价格是投资第一性，但锚是价值，所谓价格围绕价值波动，科斯托拉尼说的狗与人。投资先要搞清楚价值的大概区间，模糊正确即可，越精确越扯淡，然后对照价格。比如茅台，现市值2万亿，隐含意思是按现业绩，今后年化增速将不低于15%（持续十年），不比过往十年增速低，要知道茅台再好，业绩增速下降是不可逆的，显然未来十年复合增速低于之前十年均值（15%）应是必然，现价估值与常识相悖。
当然，人心思变，如果投资大众认为预期年收益可以从7~8%下降到4~5%，那么适当放宽标准也是可行的。我个人对现在（2024年2月）茅台的估值是市值1.5万亿左右甚至以下，若大众容忍度下降，估值勉强可以放宽到1.8万亿，现价仍不具有吸引力。重申一句，这并不是说，2万亿市值没有价值，不会涨。绝大多数投资客对价格了解过多，对价值一无所知，巴爷说的。
卖出标准正好相反，我很难理解一家PE到达50倍以上的公司，未来还能有多少剩余价值。要知道为了支持50倍PE，这家公司要年化增长33%（持续十年）。这样的增速且如此绵长，我所见A股里十年间能实现的好像只有比亚迪、爱美客、分众等极个别几个（可惜市场给他们的定价一直过高），都是大变革的产物，幸运之极不可预期。2020年底至2021年初的茅台突破50倍，之后的悲剧即无法避免。2021年至今的下跌只是价值回归，没有不理性。股市是个情绪反应器或认知识别器，清醒者读取数值后加以利用，而非被其裹挟和左右。比如房地产下行，下游的水泥建材行业也下行，作为水泥龙头的海螺，市场给出了年化增速-6%的估值；但对房产龙头万科却给出了年化增速-17%的估值，对杭州高端地产商滨江集团给出了年化增速-13%的估值，认知和情绪带来了令人惊讶的分叉。股市中生存的根源在于思考，基于常识可以得出好点子，加上一点与众不同的勇气和底蕴，也许就是利润。
虽说Yuval的理论：人类的发展就是讲故事，基于人类自构的虚拟现实，宗教如此，国家如此，民族如此，投资亦如此。但故事要有适用性，才能持久。年前抽空翻看了之前买的一直没时间阅读的一些书，以前文章都是推荐书籍，这次给个批判。《估值的力量》，差评。作者是高知，但个人认为是一本正经地胡说八道，其所谓动态估值法，用8.5倍PE+2倍的增速去推算合理估值，立论莫名其妙，结果差之千里。以此能赚到钱，真要天开眼，按图索骥写一点似是而非的分析报告，许能混个不折不扣的末流卖方分析师。实验性研究可以，但明显实战无价值（回顾一下就知），算出的合理估值简直笑话，算对是运气，偏离是常态，写出来害人，直接丢弃，浪费了读者一顿盒饭钱，又被韭菜一次。国人读书多了都有著作等身的胡思乱想，可是水平不行千万别著书立说，不然容易被人骂娘。
节前于18.47元前后，清空了持仓的周大生（之前写过，我认为其价值在17元/股），后续会减仓洋河。持有的现金将用于买入低估的品种，比如地产股。比亚迪很好，但市场给出的未来增速预期太高（年化14%以上），暂且看一看。成长是价值的安全边际，增速与价值有明确的量化关系，但未来的变动因素亦多，适当保守是发展之道。春节空闲，顺手打几个写，祝大家新年新禧，财源滚滚，持股长虹。