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《雪球专刊特辑：读懂公司财报》
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内容概要
公司财报分为三大表，包括资产负债表、利润表和现金流量表，他们分别反映了公司的资
产负债，盈利和现金流的情况。看懂公司的这三张表或许不一定能帮你找到大牛股，但是
财报解读是做好股票投资的必备基本功，读懂财务数据也可以帮你进行投资排雷，避免踩
坑。
作为一个投资者，我们在选择投资标的时，除了看行业，看市场，看产品，看管理层，更
要看懂财报，财报是一种无声的述说。本期的雪球专刊就是以读懂公司财报为主题，从三
张财务报表的介绍，到分析三张报表的关系，到教你看利润表和财务核心数据，最后还有
分析达人带你看美股、港股财报案列。由浅入深，让你真真懂得“如何看懂公司财报”。
1、研究财报的重要性
识别上市公司财务欺诈是一件相对比较困难的事情，但对于一些极其熟悉财务报告并且有
多年反欺诈经验的人来说，有时候也非常简单。因为，财务报表是会说话的。几张财务报
表看上去是冷冰冰的一些数字，但数字背后实际是上反映企业经营管理的最终成果。
三张报表的基本介绍
一个企业的财务报表，包括资产负债表、利润表、现金流量表三大表，它们就是企业的体
检表，其作用就是反映企业的生产经营状况。它们三者是缺一不可的，并且只有三者完整
有机地结合，才能得到一个健康的身体或组织！
三表的关系
财报里每张表中任意科目的数字变动都会引起三表中与之相关科目的变动。而三张表中资
产负债表是现金流量表和利润表的基础，好像爸爸，现金流量表是把货币资金科目解释了，
利润表的影响都在所有者权益里，他们三者就好比爸爸抱着俩儿子。
从数据看公司
通过看一家公司的财报，你可以得到以下几个问题的答案。这家公司是做什么的？有什么
独特之处？这家公司的业绩怎么样？最新的变化是什么？这家公司未来的核心关注点在
哪？
为了找到有效解答以上的这些问题的方法，本文将会从以下三个角度展开：一、财报有什
么内容；二、看财报的步骤；三、看财报的一些tips。
在阅读财报的过程中，一定要带着问题去读，就是你想从财报中发现什么？具体来说，要
把握住四条主线:率、钱、款、流。而且要一条一条主线地纵深去看，而不是横向地按照页
码顺序来看。
分析利润表
一个公司的ROE高低，是由三个因素决定：ROE=利润率X周转率X杠杆倍数；这公式告
诉了我们：公司想要赚钱有三种方式，一种是靠高利润率赚钱，一种是靠高周转率赚钱，
最后一种是靠高杠杆赚钱。本文通过案例来分析这三种不同的公司。
几个核心数据来判断
对于一般人来说，无需对财报做什么深入挖掘，只要搞清楚一些简单的财务指标就可以把
多数的垃圾和庸股排除掉。财务指标里头，我认为最重要的是，净资产收益率，销售毛利
率，销售净利率，营业收入同比增长率，扣非净利润同比增长率，每股经营现金流。
分析现金流、应收账款、存货这三个指标
二马强调要读财报，这里借用唐朝的一句话。“财报不是用来选择好公司的，而是用来排除
坏公司的”。基于报表排除企业这个思路，二马认为有如下几个地方是需要关注的：
A、现金流；B、应收账款；C、存货；D、股权质押；E、分红；
美股模型分析
本文以陌陌以为案例，就是透过财务数据变化来理解公司业务变化，从而读懂公司的过程
演绎，我们需要做的是：读懂财报提取财务指标——进行数据化统计——从数据中找规律
找问题——进行研究并解释问题——读懂公司。
寻找核心数据、从核心数据看经营状况，美股模型
拿到一个财报后，读懂公司财报或判断财报好坏，核心有四步：
1、寻找核心数据；2、判断数据好坏；3、注意趋势变化；4、小心水分与雷。弄清楚那些
是核心数据，以及根据实际情况对这些核心数据的适当预期，自然就会明白财报是好是坏。
港股模型分析
通过解读小米2018年年报为例，向大家分享一下我是如何读财报的。分别从一、调整出真
实利润；二、从三张报表看公司经营；来个大家做一个详尽的分析。
压轴总结
本文分享的主要分三部分：第一部分介绍财务报表里的概念。第二部分从横向来分析，不
同公司财务指标背后的商业模式差异。第三部分拿陌陌作为例子，来讲讲如何通过财务数
据的变化分析来看一家公司商业模式的变化。