2024年3月24日，星期日，晴
一、 关于腾讯。
腾讯3月20日发布了2023年的年报。好的方面网上很多文章分享了，小游戏、基于视频号的广告收入及金融科技的高速增长，带动了腾讯整体毛利率的大幅增加。由去年的43%上升到了48%，达到了历史新高。再加上腾讯降本增效的成绩显著，导致非国际财务报告下的归母净利润同比增长36%，达到了1577亿的历史新高（国际标准的归母净利润关注价值不大，因为2022年分了美团的股票，视同出售，对税前利润贡献了1066亿，而2023年没有类似操作）。近期的一个意外惊喜是金融科技，前两年由于政府的管制，一直以为这一块很难在做大了，但自去年监管机构对腾旭违规的最后一笔罚款之后，又开始鼓励腾讯在这一块的发展了，上周央行刚通过了对腾讯旗下财付通增资扩股的请示，允许财付通(微信支付)从10亿人名币注册资本增加至153亿元人名币，增资后财付通将成为国内最大的非银行支付机构，且所有增资款都由腾讯自有资金来出，没有外部投资者，包括国资。
另一个好消息是腾讯2024年计划大幅增加分红和回购力度，计划分红每股3.4港元，增长42%，并计划回购股份力度在2023年的基础上翻倍，从2023年的490亿港元增加至2024年超1000亿港元。腾讯目前投资谁也不如投资自己。
下面说说不好的方面。第一就是营收增长继续个位数，只有9.8%。当然与去年的负增长相比，今年近10%的增长已经不错了，更何况像腾讯这个体量。但想保证非国际标准下的净利润持续增长，保证营收高水平增长是必须的，在成本费用端的节流是不太可持续的。腾讯这几年在小游戏、视频号、小程序和金融科技方面做的很好，但还没有达到对自身营收产生大幅影响的程度，这几块还得加大努力。而营收增长上不去，主要与另一个分部业务有很大关系，就是游戏。游戏业务去年全年整体增长近为5.4%，其中国际游戏业务增长14%，但考虑汇率影响后，增长仅为8%，国内游戏市场全年增长仅为2.3%。游戏业务是腾讯的第一主营业务，也肩负着主要的增长点，但这几年确实发展较为缓慢，虽然国际业务好于国内业务，而且国际游戏业务的占比也基本达到了30%，但与游戏市场的整体相比是不进入人意的。
在2023年的业绩说明会上，腾讯也表态在2024年第二季度开始会有所改善，同时也分析了增速放缓的原因，主要是王者和和平精英的商业化停滞，采取的应对是：1、更换游戏商业化团队，包括荒野乱斗和和平精英等；2、对过去2~3年积累了庞大用户基础的游戏进行商业化变现，包括金产产之战、英雄联盟手游和暗区突围等；3、专注于推出大用户规模的产品，例如DNF手游因测试表现加快了发布。24年二季度腾讯游戏能不能好，拭目以待吧。但在3月20日，游戏工委联合伽马数据发布的24年2月中国游戏产业月度报告显示，2月份，中国游戏市场实现了248.75亿收入，同比增长15%，其中中国移动游戏市场收入达182.55亿，同比增长18%，中国自主研发游戏海外市场实际销售收入13.46亿美元，同比增长8.7%，应该说2月份叠加春节效应，表现很不错了，不知道腾讯是在平均水平之上还是之下。
另一个没有改善的地方是投资，今年腾讯将投资的会计科目进行了调整，将视同处置等的收益调整到了投资收益这一块。排除视同处置的收益影响，23年的投资表现也差强人意。目前腾讯也在减少对外投资，目前最值得的投资对象就是它自己。投资表现差除了去年没有视同处置的收益，主要还是由于宏观环境不好，对其联营合营投资的减值拨备增加造成的，但这一部分我认为是人为无法预测的，环境总会有好的那一天，何况本身腾讯在这些投资上早就赚的盆满钵满了（相对成本）。
腾讯依然是一家竞争力强大的公司，在游戏领域，在金融科技领域，在小游戏平台方面都有无可撼动的地位，在小视频这个发力较晚的领域也在奋起直追。但发展过程中难免有瓶颈，我想腾讯会像过去几年一样（2019年至2023年收入增长年化12.7%，非国际标准归母净利润年化增长13.7%），克服当前困难，继续乘风破浪。
比如，DataEye发布2024年一季度腾讯游戏表现观察，元梦之星三个月全渠道新增注册用户1.29亿；再比如，据 SensorTower报道，2024年2月中国手游发行商收入TOP30中，腾讯排名依然是第一，并且24年2月中国APP Store手游收入排行榜中，前四名均为腾讯，其中《和平精英》2月收入环比增长72%，重回榜单第2名，《英雄联盟手游》游戏收入环比提升55%，位列榜单第3名，《暗区突围》2月游戏收入环比激增90%，是2022年7月公测以来的最高收入纪录，跻身榜单第18名。这些都是改善的消息，面对当前估值，腾讯值得持有，鉴于当前仓位，可能也不会买入了，仓位超过了40%，可以了。
二、关于分众。根据CTR媒介智讯的数据显示，2024年1月份广告市场同比上涨3.7%，环比微涨0.2%。分渠道来看，电梯电视和电梯海报广告同比上涨均超过20%，其他各渠道广告花费有不同程度的减少，电梯电视、电梯海报和影院视频广告花费环比分别上涨15.4%、5.4%和37.5%，其他渠道环比均呈现缩减。
分众是电梯和影院广告全国绝对的龙头，其成绩应该大概率超过上面的平均涨幅吧，还是等一季报出来再看吧。