$康泰生物(SZ300601)$ $智飞生物(SZ300122)$ $沃森生物(SZ300142)$
康泰生物：
2023年
一，13价：2021.9获批，2023年市占率18%以下，辉瑞退出只留代理商可以预见辉瑞沛儿市场萎缩2023年市占率12%；13价三家渗透率30%；定价方面康泰生物比沃森价格低20%到30%左右，沃森比辉瑞低10%左右，产品似乎无明显差异，只有微小差异；在研5家，3家进入三期，其中三期上市公司有艾美康希诺，其中艾美今年申请上市，但是我感觉这几家销售能力不强，且需要准入—爬坡—放量的过程，起码1.5到2年对于这几家，产能没有统计。总结：13价对于康泰来说未来2年是重要的机遇和时间窗口，2年后竞争会变得激烈
二，二倍狂犬：2023.9获批，用于人体，还处于准入阶段，与其他苗直营模式靠疾控不同，动物类苗靠医院，全国招100到200个推广商，报名踊跃，末尾淘汰制，新的营销模式也算新的挑战，康泰生物的销售传统强项可能被一定程度制约；准入—爬坡—放量应该也要1到2年；4针3诊法相比康华5针法省钱省时间，单针定价应该会略高于康华；康华之前产能是个问题，市场需求比较旺盛，康泰生物产能没问题，市占率0.？%，渗透率10%以下；三期的有3家，上市的有智飞和成大生物，国字号的有成都所，其中智飞三期已完成，三家都不弱，智飞销售能力非常强，但医院端不知道怎么样，另外智飞和成都所好像采用的原理是不一样的不知道有没有什么区别？总结，2024二倍应该是前低后高的销量，市场空间是很大的
三，产品占比：四联苗和乙肝和13价在2022年应该是占营收90%，各占30%的格局，2023年13价可能会高一些算35%到40%营收占比，乙肝疫苗渗透率已经很高，四联苗十年左右老产品还受新生儿影响能稳住甚至微增就不错了。总结：接下来两年还得靠13价和二倍
四，出海逻辑：全球同时有研发和生产能力的疫苗厂就20多家，准入门槛极高，一款产品研发到上市要十多年（包括模仿的），很多国家包括印度是不具备足够实力的，且有些国家缺苗，13价全球目前就3家，康泰生物在其中性价比最高，这个产品出海还是有逻辑的，但同样需要一个爬坡放量的过程
五，管线：水痘估计今年批，大品种，脊髓灰质炎估计明后年批，三期，还有几个大品种在一期和临床获批阶段，结合爬坡放量过程，只有管理层经营得当，理论上不会出现业绩断层，是可以持续增长的
六，股权激励：业绩目标是2024增30%，2025增25%左右，2026增18%左右？我觉得2024增30%左右比较可信，但依然需要二倍至少要爬坡才能做到，不能只是停留在准入阶段