$分众传媒(SZ002027)$ 4月29日晚间，分众传媒发布2023年度报告，报告期内公司实现营业收入119.04亿元，同比增26.3%；归属于上市公司股东的净利润48.27亿元，同比增73.02% 。归属于上市公司股东扣非净利润43.74亿元。归属于上市公司股东的净资产176.93亿元，净资产收益率28.42%。经营活动现金流量净额为76.78亿元。拟向全体股东每10股派发现金红利3.3元（含税）。
同日发布2024年一季报，公司一季度实现营业收入27.3亿元，同比增长6.02%，实现归母净利润10.4亿，同比增长10.05%，经营活动现金流量净额为12.43亿元，同比增长-40.04%。
阅读年报和一季报后的总体概括：水库的集雨面积持续增加，叠加库区的降雨量持续萎缩，现在水库的水位维持历史最高水位的八成。
1/4 库区集雨面积(广告点位)持续增加
从2017年开始，点位数的年化增长率是7.68%。
2/4 库区雨量是否会沙漠化？
从营收数据看市场，2023年营收与2017年相当，反推库区雨量缩减67.83%(=307.8/183.4-1)。点位数单价从2017年的6550.7元降至2023年的3867.1元。
按照分众传媒经常引用的 CTR（央视市场研究股份有限公司）数据（按照刊例价计算），往往给人以增长的错觉，但实际的执行价越来越低（折扣率越来越高），这与茅台指导价不变，市场价越来越高相反。最为关键的是，驱动这个分裂的主要因素是经济形势还是广告媒体结构变化，前者可以继续持有，后者则要果断挥手（是否会成为报纸第二的结局）。
从2023年全年度中国户外广告市场概览看，分众传媒的竞争者不是新潮传媒，而是地铁媒体，在总量持平的基础下，分众的人群触达唯一性在一二线城市被地铁媒体分流了。分众在户外广告上没有定价权。
从地铁媒体的发展势头，推理人群触达性的楼宇生活圈广告不会成为报纸第二。
3/4 2023年经营情况几点概览
1.信用减值与应收账款
2023年信用减值损失为正，主要是应收账款坏账损失为正，相当于坏账准备转回利润。
从2017-23年，通过信用减值损失，计提了19亿坏账准备资金，核销了6亿坏账，从而使应收账款减少了11亿，应收账款的质量得到了夯实。
2.国外公司亏损加大
最强的韩国，分众在19~22年盈利4年后，于23年迎来亏损，国外公司亏损面和亏损额都在加大。
3.收回现金持续分红
从2021年中报开始提升了分红力度。2023年 每10股派发末期股息3.3元，共计派发47.66亿，股息支付率接近100%。并提出2024年年中分红的预案，更是在宣示公司定位的调整。
分众的资产负债表非常简单，两大块资产，一是大量的类现金占总资产47%，二是股权资产占总资产24%，这两者占总资产71%（243.6亿）；这是多年前创造的未分配利润的沉淀。 公司固定资产5亿占总资产比例非常低，维持企业的正常发展不需要多少再投入，这也是100%利润进行分红的底气。
若将所有者权益中未分配利润175亿悉数派发(需要从类现金和股权投资中逐步回收现金)，企业总资产瘦身为68亿，创造40利润，这是何等可怕的企业？
4/4 估值与操作
行业观察｜江南春：告别迷失的十年，品牌看向4个增长机遇。提到分众的发展方向是跨越周期，分众的下一个十年：向下、向外、向AI。
分众是周期股，选择40亿扣非净利估值，在15PE(600亿市值，4.2元/股)买入，持有票息6.6%，反之按5%票息则买入市值在800亿（5.5元/股）。
注：个人思考记录，不构成推荐，据此买卖盈亏自负。