今晚蹭了团长@楚团长扯投资 和牟一凌的烧烤，发现牟老板关于红利的观点具备极强反差感。比如我去年说过，有朋友认为经济增长本质要靠成长股，所以当前追逐红利这种“衰退”资产是不对的。但牟老板指出，投资需要关注产业链中产能最短缺的环节，因为利润往往在这些行业、个股上集中爆发。比如当前的上游资源品，其同时受到资本开支紧缩和下游需求扩张（部分经济体再工业化、国内产能出海等）的影响，从财报数据和宏观逻辑上看，红利就是反映当前生产力和生产关系的成长股（比如前面热议的AI本质是拼用电量）。
所以发现了么，牟老板虽然看好上游资源品，但他的逻辑不是传统的“衰退行业看分红”，而更多建立在“新时代、新成长”的边际变化逻辑上（基于地产链的旧成长已经一去不复返了）。而边际变化这种统计方法在过去10年中往往更多被应用于质量成长（消费）和极致成长（科技）板块，这波大概算是“师夷长技以制夷”了……
免责补丁：今晚喝嗨了，以上文字地铁手打，如果观点与牟老板研报冲突，一切以牟老板为准，牟老板享有最终解释权。
免责补丁二：图是团长拍的，他享有最终解释权$上证指数(SH000001)$