$西方石油(OXY)$ $台积电(TSM)$ $中芯国际(SH688981)$
M股相对A股有很多不同，比如T+0、无涨跌停限制等，但最主要的差异是投资者和投资标的的差异。M股投资者以机构为主，包括养老金、保险公司、各种投资公司等，根据北美证券管理协会（NASAA）的统计数据，美国股票市场上机构投资者的交易量占每日成交量的95%以上，全美最大的1000家上市公司中，机构投资者的持股比例占到73%。美国股票市场的标的物囊括了全球各个行业内最有竞争力的公司，并且执行严格的退市制度，自1997年以来，上市公司总数是下降的。另外，美股做空工具有很多，因此在长期持有股票的过程中，即使预期股价要下跌，也可以进行对冲，从而锁定收益，不必卖出股票，避免形成向下的踩踏。由于这些差异，M股表现为牛长熊短，而A股正相反，表现为牛短熊长。这就导致同样板块的标的，在M股和A股的股价波动规律不同。
下面就以最近涨的较好的资源股为例进行对比分析。巴菲特近年来不断增持资源股，截至2023年底，持有雪佛龙（185亿美元）6.7%的股份，持有西方石油（145亿美元）27.7%的股份，均是伯克希尔哈撒韦前10大持仓股，其中雪伏龙进入了Top5。
巴菲特最早买入西方石油的时间是2019年8月，当时他购买了100亿股息8%的优先股，并获得了以每股59.62美元的价格购买8386万股西方石油的认股权。此后，虽然国际油价出现了剧烈波动，巴菲特仍坚定的持续买入西方石油的普通股。
2020年伊始，国际油价在4个月内下跌了70%+，更夸张的是，4月20日出现了负油价事件，4月24日美原油主连创出6.5的历史极低值。出现这种极端情况，是多重因素叠加导致的：1）首先是沙特和俄罗斯之间的石油价格战。自2008年次贷危机之后，国际油价从147美元高点一路下跌，后长期维持在50美元上下。因此，沙特希望各石油输出国联合起来，减少石油产量，来抬高石油价格，但俄罗斯拒绝了这个提议。沙特一怒之下，再次祭出他的大杀器，宣布将石油产量增至历史最高水平，并降低石油价格，导致原油价格急剧下跌（历史上，沙特曾两次使用此招，迫使其他产油国跟随他一起减产）；2）2020年初新冠疫情爆发，并在全球蔓延，导致全球经济活动急剧萎缩，对石油需求急剧下降；3）由于当时的油价不高，各国原油库存均处于历史相对高位，在几个因素的叠加作用下，2020年4月20日WTI石油价格当天暴跌至-38美元，导致相关的金融衍生品爆仓。
由于2020年初的剧烈波动，自2019年Q3巴菲特建仓西方石油算起，最大回撤达到了80%，但巴菲特仍坚持持有，并持续加仓，可见他非常看好其长期向上的趋势。至于原因，他在2023年股东大会上给出了解释。“我们不知道油价会是多少，但我们非常喜欢西方石油拥有的油田位置，这就是我们几年前投资他们的原因。这曾经看起来像是一个可怕的错误，那时石油市场刚好完全崩溃。”“我们特别喜欢西方石油公司在美国拥有的庞大石油和天然气资源，以及它在碳捕获倡议方面的领先地位。”“战略石油储备是商业油田的最终形态，此时的油田你不必继续钻探，当然我们在未来的某一天还是要钻探的——这被认为是战略性的，同时它涉及政治。所以，当你谈论石油生意时，你本质上是在谈论不同类型的多种生意。”石油不是普通商品，它属于战略物资，其价格不仅由供需决定，很大程度上还受政治的影响。在巴菲特看来，西方石油经营着一门好生意，它在美国的页岩油市占率有望超过雪佛龙和赫斯（Hess）两大石油商的总和，它的二叠纪盆地（Permian Basin）油田是全美最赚钱的油气田，据西方石油宣称，即使油价跌破每桶40美元，其许多钻井点仍能获利。坐拥这么巨大的油气田，生产成本仅30美元左右，只要抽上来就能赚差价，妥妥的印钞机。因此，在西方石油股价低迷时买入，当然是很划算的生意，既能享受每个季度稳定的分红收益，等哪天股市的泡泡吹大了，比如油价高涨同时市盈率抬升，又能将其卖出赚市场高估的钱，真可谓一举两得！
国际油价在2008-2020年间，持续下行了12年，美国经济已逐渐从次贷危机中恢复过来，中国经济在疫情后也在好转，再叠加近些年美国连续的大放水，通胀高企，油价大概率进入大的上行周期，石油公司的利润预期将进一步放大。国际油价在2020年4月创出历史低点后，一路上行，在2022年3月创出130的高点，相比最低点涨幅高达19倍；同期，西方石油股价从7元涨到75元，涨幅近10倍，而这仅仅只是个开始，因为巴菲特的持仓成本离当前股价并不远，相信其股价未来还有很大的上涨空间。
反观国内的资源股，跟西方石油并不同步，而且滞后很多，由下图可见，西方石油是2020年10月启动的，而中石油一直在底部震荡，直到2022年底才开始启动，其后逐步缩小与国际油价的涨幅差距，但是比西方石油还是差了很多。
中国石油与西方石油确实存在不同，不像后者那样坐拥低成本的油气田，我国的原油70%依靠进口，另外30%开采成本也较高。但是，随着国际油价的走高，国内成品油价格不断上涨，2021年中石油的净利润就大幅增长，是2020年的近5倍，创出7年里的新高，但股价却一直没有大的表现，直到2022年底才启动，其后1年时间股价涨了一倍。中石油的净利润在2022、2023年仍在增长，相信未来国际油价继续在高位震荡，石油公司均能维持不错的利润。
资源股如此，科技股也类似。自2021年因缺芯潮创出高点后，各半导体股票均开始调整，并于2022年10月同时见底，其后的走势出现分化：当前英伟达、台积电都已新高，尤其是英伟达，涨幅高达7倍，而A股中的半导体如中芯、长电，当前还在底部徘徊。
但是，该涨的一定会涨，只是时间早晚而已。鉴于A股熊长牛短的特点，未来的牛市上涨阶段将是迅猛的，预计中芯国际和长电科技在未来两年内均有翻倍行情，让我们花些时间和耐心来见证吧！
