百本财富

金融20年，国企10年。

【百本观察】转：国内磷矿供应短期内无法快速增加，现有企业受益，云天化磷矿石储量8亿吨，产能1450万吨，国内第一，20万吨每年磷酸铁项目、电池新材料驱体配套450万吨每年磷矿浮选项目正按计划推进。$云天化(SH600096)$

【百本观察】转：兖澳不受长协价制约，煤炭牛市时卖去日本，印度获取高利润；煤炭熊市可利用兖矿国内长协价保底消化产能。低负债让兖澳煤价低迷时可利用银行融资并购澳洲煤企，提升净资产收益率。$兖煤澳大利亚(03668)$

【百本观察】转：买价值还是成长股？公牛偏价值，插座行业垄断龙头，主业稳定但放慢，假设多元化失败，可守成不倒闭。珀莱雅偏成长，日化行业竞争激烈，没有一家独大，线下转电商失败，产品销量急剧下滑，有倒闭风险，未来十年发展看不准。$公牛集团(SH603195)$ $珀莱雅(SH603605)$

【百本观察】转：对年轻人的开放包容与理解，成为珀莱雅成功关键。拓展第二增长曲线，孵化彩棠营收占比12%，增速48%，O&R后续潜力值得期待，成为真正的“国货之光”。$珀莱雅(SH603605)$

【百本观察】转：东鹏饮料消费群体蓝领工人数量下滑，存量市场惨烈争夺，销售费用创历史新高，2025年利润增速将下滑，高管和股东已减持套现13亿。$东鹏饮料(SH605499)$

【百本观察】转：全球第四大酿酒集团嘉士伯将持有的国内啤酒品牌注入重啤，关停转让低效工厂和收购重组，成为西部龙头全国玩家，随着西部大开发迎来又一春。$重庆啤酒(SH600132)$

【百本观察】转：重庆啤酒高ROE是净资产较少，负债较多，负债率70%，然而，有息负债比较低，2023年仅为1.45%。无息占款率=无息负债/营业收入，衡量企业免费利用上下游资金的管理效率。$重庆啤酒(SH600132)$

【百本观察】转：重庆啤酒销售净利率高达18%，产品非常赚钱且在上下游产业链中有极强的话语权，大量占用上下游资金，ROE60%是茅台ROE的两倍。$重庆啤酒(SH600132)$

【百本观察】转：唐山港服务于钢铁、煤炭、电力等国家基础行业，与宏观经济的发展关系密切，主要以供应国内市场、满足国内需求为主，货物吞吐量两亿吨以上。2023年研发投入1.5亿元，增长242%，以信息技术与港口业务融合为核心，加快港口智能化建设。$唐山港(SH601000)$

【百本观察】近五年，中国建筑基建业务营收/毛利复合增长率为18.7%/26.6%，成为支撑公司增长的重要动力。盈利能力行业领先，近五年ROE稳定在15%以上，明显高于其他建筑央企，且高于绝大多数以传统建筑为主营业务的上市公司。$中国建筑(SH601668)$

【百本观察】转：2007-24年中石化，中石油，2014-24年美孚和雪佛龙产量没大变化，但中海油产量增长4.19倍，成本持续下降到23.5美元非税桶成本，桶净利润31美元，是美孚全2倍，西的5倍。$中国海洋石油(00883)$

【百本观察】转：中国平安持有1,053亿港元滙丰控股，考虑进一步出售股票，潜在买家包括中东的主权财富基金，或者其他超级富豪投资者。$汇丰控股(00005)$ 网页链接汇丰控股市值12,787亿。

【百本观察】转：中信特钢通过负债取得了更多资产，但盈利能力未能跟上负债的增长速度，导致债务风险上升，2023年末负债增长37.78%，虽然盈利对利息的偿还有保障，但是自有资本获利能力是由高负债水平支撑的，净资产收益率较上年下降17.03...

【百本观察】转：中信特钢重点培育了80余个细分市场领域隐形冠军“小巨人”项目，“小巨人”品种销量突破335万吨，与2022年相比数量增多，销量占比从32.9%提升至35.6%。$中信特钢(SZ000708)$

今年的政府工作报告明确：为系统解决强国建设、民族复兴进程中一些重大项目建设的资金问题，从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债，专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设。今年发行1万亿元超长期特别国债，已经列入2024年政府性基金预算。5月13日，财政部发布《2024年一般国债、超长...

【百本观察】转：建行坚持年报提出的优化资产负债结构，做优做强的大方针。积极调整优化资产负债表，压降低收益资产，增加信贷资产占比，核心一级资本充足率环比和同比大幅提升。$建设银行(00939)$

【百本观察】转：2022年和2023年，中国移动的折旧和摊销费用都超过了2000亿元。而2024年，其固定资产折旧开始下降，这会导致利润上升。同时，中国移动的资本支出开始下降，这会带来更多的自由现金流。$中国移动(00941)$ 网页链接

【百本阅读】《常识的力量》（梁宇峰）第175页：宁愿以合理价格买入伟大的公司，也不要以低廉的价格买入平庸的公司。$贵州茅台(SH600519)$ $腾讯控股(00700)$

一、代建龙头
绿城管理成立于2010年，是中国房地产轻资产开发模式的先行者、引领者，核心能力包括：主体信用、品牌背书、客户资产、团队能力、知识体系、供应链和金融协同，绿城团队专门出了一本书《代建4.0王国——绿城管理代建方法论》，分享了绿城管理的要点：一是房地产代建按销售额收取管...

一、基金解决城中村资本金
2023年12月央行重启投放PSL，政策性银行贷款成为本轮城中村改造重点资金来源之一，资金发放主体是国家开发银行、中国农业发展银行两大政策性银行，特点是低成本、长期限、封闭运行、专款专用，能够有效解决城中村项目的投入大、周期长、融资难等难点。政府仍将在本轮...