。
2016年：存款占总负债的比例降低到55%，零售存款总额降低（意味着零售存款流失），核销了总贷款的1.2%。
2017年：收入首次负增长，主要原因是利息成本提高了32%，远超过利息收入的提高。而利息成本增长的主要原因是存款占比太低，导致需要大量同业借款，而17年同业拆解成本很高。但是2017年通过降低信贷损失维持了净利润的增长。而更大的问题是总存款额降低，关注率超过了4%。
阶段小结：比较来看，其实2014和2015年民生银行体现出来的资产质量恶化问题是当时行业普遍的问题。但是，民生银行由于没有强大的存款基础，导致负债成本极高。而高负债成本促使民生银行在资产端更为激进，为资产质量的终极”暴雷“埋下了种子。从2017年的情况看，民生的资产质量问题并没有充分暴露。直接原因是营收负增长让银行暴露资产问题的空间很小。
2018年：继续激进的增加在地产行业的贷款，关注率好转，下降至3.38%。但是核销了2%的贷款，核销额飙升。显示银行在加速处理问题贷款。
2019年：存款重回增长，但是增长的存款完全是高息的定期存款（民生需要支付比其他大行更高的定存利息才能吸引存款）。资产端，继续增加对地产行业的贷款。贷款质量有所好转，核销率降低。
2020年：问题集中爆发，利润负增长36%。存款占总负债的比例降低至50%，不良贷款额增长30%。不良贷款主要来自信用卡，以及对公的采矿、交通运输、批发零售等行业（房地产的坏账还未暴露）。贷/存比达到100%，体现出资产端已经完全受制于负债端的困境。当年计提了930亿的减值损失，其中770亿来自贷款，100亿来自投资。这意味着信贷成本达到了2.14%。（要知道目前很多银行的净息差低于2%）。
2021年：存款增长极为缓慢，继续计提774亿减值损失。其中贷款减值590亿，投资减值170亿。地产不良率开始提高。核销额接近减值损失。（意味着仍有继续核销工作需要持续完成，不然拨备会下降）。
2022年：地产不良率继续提高，核销超过了计提（计提了420亿，而核销了470亿）。这意味着信贷成本仍然高达1.2%。存款占负债的比例为61%。
总结：时间回到2014年，当时民生银行以民企、小微为经营方向，其实是符合经济发展的趋势的。当时银行的负债结构仍然比较健康，也体现出很高的资产收益率水平。可以说具备”好银行“的潜力。但是，民生负债端的脚步总是赶不上资产端，这让民生的负债成本越来越高，而高负债成本为民生资产端套上了”枷锁“，使她越来越激进，追逐高增长和高息资产。结果就是高信贷成本。在高增长能够维持的时候，一切还可以掩盖，一旦增长放缓，问题就会一连串开始暴露。这犹如一个连锁的恶性循环，最初的隐患埋就在存款端的薄弱。
我们再深入一点，从商业模式聊聊存款端的薄弱这个最初的隐患：
我们知道，目前存款强的银行要么是国有大行、要么是零售大行、一些区域的城商、农商行也有不错的存款基础。这是因为，存款就是天然分布在大型企业（全国性和区域性），和居民手里的。民生将发展新型民企和小微为目标，在资产端自然有强劲的需求支持，但是负债端就需要另找门路了。但，这并不意味着民生就一定会出问题，如果能够稳步进行资产端扩张，在控制好信贷成本的同时赚取合理的回报，同时以服务带动存款的提升，并不必然就带来”负债掣肘-资产激进-质量降低-问题爆发“的恶性循环。
银行在服务、关系培养、核心存款上的投入就像投资一样，短期看没有回报（甚至是负回报），所以很多没有耐心的银行家将目标更多的放在资产端。但是，“短视”终究有代价。就像耐心的投入终究有回报一样。