$华兰生物(SZ002007)$ 发布2023年报告，总结如下：
①血制品（母公司）收入和利润持续增长可期。今年上市公司分红派息率=1.5%，预计明年分红派息率＞1.65%，考虑到利率下行周期，华兰生物股价下跌空间有限。财富自由在康波周期，血制品进入补库存周期。
②华兰疫苗业务逐渐摆脱单一大品种（流感疫苗）囧境。华兰疫苗今年分红派息率=2.5%，高得有一点过分了哈。
③华兰基因还没有产品上市销售。可能再等一年时间，就要po产啦。
④今年财报没有提前大范围泄露，融资短期内增加1亿多。上市公司营收创历史新高，净利润仅次于2020年。
⑤安康老谋深算，60亿元买理财是对的，等待收购即将破产的中国Biotech管线。
（一）血制品
血制品收入和利润2024年增长可期。
华兰生物去年采浆量1342吨，创历史新高，采浆量增长19.59%。今年验收二个新浆站，采浆量将继续增长。
目前为止，全国各家医院静丙供应紧张，供应=需求，采浆量大幅增长，可能促成静丙或者狂免破免生产和销售数量今年增长达到19%。
再考虑到各地血站告急，白蛋白和冰冻血浆可以平替，所以利好白蛋白销售。
从华兰生物的财报数据也可以得到印证。
具体来说，破免、狂免、乙免等小品种销售额增长最多+11%；静丙销售额增长其次+8%；只有白蛋白销售额增长最少是+6%。
考虑到2023年血制品净利润9.02亿元，假设销售费用不变，血制品净利润同步增长19%。即使$华兰疫苗(SZ301207)$ 利润不变，也可以预期2024年上市公司归母净利润净利润增长＞11.92%。
血制品的供不应求，可以从满产满销，库存量下降，总结出来。
相应的，销售费用率反而有下降。从母公司（血制品）利润表可以发现，血制品营收增长9.22%，销售费用增长8.64%。
从上市公司整体费用来看（包含华兰疫苗），销售费用增长了29.33%，主要是疫苗销售费用大幅增长导致。
可见，疫苗并不是一门好生意，需要依靠促销。
血制品供不应求，母公司（血制品）应收账款大幅下降，从2.89亿元减少到1.95亿元，预付款项从1.19亿元上升到1.77亿元。
然后，上市公司顺理成章的，不再需要3亿元长期借款。
也是由于血制品供不应求，折旧费也在减少。从下图来看，白蛋白折旧费下降-8.04%，静丙折旧费下降-7.53%。
中国自21世纪以来大致经历了七轮库存周期：第一轮是2000年5月到2002年10月，持续29个月。第二轮是2002年10月到2006年5月，持续43个月；第三轮是2006年5月到2009年10月，持续43个月；第四轮是2009年10月到2013年8月，持续46个月；第五轮是2013年8月到2016年6月，持续34个月；第六轮是2016年6月到2019年11月，持续41个月；第七轮是2019年11月到现在，目前已持续52个月，已经明显超过了平均持续周期。
血制品补库存周期，需要坚定看多。
（二）华兰疫苗
流感疫苗生产量减少，营收和利润爆发式增长。
华兰流感疫苗的成功，部分归功于$金迪克(SH688670)$ 流感疫苗去年夏季停产、去年3-4月流感小高峰。
不过请大家想一想，华兰疫苗一直在等待其他公司犯错误，几年前长生生物四价流感疫苗突然停产，一样是华兰疫苗严格坚持行业生产标准的硕果。
疫苗业务的前景，目前中国尚未有第三代百白破联合疫苗（百白破三组分疫苗）上市，CDE可能批准8家进行3期临床试验，包括华兰疫苗（今年开展3期临床试验）、智飞绿竹、百克生物、康希诺生物，中国生物武汉所，中国生物（天坛生物），康泰生物（北京民海）。
假设百白破三组分疫苗上市价格为400元一支，每名新生儿接种4剂次，中国市场前景=1200亿元。
（三）华兰基因
华兰生物持股华兰基因40%股份，现金即将耗光了。流动资产从2.13亿元减少到了0.85亿元。
好的方面是，华兰基因的生物类似药即将批量上市。包括贝伐珠单抗（今年H2获批上市）、曲妥珠单抗（3期临床入组完成）、利妥昔单抗（3期临床入组完成）、地舒单抗（3期临床入组完成）、阿达木单抗（3期临床入组完成）。
复宏汉霖曲妥珠单抗去年销售额26.44亿元，
复宏汉霖利妥昔单抗去年销售额5.18亿元，
齐鲁制药贝伐珠单抗去年销售额超过50亿元，
信达生物贝伐珠单抗去年销售额超过10亿元。
中国生物类似药目前没有进入医保集中采购，算是一个医药富矿。
（四）60亿现金买理财
安康董事长老谋深算，中国那些Biotech，例如和铂医药就只有10亿港币市值了。等Biotech大量出清，再捡漏不香吗？
既往华兰基因花了0.6亿元只买了和铂医药三个双抗的中国开发权益，太不划算了。
利益披露，笔者持有华兰生物股份，谨慎看多。
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