原创 网页链接{雷米博士 药企市值评估} 2023-07-01 18:09 发表于浙江
绿叶制药，成立30余年，上市10年，目前市值120亿港币附近，市净率1倍，市盈率18倍，当年3.3港币/股，去年最低点曾经杀到1.9港币附近。
绿叶制药上市第一年就达到了市值的最高峰，大概是目前市值的3倍，后来在年线的级别虽然偶然有上影线脉冲，但是基本上一次比一次低，市值的中枢基本稳定在目前的市值附近。
如果我们单单凭1倍市净率和2倍不到的市销率来看，绿叶制药似乎低估了。毕竟，有的公司250号人，营收也就4亿不到就有115亿人民币呢！绿叶好像有5000多人（博士81人）！！！
绿叶近5年营收原地踏步，在50亿和60亿人民币附近，净利润去年为6亿，虽然比2021年居然亏损好太多，但是相较于2019和2018年的13亿元，净利润腰斩了。
绿叶的表现让我想起了三生制药，可以点击查看我一年半以前对三生的覆盖：三生制药，真的可以老树发新芽吗？
好公司百里挑一
在经历了上百个公司的深入发掘后，我发现优秀且价格合理或者一般但是价格极其便宜的标的真的非常稀少，10%都不到。高胜率和高盈亏比，并且时间成本小的标的真的是百里挑一，甚至几百挑一。
这几年跟踪下来的曲折，让我颇有感慨，我刚刚和读者交流，渣球为了流量早就股吧化了，各种谩骂，瞎吹，P图和自嗨。
因此，我在去年此时建立了医药博士掘金知识星球（点击查看：医药投资者要多看买方报告）。目前已经有百把人在那里愉快的讨论医药，药企和估值。
既然好的标的是百里挑一，千里挑一，那么应该把更多的精力花在论证哪些标的好上，对于一眼看上去图很丑，没有成长的药企就实在没有必要去论证它有多么不好，浪费时间不是？！
除非有的票，图还凑活，但是估值明显过高，我就需要输出一下我的读者，不要高价买垃圾，也许会被套一万年。救人一命胜造七级浮屠，救读者一次，您点个赞就好了。哈哈😄
先看资产负债表（截止2022年底）
绿叶制药：流动资产端，按公允价值计入损益的金融资产为20亿人民币，已抵押定存16亿，原到期日超过3个月的定存12亿多，现金23亿多，合计71亿左右；但是，短期借款有54亿，可转债有15亿左右，此外还有长期借款22亿多。由此可见，公司净负债一二十亿，对于利润表2022年财务费用4.7亿（上年为4亿），而净利润才6亿，由此可见公司的财务负担很重。
公司的固定资产为42亿多，对应固定资产周转率才一倍多，同时公司账上有商誉10亿，其他无形资产高达60亿，这一下就是70亿的“虚”资产。其他无形资产主要是专利权20亿和分销权24亿，以及递延开发成本15亿。
2022年固定资产和无形资产合计折旧了6亿多！经营活动的现金流净额16亿多，光利息和折旧救就消耗了10亿多，自由现金留存率堪忧。净负债，资产虚，周转率慢，从营收和人员规模来看，一个如此中等规模的药企，基本上我就不太感兴趣了。产品更新换代尚需努力绿叶制药的产品涉及肿瘤（代表药物紫杉醇脂质体），心血管（比如血脂康），中枢神经系统（各种抗抑郁，精神分裂等药物）等等。
创新药或者说biosimilar的布局主要通过博安生物进行，博安已经获批上市的产品主要有贝伐珠单抗（这是一个大厂云集的单品，目前除了原研似乎齐鲁的销售额最大），地舒单抗等等，三期临床有度拉糖肽，阿柏西普等等。公司60亿的营收，中国内地贡献50亿。公司虽然也有产品卖到美国，但是统计在其他国家口径里合计为3亿。分拆上市的博安生物，目前港股市值80亿港币左右，市净率5倍，每日成交稀少，几乎没有什么流动性。
药企市值评估 Biotech / Biopharma独立买方研究；国内外药企深度观察和市值评估；1、生物医学前沿技术进展讨论评述；2、国内外大药企MNC，Big pharma 或Biotech创新药产品销售和研发管线跟踪和定期覆盖；309篇原创内容