海天味业，添加剂事件触发投机泡沫破裂，过去十年业绩年复合增速13.8%，换言之950亿元是合理市值，炒到2,200亿元市值，危乎高哉。虽然他从高位已经下跌很多了，但价格低位不一定是价值低位。同样，公牛电器，IPO不足十年，年化复合增速15.8%，合理市值650亿元，炒高至1,100亿元市值，这是随时等着某季报暴雷的节奏。当然，海天、公牛之类都是行业龙头，业绩优良，只是好公司不一定是好投资品。成长是价投的安全边际，虚妄的成长是返贫的安全边际，功夫没满师要么买ETF，要么抄作业，多看少动。怎么衡量有没有满师？看盈利时候的表现。
药明康德（H股，凡是港股比A股便宜很多的，一律首先考虑港股）过去有超凡增长性，今年买入了一些，但不太懂其所在行业的运营模式，现在股价没怎么动，因为24Q1业绩增速归零，否定了高增长，若未来增长不再，价格或难以出现像样反弹。但只需增长一丢丢，价格弹性将非常可观。美帝脱钩风险难猜中结果，惟药明行业地位不作二选，持仓待业绩增速出现转机，弱周期属性迟早发威，算价值投机吧。CXO冲击，连累国内大批Biotech风雨飘摇，和中药大厂持有现金百亿形成鲜明对照，人为扭曲科技生产力的发展。看看海外情况：Medpace、IQVIA、Charles river个个龙光射牛斗之墟，不要说那个名不见经传却1年10倍的Viking。时至今日国内医院的最大用药还是中成药，你信吗？梁启超在协和割错了肾脏的桥段，很容易证伪的误读却能广为流传。而国医的神奇只在口口相传的掌故里：扁鹊治未病、华佗刮骨疗毒、孙思邈悬丝诊脉、叶天士一叶知秋……满纸怪力乱神，颇有读《封神演义》的快感。对国医的观感已经影响到我的投资取向，比如白云山其实个人觉得仍偏低，但投不下手。有时候，我们是真的猛士，敢于正视淋漓的鲜血，敢于含一把“有机汞”去解个小暑，敢于拿肾靶向剂“马兜铃酸”来泻所谓肝火……自然很难理解小林制药仅仅因为红曲入药就需要谢罪。
中美贸易中我们长期保持顺差，但有个别领域相反，创新药就是其中之一。2023年中国逆差300亿美元，且从来没有顺差过。显然很多人也看到了商机，资本追捧下。以前揶揄Fast follow就是“你一开源，我就进步”，现在倒好，抄作业还嫌累，直接License-in，造成规模不经济，PD-1烂大街，单抗都成显学，整行业崩塌。这里预示着几个投资机会：1、国产替代做得好就是门大生意，如比华东、甘李的糖尿病仿制药。2、国内产业上游CXO已经突围，但下游原研追不上，出现产业链缝隙。只有国产创新药厂上来，产业链才能补齐短板，才不会被海外寡头拿捏我们CXO。弱就要挨打，药明系就是新证。恒瑞、信达生物、百济这类有可能可以在某个点对抗跨国大厂的值得重视。海外资本收购国内Biotech，比如亘喜、信瑞诺，也反证国内下游已经到了黎明前期。工业品里没有被国货拔掉的钉子已经不多了，光刻机及芯片、原研药大概是比较醒目的唯二。
万华已经远远脱离我的买入成本，和中信银行一样，很友好，可以继续结伴同游。在追踪万华时，发现MDI景气一直在上升，同时下游产品冰箱冰柜也是上升周期。冰箱第一大厂美的走强于是顺理成章。卧龙凤雏的格力走强原因却不一样，格力更多是投资人被董小姐和自如兄的感官刺激过度传导到了价值，仅只是估值较低。一致性情绪化表达对于理性者就代表着利润，投资真是“因缺思厅”。
分众传媒，不是成长股而是周期股，且是强周期（详见上表）。2014年是突破盈亏平衡点关键时刻，也是最具爆发力时刻，之后业绩就在20至60亿元做钟摆，非常典型周期品种，业绩跌破25亿元值得买入，业绩升破50亿元考虑平仓。当然这种捡烟蒂手法未必可以持续，因此该股只是二流货色。毛利率足够高，市占率第一，可以说这个子行业就是江南春创造出来的，胖子是个好运牛人。他写的书就不要看了，过于浅白，可能忙于事业，无心着墨。只要周期低谷就可以套利，毕竟上规模后，很难被取代，冤家新潮都撞了很多年山门？始终不得其门而入，江胖在，缸湖地位不可动摇。江胖对梯媒的理解，岂是单纯用资本可以超越的？资本家有时候也会稚气用事。2014~2023年，业绩年复合增速9.7%，换言之，周期属性不减弱，年复合增速延续10%而已，合理市值也就700亿元以内，千多亿市值的底气从何而来？戴维斯单击打不出全垒打，分众不值得寄予厚望。
孩子账户2019年5月以来总收益53.35%，今年以来10.49%。当企业穿越景气，可以成为另一种类型的投资品；人也一样，闯过风雨就是另一种类型的生命体。村上在海边借卡夫卡的口说出来的。
