Spin off 分拆股在实际投资中的案例分析，这里举两个简单的实例和兄弟们分享一下。很有可能分拆股是找到投资机会的一个好方向。由于分拆上市相当于原上市公司部分资产的再次证券化，在其IPO过程中能够获得融资，而且在实现上市后，这部分资产的价值通常会有一定的提升，从理论上来说有利于原上市公司的估值上行。而分拆的资产在单独上市后，在资产规模以及管理效率上，往往也会有相应的增加与改善，股份制的优势也能够得到更好地发挥，有利于实现多赢。正因如此，分拆上市以前一直被市场视为利好，也有不少投资者将其视为买入相关上市公司股票的一大理由。$JS环球生活(01691)$
一，01691 JS环球分拆SN。这个案例从朋友那里得知，我并没有参与这个套利交易，但很值得研究。公司选择分拆上市主要目的之一即释放拟分拆业务的潜在价值，获取融资，而美国资本市场现在的估值优势能够使得股东利益最大化。实物分派：上市公司分拆的另一种路径。在近年的分拆上市方案中，除了通常采用的发行股份，分拆后的上市公司依然控制或者参股分拆子公司外，我们注意到市场上也有实物分派的方式，即分拆后上市公司不再持有分拆子公司。01691JS环分拆SN之后，不再持有SN的任何股份，变成两家完全独立的公司，这也是实物分派的一个实例。$SharkNinja(SN)$
1，01691旗下主要有两块资产，67%的九阳股份002242，和100%控股SN。
01691在分拆前，在2023年6月30日的市值为7.7 x 34.75亿股= 267.58亿港币。
九阳股份在2023年的市值为110.3亿人民币 （14.38 x 7.67亿股= 110.3亿人民币= 120.22亿港币）67%的市值就是80.55亿港币。
2，我们来对美股上市的SN业务做一个简单的估值。01691在2023年6月5号披露文件的第9页对SN做了一个大概的估值，25亿美元，约合195.3亿港币。这两部分的估值为195.3+80.55= 275.85亿港币，稍微高于现有的01691市值。这个套利交易能不能做，就取决于SN的市场估值，那我们从另一个角度来分析一下SN真实的价值。
SharkNinja：SharkNinja集團（整體而言）是一家全球產品設計和技術公司，通過創新產品為世界各地的消費者創造五星級的生活方式解決方案。SharkNinja集團已經建立了兩個價值十億美元級別的品牌，即「Shark」和「Ninja」（統稱「SN」），其中每個品牌均顛覆性地通過眾多小家電類型（包括清潔、烹飪、食品預製、家庭環境和美容（「 SN業務」））建立了佔據領導地位的業績。根據NPD集團的零售跟蹤服務數據，Shark是美國過去四年按照市場份額銷量排名第一的吸塵器品牌及 2022年美國銷量排名第一的地板護理品牌。根據Growth from Knowledge (GfK)及Market Intelligence，按英鎊計，Shark吸塵器於2022年在英國的市場份額為31%，Ninja品牌於2022年佔英國的電煮鍋市場份額的59.6%，於2022年佔英國油炸鍋市場份額的42.7%。根據NPD集團的零售跟蹤服務數據，Ninja在過去三年中是美國銷量排名第一的小型廚房電器品牌。
2023年6月28日，SharkNinja向美國證券交易委員會（「證交會」）公開提交上市有關的F-1表格中，SN 2023年截止到3月31日的税后净利润为0.87亿美元，年利润就是3.48亿美元。如果取一个10倍的PE，SN的估值为34.8亿美元，合272亿港币。如果取一个20倍的PE，SN的估值为69.6亿美元，合544亿港币。即使以10倍的PE估值，也大幅高于6月5号披露文件的估值25亿美元。
3，实际上SN上市之后，估值大幅提升，买入01691的投资者，收获巨大，2023年12月1日SN的市值为65.32亿美元，大幅高于6月5号文件中披露的估值25亿美元。我最后做一个简单的总结，为什么投资01691成了一个非常成功的套利交易。A，SN亚洲业务继续留在了01691公司旗下，我们并没有对这一块业务进行估值，算是形成了某种意义上的安全垫和安全边际。B，美股是牛市中，很容易推高估值，如果是熊市，能不能达到这个估值我们就要打个问号了。C，最核心的因素，还是SN这家公司的质地和基本面。SN确实有非常好的基本面，两个10亿美元品牌，在欧美小家电市场拥有很好的品牌效应。01691为什么要分拆SN，实际上也是释放上市公司价值的一种方法。
二，JXN spin off投资机会分析。
2021 年 1 月 28 日，Prudential plc宣布打算将 Jackson Financial Inc.分拆，从而形成两家单独上市的公司。保诚拟于 2021 年 8 月 11 日公布其截至 2021 年 6 月 30 日止六个月期间的半年中期业绩。拟议的分拆完成后，股东将持有保诚和Jackson Financial的权益。 如果您在 2021 年 9 月 2 日是保诚股东，您将有权每持有 40 股保诚普通股获得1股杰克逊 A 类普通股。杰克逊股票预计将在纽约证券交易所交易，股票代码为“JXN”。经股东批准，分拆于 2021 年 9 月 13 日星期一完成，而 Jackson 在纽约证券交易所的股票于 2021 年 9 月 20 日星期一开始上市。$Jackson Financial(JXN)$
Jackson Financial Inc.在特拉华州注册成立。他们帮助美国人成长并保护他们的退休储蓄和收入，使他们能够终身追求财务自由。他们还为美国的散户投资者提供了多种年金组合。根据LIMRA的资料，截至2022年12月31日，它们是美国最大的零售年金公司之一。
以2023年10月9日分析JXN的投资机会。（不构成任何投资建议。）
1，我直接从equity里面扣除 gross unrealized loss 59.11亿，这样equity 就变成 94.23- 59.11= 35.12亿。这个gross unrealized loss 和银行还不一样，不需要马上在net income上显示，大部分都是derivative hedge导致的暂时亏损。我从equity里面扣除的算法是极度保守的。
PB 就变成为 31.3/ 35.12= 0.892。依然低估。
2，根据2023年二季报，还要计划回购4.39亿美元的股份，也就是4.39亿/30.45亿（今天的市值）= 14.42%
现金分红 (0.62 X 4)/ 37.16（今天的股价）= 6.67%。通过回购和分红的capital return就是21.09%。也就是即使股价没有任何上升的变动，JXN的资本回报也有21.09%。
大概是这样的分拆公司很少能够得到市场的关注和一些分析师的分析，才会导致一些投资机会的显现。
分拆后的公司相当于一种股利，可能市值达不到有些基金的要求，会导致抛售。
三，阿里旗下公司以后会分拆上市，可能形成一定的投资机会。（在上一篇文章：阿里估值分析中已经有详细的分析，因为和这个文章的主体很吻合，只是做一个简单的重复论叙。）
阿里集团除了淘宝天猫之外，实际上还有其他六块资产。
国际数字商业，正在为外部融资做准备。
本地生活。
菜鸟，准备IPO，已向港交所递交A1文件。
云智能，不知道什么原因，阿里云分拆上市暂停了。
大文娱。
蚂蚁金服33%股权。这应该是阿里旗下除了淘天集团之外最值钱的一块资产，阿里占有蚂蚁金服33%股份。根据阿里2023年报，阿里在蚂蚁集团2023年度的投资收益为103亿人民币，大概给个20倍的PE，这部分资产就是2040亿。2023年7月8日，阿里巴巴在港交所发布公告，已收到蚂蚁集团通知，蚂蚁集团将召开股东大会，以批准蚂蚁集团向其全体股东回购不超过7.6%股份的议案。公告显示，拟回购价格对应蚂蚁集团估值约为5671亿元。如果按照上市前5671亿的估值，33%股份对应的价值就是1871亿。虽然估值介于1871亿至2040亿之间，但我认为这个估值是低估的。因为这是基于非上市公司的估值，只是为了一些机构投资者的退出。
阿里旗下的六块资产逐步对外融资，IPO上市，然后把股份分给股东，都可能导致spin-off分拆股投资机会。只有知道蚂蚁金服大概的财务数据，其他五个部分的财务数据是没有详细对外披露的，所以也没有对其他五个部分的资产进行估值。
四，为什么公司独立上市，估值会更容易被市场认可？
1，专业的人做专业的事。提升上市公司股权价值对于多主业经营的上市公司而言,资本市场给予的估值并不能完全反映其中某一业务领域的价值,此时将这一领域业务独立分拆上市,能够更加清晰、完整地向市场投资者展现其业务经营发展情况,有利于公司该领域业务获得更高的估值溢价,实现资产的价值重估。
2，可以给高管和员工发行更多期权，释放他们的工作潜力。拓宽子公司的融资渠道 上市公司通过分拆子公司上市,子公司得以与资本市场直接对接,打通直接融资渠道,为企业的发展募集资金,改善子公司自有资金不足的情况。
3，可以规避反垄断和其他政策风险。比如腾讯旗下的子公司微信，实际上已经变成了一个极大的综合平台，甚至是关系到民生问题的综合平台。由于微信实在太重要，形成了某种意义上的垄断。我倒是建议微信分拆出腾讯独立上市，然后把微信的股份分给所有腾讯的股东，实际上这样做就一定程度上规避了反垄断风险。（我在下一篇文章中会详细分析这个观点。）@今日话题