万科的反思——我用数十万元的亏损明白大道的一句话。
今天是2024年5月2日，这两天万科股价大涨，港股5.15元每股，市值613亿港币，A股7.41元每股，市值884亿。暴跌的时候写反思不是我的风格，这个时候刚刚好。
最早买入万科是2019年，股价29元，那一年我刚刚进入股市，那一年的万科风华正茂、我记得好像是连续十多年ROE超过15%，净利润年年增长15%以上，净利润400多亿，市值大概3000亿，PE10倍左右。同样那一年，贵州茅台的净利润也是400多亿，股价好像800多吧，PE30倍左右。买万科纯属看着便宜，那个时候买股票纯属买着玩。
2020年学习了巴菲特或者说价值投资，决定把投资股票作为副业和终身的爱好，开始真正持续不断的买入股票包括万科，一直到今年一股没卖，最高的时候持仓占比15%。买入的理由很多，简单来说，房地产是个十万亿的市场，我不看好房地产，我看好万科。房地产企业计算全都死，万科也会是最后一个（现在看来万科显然不是最后一个，亲儿子们才是）。
为什么喜欢万科？宝万之争才开始知道万科，知道王石、郁亮，喜欢万科的文化，喜欢读万科的年报，2023年的除外，喜欢管理层把当好农民、种好地挂在嘴巴。可能他们没说到做到，但我喜欢这种价值观。
此时此刻，或者其实在去年、前年的时候回头看万科这笔投资无疑是失败的，原因很多，最重要的是房地产行业的下行幅度、对万科的影响是我没想到的。理性的说，万科我应该早点卖掉的，在fzbc、监管账户的钱不让动、基本面发生重大变化、毛利率不断下行的时候就应该减仓。
万科的报表是从2021年开始变差的，对于2022年、2023年的年报基本上都在预期之内，真正让我意外的是今年万科陷入了流动性危机，这个是确实是没想到，当一个企业是否能活下去都成为一个问题的时候，是不具备投资价值的，所在在2024年年初我的策略是不再买入继续持有，卖出的标志只有一个郁亮不再担任董事长，当时明知持有万科就是赌了，但是众多网友、大V所谓的万科管理层掏空企业所以要卖出，这种理由说服不了我。
真正让我下定决心要卖出万科，包括减仓平安的是，有一天我突然想明白了段永平的那句话：“你借过钱不？！这句话真的那么难懂吗？”是的，这句话太难懂了，万科浮亏十几万，如果换算成买入茅台的机会成本，几十万的亏损，我才明白这句话。借钱做生意的企业，还是少碰为好，不借钱经济形势不好的时候可能只是少赚，借太多钱，经济形式不好的时候可能就是流动性危机、资金链断裂、破产。为什么万科陷入危机，这句话就回答了所有的问题。这个道理，明白的太晚了，从此以后不会再重仓高杠杆企业。
说说万科的管理层吧，许多人把万科如今的危机归责于管理层。我觉得，不可否认，万科的管理层对万科的现状必然是有责任的，言行不一、嘴巴喊着活下去行动上拿了很多高价地。但把万科的危机全都归责于管理层，我认为是不公平的。这是一个什么样的管理层呢？不说这么几十年来万科的辉煌历史，单说遇到困难的这几年，大概从21年开始管理层尤其是郁亮的工资就大幅度减少，而且是主动减少，今年更是降薪至1万元。万科管理层至今仍然是持股5%的第二大股东，这5%的股份不是股权激励来的，是管理层的绩效奖金真金白银买的。工资、绩效与roe、股价挂钩。如果拿伯克希尔、苹果管理层、段永平的水平标准对比万科的管理层，那确实没得比，但放眼中国的房地产行业甚至是整个中国A股，比万科管理层优秀的有几家呢？屈指可数。万科的管理层确实没能做众人皆醉我独醒，但房地产行业如此剧烈的下行、口罩、某些不负责任的政策，才导致包括万科在内的许多优秀的企业陷入危机的根本原因，过于苛责管理层，有失偏颇。
我对万科的投资就告一段落了，现在还有4%左右，一半A股一半港股，回本是不指望了，也不会清仓，除非亮子不干了，没指望赚钱，不会再买入（借钱做生意的商业模式），我就放在那里，看着那个浮亏，时刻提醒自己，曾经犯了多大的错误，提醒自己“你借过钱不？”。
如果哪一天万科的商业模式发生根本性变化，不再借这么多钱甚至不再借钱做生意，我们再相遇。
希望万科有一天能王者归来，希望万科有一天能更健康、更长久，希望亮子有一天能实现自己吹过的万亿牛逼，但与我无关了，这是单纯感性的祝福，投资需要的是理性。老巴说，不要和股票谈恋爱。投资股票的道理老巴、芒格、大道都讲过了，听过和懂是两个概念，投资确实没有捷径。