未来12到18个月给银行盈利能力带来最大推动的将是净息差的持续改善。
银行股是少数直接受益于货币政策收紧的股票之一，在杰克逊霍尔全球央行年会召开期间，银行股成为华尔街的关注焦点。
在这次会议上，鲍威尔阐明了美联储通过加息对抗通胀的决心，引发了很多投资者的担忧，但银行股肯定会因加息获益，因为借贷成本上升会转化为更高的贷款利润率。
加拿大皇家银行资本市场(RBC Capital Markets)分析师杰拉德·卡西迪(Gerard Cassidy)在研报中写道：“未来12到18个月内，给银行盈利能力带来最大推动的将是净息差(NIM)的持续改善，这是由短期利率上升和过剩流动性重新配置到收益更高的资产所推动的。”
不过，利率上升并不意味着所有银行都能同等受益。 
过去两年，高盛(GS)和摩根士丹利(MS)等投行因疫情期间的低利率和宽松的财政政策赚得巨额利润，它们还凭借并购交易、IPO和股票交易等业务实现了比其他银行更好的业绩。不过，虽然预计摩根士丹利和高盛会继续有良好的表现，但华尔街不认为它们会从加息中获得类似的提振。
投资者更应该关注能更多地从基本业务获得收入的银行，虽然这个类别非常宽泛，但也有一些优质标的。卡西迪及其团队对他们跟踪研究的银行股做了分析，其中既包括美国银行(BAC)这样的大型银行，也包括Regions Financial (RF)等区域性银行，卡西迪根据它们的总资产回报率(ROA)和净资产回报率(ROE)对其盈利能力进行评级。
卡西迪称，通过将各家银行的损益表与各自的资产相结合进行评估，他发现这样能更好地判断每家银行的盈利能力，以及在利率上升之际能获得怎样的回报。
卡西迪的研报中写道，与区域性银行相比，规模较大的货币中心银行相对于其平均资产而言净利息收入水平较低，这并不奇怪，因为后者被要求在资产负债表上保留收益率较低、流动性较高的证券。相比之下，从贷款业务中获得更多收入的银行在利率上升之际获得的提振更大。
卡西迪从20家银行中挑出了11家在当前利率上升环境中处于特别有利地位的银行。美国银行、花旗集团(C)、Fifth Third (FITB)、Huntington (HBAN)、KeyCorp (KEY)和Regions Financial位居榜首。卡西迪说，这些银行的资产负债表上的风险更低，并“顺利度过”了疫情期间市场经受的冲击。
卡西迪在发给《巴伦周刊》的电子邮件中解释说，这些银行股的估值还有进一步上升的空间。他指出，虽然摩根大通(JPM)在盈利能力方面领先，但这一点已经反映在了估值上。
除了直接因利率上升而受益的银行，卡西迪还建议持有M&T Bank (MTB)、北方信托(NTRS)、PNC金融服务(PNC)、Truist Financial (TFC)和美国合众银行(USB)的股票，他称这些都是“优质”银行股。
今年银行股走势震荡， 6月份SPDR S&P Bank ETF (KBE)下跌超过20%，原因是市场担心美国经济将陷入衰退。但今年迄今为止这只ETF累计下跌近8%，表现好于下跌近12%的标普500指数。
文 |《巴伦周刊》撰稿人卡尔顿·英格里希(Carleton English)
编辑 | 郭力群
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《巴伦周刊》(barronschina)原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2022年8月26日报道“Interest Rates Are Going Up. These 11 Banks Will Benefit.”。
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