$东阿阿胶(SZ000423)$ 优秀，继续隐藏利润。

这份报表好到爆

先看利润表：
1、收入端11.4亿（还增加了1.5亿的合同负债），合计接近13亿，在三季度传统淡季已经基本持平于去年4季度旺季的销售额；
2、利润端1.52亿，同时为了强压业绩，单季度又计提了8000万的资产减值，实际说明阿胶淡季已经能够做到2亿以上业绩。
3、总体利润方面，1-3季度实现了3亿表观利润+1.7亿的资产损失，合计前三季度净利润已经妥妥的4亿+了；另外考虑20年4季度，单季营收13.7亿，净利润6400万+3.6亿资产减值，实际单季度净利润3亿+；考虑去库存已经结束，21年4季度理论上不会弱于20年同期，所以实际情况看今年阿胶净利润已经恢复到7亿+水平。资产减值将会在今年结束，22年净利润不会低于10亿（1、4季度旺季3亿+，2、3季度单季2亿+），考虑收入端增速，有可能更高；

其次看资产负债表：
1、公司类现金资产：货币资金+交易性金融资产+应收帐款融资（银行承兑汇票）合计63亿，环比增加约亿7.5，妥妥的现金小王子，且公司无有息负债；
2、存货17.6亿，环比继续下降2.7亿，已经回到了15年的水平，完全恢复健康；
3、应收账款继续下降，已经从高峰期的28亿+，下降到目前的2.7亿，目前已经完全是现款现货或者预付定金模式；
4、合同负责4.5亿，环比增加1.5亿，公司已经在有意控制利润释放速度了。

最后是现金流量表：
经营性现金流净额24亿，请问还有谁？

总结一下：1、预计阿胶21年表观净利润5亿，22年10亿，同比增速100%；2、目前阿胶市值265亿，公司账面类现金资产63亿+，无任何有息负债，扣现市值200亿；3、22年预计动态估值25X，扣现估值20倍（品牌中药龙头22年估值：片仔癀85X、同仁堂32X），空间自己估

第一，三季报资产减值了差不多九千万，这个显然不可持续，三季报报表连两个多亿利润都不愿意给，第二经营净现金流三季报又回收了三个多亿，碾压报表利润，经营强健，真金白银，不愧中药超级品牌。何以至此？管理层股权激励没搞，这样的报表呈现其实已经是给大股东面子了，给市场充分呈现了经营反转已经不是预期，而是现实了！！！

明天涨停

三季报对于过于乐观情绪的修正。
下周一涨幅5%以上，当然涨停也欢迎

$东阿阿胶(SZ000423)$ 三季报符合预期，还是那句话阿胶不是单纯的反转，而是已经有了第二增长曲线，所以四大中药，最有想象力的就是阿胶！同仁堂第二，片仔稳稳，白药最复杂。

看了下三张报表，2021年1至9月净利润大约藏了4个亿，调整后1至9月净利润约7亿左右。2022年净利润10至12亿妥妥的

存货、应收帐款、合同负债、经营性现金流，这几个指标比预想的还好啊，年报强行再减值一波，就彻底轻装上阵了。

最顶级的公司是 “赚真钱”的公司，可以真正的进行分红而不影响公司的前景，主要就是靠品牌溢价才能持久取得 （其它的方式都很难持续，最终大部分都会飞灰烟灭）。A股里面大部分公司都是在 “赚假钱”，无法分红，必需持续投入否则无法维持竞争力，碰到经济危机则会一次性亏光。

今年看到85