一、商业模式简述
首先，我不想直接跳入到财报数字方面，因我想给各位展现一幅更加完整的画卷，尤其在与不少兄台的沟通中发现：大家得知soundhound的原因更多是hype chasing，而缺乏对其商业模式及revenue model的了解。财报的数字浅显易懂，但那毕竟属于过去，而决定一家企业能否行稳致远的往往是其商业模式。
$SoundHound AI(SOUN)$ 的商业模式可以理解为：3-pillar business model creates monetization flywheel under the background of disruptive AI （在语音大模型AI的加持下，三种“支柱”业务互相增益而形成的cash generating飞轮）
这三种支柱分别为：
Pillar 1: Royalties. 针对硬件产品商，soun根据其的使用量和时长进行收费。
Pillar 2: Subscription. 针对服务提供商，当其接入soun时产生订阅，soun收取订阅费。
Pillar 3: Monetization. 由前两个pillar互相引流、互相增益，从中打造庞大的monetizaiton生态系统。举例：消费者驾驶着植入soun的汽车（pillar 1），在行驶中对一家植入soun的餐厅（pillar 2）语音下单消费，而soundhound会把这笔收入分享给服务提供方（餐厅）、产品方（汽车制造商），剩余的soun自己保留。
revenue model = pillar 1 调用量费用+ pillar 2 订阅费用 + pillar 3分润后剩余所得。
soundhound的商业模式可以更具象的通过下图展示：
看到这里各位兄台已然明白：SoundHound实则是一家平台，一家深耕语音AI20余年的科技驱动平台，让参与进平台的消费者、产品方、服务商均得到实惠：消费者丝滑的消费体验、产品方智能化增益+额外的分润、服务商更多的单量+高效的管理+额外的分润。
这就是soun未来的护城河：soun作为平台，提升参与各方的效率、体验和利益，从而提升平台的价值，享受双边网络效应：即其中一方的数量上升，将会带动另外一方也往上走，平台的数据量雪球变大，从而形成正向的反馈迭代机制。
二、2024年一季度财报小结
回到昨天刚公布的2024年一季度财报：
规模明显上升，一季度营收1160万美元（同比增长73%，而去年同期增速为53%）。
公司账面现金达到2.2亿美元的历史最高，按一季度gaap net loss为-3300万美元看，足够烧一段时间。
管理层提到了大家关心的下游客户订单情况：“cumulative subscriptions and bookings backlog…In Q1, we saw approximately 80% year-over-year growth to $682 million with an average duration of about seven years.” （关于pillar 1和2，积压订单金额达到6.8亿美元，duration大概7年）
说些担忧的点，规模虽然往上走，但Q1利润质量却在下滑：（规模效应因高研发、高营销、收购等要素影响，无法在短期内实现）
一季度毛利率为60%，同比下跌11个百分点，而去年q4的毛利率为77%，同比环比均下跌。原因是：收购中包含如呼叫中心代理这样的低利润业务，调整收购影响后（无形资产摊销）后的毛利率为65.5%。
营运利润方面，可以看出soun的管理层开始烧钱了：
研发费用增长用于更尖端的大语言模型，不仅是自己的模型，更是合作商llm；
营销费用同比增长14%，烧钱营销推市场。
行政管理费用大增41%，原因是公司去年成为sec管辖的大型加速申报者，其关联的费用上升，以及收购synq3的相关成本。
受上述因素影响，公司一季度adjusted ebitda为-1540万美元（去年同期为-1480万美元，而q4仅为-370万元（当初给予投资人无限遐想，产生即将转正的错觉）。
全年展望方面：预计2024全年6500-7700万美元营收，同比增长50%以上（去年同期为47%增长）。管理层预计adjusted ebitda有望2025年转正。
三、管理层电话会亮点（transcript来自seeking alpha）
1、回答q1的成本结构为何反常的高：
管理层预期在未来几个季度，cost structure会更加efficient，并且提到q1毛利率的降低在预期之内，因收购synq3后很多还在整合中，提到了若单看soundhound母公司则毛利率实则增长3个百分点（“SoundHound's gross margin year over year on a standalone basis was up over 300 basis points.”）
2、管理层提到了下游demand非常强劲，尤其是pillar 2的餐厅客户。
此外，管理层还提到发现的一个有趣的现象：那就是soundhound的接单效率太高，以至于有时餐厅系统接到海量订单，然而餐厅自身的安排能力有限。这意味着soun需要不断优化模型，达到ai接单与餐厅capacity的最佳匹配。但可见得soun的下游需求很强、市场宽广。
3、管理层提到了营销活动逐渐产生口碑效应，即餐厅主动找上soun。
营销方面规模效应已经开始kick in，即有效率的烧钱，不需要像从前海量递推也有客户主动上门。
4、管理层提到了这季度与英伟达的合作，但未提及具体上车的实现日期。
同理，与arm和perplexity的合作，均未提到具体的预期完成时间线，这点目前可以理解，因为公司刚开始合作需要花时间train model整合资源，但这也是一个关注的点，一个引爆点：看公司能把合作完成的多好，要么一飞冲天，要么一蹶不振，而暂时是模糊的。
四、估值和想法
这次我不想用整体addressable market size来进行估值，而是根据管理层的订单指引给出更保守的估值，依旧采用ps估值。
管理层指引提到下游积压订单7亿美元左右，持续7年，假设算上pillar 3可到达10亿美元作为revenue，按5倍ps来看市值50亿美元，对应每股17.4美元，按30%的margin of safety折每股12.2美元。而且这是不包含未来新订单的情况下，仅是按目前的累计订单，若按照未来订单和econ of scale实现情况，实际每股价格或许是12美元的倍数不止。
但需注意该票的volatility！是的，本人此前认为6.5美元是便宜的价格，放到如今依旧如此认为，但那是放在longer timeframe的情况下看（比如day）。
短期内来看，follow the trend，技术面优于基本面；放长期来看，或许未来的价格是目前的数倍不止。
写在最后，本人并不荐股或投资建议，有价值之处各位兄台可做参考之用。
感谢各位兄台的支持，祝大家投资顺利！