近期有兩隻大型新股上市，分別是極兔速遞 (#1519) 和藥明合聯 (#2268)，他們的上市日為 10 月 27 日和 11 月 17 日，上市價為 12 元和 20.6 元，集資額分別為 39.2 億元和 36.8 億元。不過，它們的表現迴異，藥明合聯大升，極兔速遞微跌，筆者分析了兩者的異同：
(1) 基本因素
論排名，極兔速遞是東南亞排名第一的物流服務運營商，藥明合聯則在 ADC 等生物偶聯藥物 CRDMO 中，排名全球第二及中國第一。論技術，抗體藥物偶聯物「ADC」的生物科技門檻遠高於物流業務。論估值， 極兔速遞仍處燒錢階段，而藥明合聯已有盈利，但市盈率亦高達百倍。
(2) 保薦人
極兔速遞的保薦人為摩根士丹利、美銀和中金，另加十多個賬簿管理人；藥明合聯同樣有三個保薦人，分別是摩根士丹利、高盛和 JP Morgan，另加三個賬簿管理人。藥明合聯的保薦人組合較強，賬簿管理人數目不多，說明早已找到客戶訂單。
(3) 基石投資者
極兔速遞有九名基石投資者，分別是 Aspex、博裕資本、 D1 、 GLP 、紅杉資本、順豐控股、淡馬錫、騰訊和高瓴投資，陣容不俗，共佔整體發售股份的 39.88%。藥明合聯則有七名基石投資者，分別是 Invesco、 General Atlantic、卡塔爾投資局、 UBS AM、沈南鵬、 Novo Nordisk 及 Lake Bleu，同樣陣容強大，而且共佔整體發售股份高達 63.83%。
(4) 認購反應
藥明合聯是由藥明生物 (#2269) 分拆出來，具名牌效應，公開發售部分共有 3.07 萬人申請，是今年最多人申請的新股，超額認購 48.96倍。國際配售方面，超購 18.6 倍，同樣是今年最多，證明極受散戶和大戶歡迎。相對地，極兔速遞只有 1.09 萬人申請，僅超額 0.36 倍。國際配售則錄超購 0.91 倍，認購反應一般。
(5) 分配結果
藥明合聯以招股價上限 20.6 元定價，由於公開招股超額 48.96 倍，公開發售部份增至 53,534,000 股 (佔 30%)，國際配售部份縮減至 124,912,000 股 (佔 70%)。扣除基石投資者所佔的 113,910,000 股 (佔 63.83%)，其他機構投資者只獲分配 11,002,200 股 (佔 6.17%)。就算計及超額配股權的 19,158,500 股，其他機構投資者最終可共獲得 30,160,700 股，相比起 3,147,738,952 股的認購量，平均分配率不足 10%。另一方面，極兔速遞的貨源則相對充足。
(6) 首日表現
極兔速遞在暗盤已跌穿上市價，收 11.86 元。正式上市首日， 以 12 元平開，最高 12.2 元，最低 11.8 元，收 12 元，無起跌。反觀藥明合聯，暗盤已高收 25.15 元，正式上市首日， 再以 26.95 元高開，最高見 29.25 元，最低亦有 26.8元，收 28 元，漲幅 35.9%。
總結
極兔速遞和藥明合聯兩隻大型新股的首日表現各異，除了藥明合聯上市時 IPO 氣氛好轉外，筆者認為最主要的原因是，藥明合聯的貨源比較歸邊。由於基石投資者的股份有半年禁售期，令流通股份供應不足，故在供不應求的情況下，導至股價大漲。
(聲明：以上觀點僅為個人看法，並非任何投資建議，本人或客戶持有上述股票。)
