股票现金流贴现估值法的三阶段模型：
三个阶段：成长阶段、过渡阶段和稳定阶段，分别对应公式的三部分。其中的不增长模型、不变增长模型、二阶段模型都可以从三阶段模型中演化而来。
V代表公司价值，t代表第T年，FCF0为估值日的起始自由现金流，FCFn为n年的自由现金流，WACC为公司加权平均资本成本率（加权平均贴现率、预期收益率），n为成长阶段的期限，m为过渡阶段的期限，g1为成长阶段的增长率，g2为过渡阶段的增长率，g3为稳点阶段的增长率。
第一阶段通常为3~5年，通常给予较高的增长率g1；第二阶段通常采用较低的增长率g2；第三阶段的增长率g3通常小于WACC，投资者的预期回报WACC至少要高于总体的经济增长率，如果g3＞WACC，潜在的含义是很长时间以后，公司的规模将超过总体经济规模，这显然不可能。
WACC公司加权平均资本率
kd：税前债务成本率
t：实际所得税税率
ke：股权资本成本率
D：债务资本
E：股权资本
公司的WACC是利用债务、优先股和普通股的资本成本率计算的加权平均数。
Kd×(1－t)为债务资本成本率，ke为股权资本成本率，D/(D+E)为债务资本权重，E/(D+E)为股权资本权重。
股权资本成本率依据5年期国债利率为基准，加上风险溢价。2016年我国5年期国债的利率为4.2%左右，加上4%~5%的风险溢价，股权资本成本率在8%~10%，通常可取9%。
9.2. 未来自由现金流增长率未来自由现金流增长率g是基于历史数据的分析和未来前景预测，给出的一个值。
从经营资产自由现金流量相邻年份的变化很大，其增长率波动也很大，很难直接拟合出增长率。这就需要对公司、行业等进行全面分析，以及个人的经验，给出未来几年的增长率估计值，所以估值真是一门艺术！
表 31 经营资产自由现金流增长率 单位：万元
经营资产自由现金流的最近8年的平均数为1500152，最近7年的平均数为1712132，取这个两个数的平均值为1606142，将其作为2018年的自由现金流，再计算2018年在2017年的基础上的增长率为12%，把该12%的增长率作为2018～2022年的增长率，此后以4%（近年的GDP增长率为6.8%左右，需低于GDP速度）增长。
根据9.1的公司估值公式和模型，其中部分参数需要自己给出，如表中浅巧克力色部分。股权资本成本率也就是希望股票带来的年收益率是多数，通常都会高于5年期国债收益率（近年在4%～5%），对格力电器的期望还是较高，所以此处取10%；模型采用二阶模型计算方式；根据上面的讨论，第一阶段增长率取12%，第一阶段时长为5年，然后持续4%的增长率。利用模型计算得到格力电器的每股内在价值在79.36元，由于模型中各个参数的取值误差对估值的影响比较大，所以安全边际取50%，则价格在39元左右就可以买入。从最近的市场看，到了建仓的时机。此仅仅从单只股票有限的分析得出的结论，作为公司选择的参考。但要决定购买某家公司的股票，还需要更多的分析，包括公司所在行业的前景分析、竞争对手分析等，所以还请读者慎重抉择。
表 32 格力电器的股票估值
