本篇重点通过一季报后企业和机构交流内容，重新审视天康生物和唐人神的投资价值。
一季报披露之后，天康生物从牛夫人又变成了小甜甜。
一季度，天康的生猪养殖成本降到15.99元，3月份更是减到15.33元，成本方面已经跨入一梯队行列。目前，饲料降价还没有完全反应到成本端，3月份，新疆地区成本降到14.2，河南地区14.9，甘肃成本拖了后腿，后期满产之后成本会再下一个台阶。二季度或者三季度，天康的养殖成本有机会到15元。PSY为24.12，母猪正在向新丹系过度。
2024年出栏目标300-350万头，未来2-3年目标是500万头出栏。2023年出栏281万头，2022年出栏202.7万头。扩张步伐依旧不急不缓，十分稳健。
生猪养殖亏损1.76亿元，减值冲回1.86亿元，总的一季度赚1000万元，饲料赚4500万元，疫苗赚5000万元，蛋白油脂亏1200万元，玉米收储亏1800万元，总部费用成本2100万元，一季度盈利5400万元左右。
用某位球友的话说，天康的这份业绩是建立在1季度低猪价以及公司1季度15.99平均成本的基础上的，假设二季度完全成本15元，平均售价15元，减值冲回2.5亿元，其他整体不变的情况下二季度账面净利润达3亿元，而未来三个季度饲料以及疫苗利润预期会更好。
天康生物的预期一直非常好。不过多表述，重点说一下唐人神，因为公开的投资者关系活动记录内容有限，所以重点听了4月30日的电话会议内容，里面透露了不少细节，解答了很多人的疑惑。
一季度，唐人神肥猪平均出栏价13.73元/公斤。经营成本大约为16.6元/公斤，去年一季度为17.76元，降幅明显，今年的目标是16元以内。
一季度亏损1.98亿，出栏95万头，其中肥猪83万头，一头猪亏200多元，单纯看财务成本，大概是15.75元/公斤。
一季度，唐人神的PSY超过24，接近25，年内目标是26。
一季报显示的生产性生物资产的小幅降低，公司解释一方面是折旧和摊销，另一方面是母猪种系替代造成的波动。目前，公司能繁母猪大约15万头，另有新培育的5万头后备母猪，年内目标是20万头，产能是23万头，包括2024年正在建设的三个养猪场。对应2024年全年生猪出栏目标450-500万头，扩张的重心在下半年。
最近几年，母猪一直在由美系向丹系过度，目前40％～50％，预计年内丹系母猪占比接近60％。
龙华农牧一季度的产能利用率只有60％-70％的样子，年底计划产能达到80％～90％，产能利用率的提高也是降低养殖成本的重要措施。
2025年的产能尚未规划，暂时没有新增养猪场的规划。始于2022年的这轮扩产，在设施建设方面已经进入尾声，相对应的后面成本会随着摊销费用减少而逐季度下降。按照现有产能满产计算，2025年预计可出栏600万头。
去年四季度，饲料业务盈利约1亿，全年2.8亿。
综合来看，唐人神目前负债率67％，处于行业中游，最近两个季度，在降低成本和保持出栏增速方面找到了新的平衡点，迈过了降本增效的深水区，与头部企业的成本差距大幅缩减。
横向对比其他猪企，综合考虑安全性、性价比等多种因素，继续坚定持有唐人神、天康生物，暂不考虑换股。
很久没有关注个人账户了，三个账户最新情况如图。希望五月是转折点，新的开始。爱信不信。
$天康生物(SZ002100)$ $唐人神(SZ002567)$
