投资是一种商业活动，是另一种形式的生意，只不过比起实业来，无论是从时间金钱还是精力上来说，它的进入退出成本都远低于实业。要做好投资需要深入理解你所投资的生意，但如果没有从事某一行业的经历，要了解这个行业并不是那么容易的事情。这也是为什么巴菲特说投资很简单，但并不容易的原因，至少是原因之一。巴菲特学习了解一个行业的时间是三个月，我们普通人花的时间可能更长。这也是为什么我们做投资要找越简单的生意越好，这样犯错的概率会小很多。当然这是我个人的理解。
分众传媒的生意模式就比较简单，多花点时间就能理解。分众传媒的董事长江南春先生认为现有三种媒体形式，以CCTV为代表的电视媒体，以BAT代表的互联网媒体，以分众为代表的生活圈媒体。前一种是传统媒体形式，除了电视之外，还包括杂志、广播、报纸等。后两种是新媒体形式，包括互联网、楼宇影院等，最近很火的短视频也应该属于网络媒体形式。
一、分众的梯媒是一个小而美，顺周期的广告行业
分众传媒属于广告行业，广告行业是周期性行业，受经济波动影响比较大。与宏观经济特别是社会消费关联比较大。
而且，分众传媒的营收可能会比其他媒体受宏观经济的影响更大。
目前，传统的媒体广告市场不断萎缩，而新兴的媒体广告市场不断增长。在整个广告市场中楼宇、影院广告只占很小的份额，占大头的主要是互联网广告。
2022年中国广告市场规模是8000多亿，而互联网广告规模就达到了6000多亿。
沙利文在2018年出的一份报告里预测2022年电梯广告市场规模达到4000亿，而2022年中国整体的广告市场规模也才8000多亿，预测电梯广告就占了一半，实际上互联网广告就有6000多亿了，这个预测规模可能过于乐观了。实际的电梯广告市场规模可能远没有那么大。
即使是线下广告，分众传媒的楼宇媒体广告份额也没超过5%。
因此，可以说分众传媒的楼宇媒体广告是一个小而美的市场，这个市场也是由其董事长江南春在2003年开创的。
楼宇媒体广告虽然市场空间不大，但这几年的增速是快于传统媒体的，即便在疫情期间，也处于增长之中。
（图片来源：CTR官网）
二、分众传媒是否还有增长空间
楼宇媒体是一个很小的广告细分市场，因为其商业模式的独特性，在人口高密度的国家和地区才能获得发展。江南春在其著作《抢占心智》中也表明分众传媒是一个具有中国特色公司，比如分众电梯口的模式完全不同于欧美国家，欧美国家的楼层低，电梯不像中国通用，他们的生活习惯也不同。因此在美国上市期间企业价值并没有得到西方国家的认可，而在文化相近的东南亚国家则能很好地推广复制。因此，公司最近几年开始谋求海外发展。那么，现在国内的市场是否已经饱和了呢？
分众传媒的营业增长由价和量两方面构成，公司每年1月和7月上调刊列价，这从一方面保障了分从传媒的营收。另一方面，分众的媒体点位是否还有增长空间呢？很多投资者从电梯的保有量上分析，预测楼宇媒体仍有很大的增长空间，本人认为这可能有一定的片面性。我认为楼宇媒体是否还有增长空间主要看相关的从业人员数量是否有增长。
分众传媒的楼宇广告对象主要分为两类，一类是商业楼宇的第三产业从业人员，可能主要是金融，互联网、保险等行业，一类是住宅楼宇的居民。从住宅居民来看，随着城镇化的深入，大家都搬迁到楼房，可能还是有一定的增长空间的。但分众最优质的广告对象是一二线城市的商业楼宇的从业人员。如果这一部分从业人数不增长或是下降的话，即使商业楼宇不断增加，仍然无法成为有效的媒体点位。当然这个是我个人的理解，可能不是很准确。
我们首先来看一下相关的统计数据，第二产业的从业人员近十年来是在不断下降的，第三产业的人数则是在不断增长。这两年可能是由于疫情的原因，第二、三产业从业人数均略有下降。
（图片来源：国家统计局）
（图片来源：国家统计局）
第三产业相关行业中金融、房地产、 计算机、商务服务、教育、文化娱乐等行业从业人数都是在增长的，同样可能由于疫情的原因，这两年略有下降。有的行业人数增长仍然可观，比如金融业2019年从826万人增长到858万人，一年增长32万人；商务服务业2022年增长了近50万从业人员。那么，粗略地估计，今后几年可能相关的从业人员至少不会减少，随着经济的缓慢恢复，有可能会逐渐增加。因此，商业楼宇这一块可能仍有一定的增长空间，结合住宅楼宇这一块，楼宇媒体近几年可能还会有一定的增长空间，但空间也许不会有太大了，所以分众传媒才会早早开始布局海外市场。
三、分众传媒的商业模式
其商业模式简而言之就是，租用物业公司的广告位，安装媒体设备，再出租给广告主刊挂其广告。
楼宇媒体的上游由资源提供商和设备提供商构成。资源提供商主要指的是各个商务楼、住宅小区电梯点位，由商务楼、住宅小区的物业提供。设备提供商是海报框架、电梯视频设备、投影设备的供应商。楼宇媒体的下游由广告主构成。
于产业的上游，为获取电梯媒体资源，分众传媒需要和楼宇的物业一家家地谈电梯的租赁合同，租赁期一般是1-3年。于产业的下游，分众传媒的销售团队需一家家地联系广告客户为其提供广告服务。由于分众传媒第一的市场占有率地位，而产业的上下游都是分散的，相对来说分众传媒会有较强的行业议价能力。因此分众也有非常高的毛利率和净资产增长率。然而，本人仍然觉得分众传媒的梯媒行业是一个比较脆弱的行业，受到某些因素影响的话，会使收入增长，甚至整个行业受到非常大的冲击。
分众传媒前几年的广告主主要是消费品和互联网，还有前两年的教培。教培由于教育部的相关规定使整个行业陷入崩溃，同时广告也相应地受到影响，互联网也因为类似的原因受到冲击。当然这个属于不可控且无法预料的因素，我们可以不用考虑。但梯媒广告受经济影响的波动太大，虽然增加了消费品行业的广告，但本人认为消费行业并不会不受宏观经济的影响，只不过可能受冲击的幅度没有互联网等其他行业那么大。
另一方面，梯媒行业是建立在人们经过电梯被动接受广告这一生活行为方式的基础上的，如果这一行为方式消失，那整个行业也就不复存在。这个担忧本人觉得并不是杞人忧天，苹果的VISION PRO已于2月3日上市，虽然佩戴体验感不好，售价高等原因，可能距全面推广仍有一段距离。当然苹果技术开发团队也表明这款产品主要的应用领域是医疗保健、培训和教育。但如果推广到其他领域的话，那在不久的将来，这款产品很可能改变人们的行为模式，在出门，上下电梯，坐地铁时都佩戴这款头显，就像现在的超市一样，打败其的并不是另一个更强的超市，而另一种形式的产品。这个不久的将来会有多久，本人无法预测，也许五年，也许十年，或许更远。