沃尔核材-年报后更新
2023年实现营收57.23亿元，同比+7.16%；归母净利润7.00亿元（略低于快报7.09亿元），同比+14.00%；扣非归母净利润6.47亿元（略低于快报7.09亿元），同比+14.92%。
#费用率改善；24Q1费用持续改善。2023年公司整体毛利率32.63%，同比+1.10pcts。其中，2023年Q4公司毛利率为33.38%，同比+0.72pcts，环比+0.44pcts，期间费用率为15.19%，同比-1.66pcts，环比-1.41pcts。
#电力：量、利均小超预期。公司电力业务整体收入12.8e（同比+22%），包括上海科特、电缆附件。上海科特收入3.85e（同比+21%），净利润0.54e（同比-5%），量增利减预计主要是锂电大客户压价。电缆附件9.5e（同比+17%），毛利率46%（同比+4.1pcts），公司产品价值量和电压防护等正相关，预计24年特高压+电网投资beta下会更好。
#电子：长园电子贡献提升。电子业务整体收入22.5e（同比+7%），毛利率37%，其中长园电子收入10.8e（同比+12%），净利润0.96e（同比+46%），净利率6.6%（同比+1.4pcts）。和市场前期预期不同的是，我们认为公司电子业务包含汽车电子、通信电子等多个子版块，预计24年实现线性增长，23年按照1.8e测算，24年预计2e。
#新能源：整体符合预期。新能源整体业务收入8.6e（同比+30%），毛利率27.3%（同比-6.8pcts），利润率下降是充电枪+连接器收入占比提升。充电枪+连接器收入7.1e（同比+35%），净利润0.68e（同比+17%），净利率9.5%（同比-1.5pcts）。风电业务收入1.6e（同比+1%），净利润0.8e（-1%），盈利稳定。预计充电枪+连接器24年延续23年增长（量+40%，利+30%，24Q1业绩有所反应）对应净利润0.9e，风电稳定0.8e。
#电线：业绩符合预期；关注高速线进展。电线业务收入11.6e（同比-15%），毛利率15.8%（-4.1pcts），净利润0.6e（同比-42%），净利率5.1%（同比-3.8pcts），主要是消费电子（占比~50%）拖累。预计24年消费电子好转，普通高速线订单好（24Q1业绩有所反应），收入从2-3e上升至3-4e，多1~2k净利，加上主业恢复，预计24年电线0.9~1e，高速线边际变化预计在Q3，关注高速线打样验证供货进度。
#估值：不考虑高速线兑现合理市值150e；安全边际高。24Q1大超预期，主要是充电枪+高速线订单好，预计电力+电子恢复的也不错，24年业绩：电子2e+电缆附件3.5e+科特0.6e+电线1e+充电0.9e+风电0.8e+其他0.2e=9e，后续主要关注上游原料对Q2影响，以及高速线、充电枪等边际增量业务景气度。估值方面，即使不考虑高速线兑现，电线30x，其余打包15x，8e*15+1e*30x=150e，目前153e，安全边际高。
$沃尔核材(SZ002130)$ $应流股份(SH603308)$ $中国核电(SH601985)$