$中公教育(SZ002607)$
大概看了下年报和一季报，注意到几个点：
一、1月中旬电话会议李永新说房产减值3亿。但年报显示减值2.1亿，其中：应收账款减值0.04亿，其他应收款减值1.12亿，自建工程、固定资产、无形资产、投资型房地产共减值0.96亿。其他应收款减值主要是北京建工地产有限责任公司其他应收款1.24亿预计无法收回。房产减值算成1.24+0.96=2.2亿，和李永新说得差距很大。北京建工地产有限责任公司是个啥，得要查查。
二、1月中旬电话会议李永新说23Q4的2亿收入算到24Q1。23Q4归母-4.5亿、减值2.1亿，也即Q4经营所得归母-2.4亿。24Q1营收7.6亿、归母0.8亿，2亿收入算成能得个0.2亿归母吧，那么23Q4经营所得归母应为-2.2亿。那么23Q4到底在干什么，经营结果如此之差？
三、1月中旬电话会议李永新说预计24Q2彻底解决退费问题。年报显示合同负债还有29.5亿、比22Q4少了10亿，一季报显示还有28.8亿，很难相信24Q2能彻底解决退费问题。
四、1月中旬电话会议李永新说预计每月营业成本和费用2亿，全年财务成本2亿。24Q1显示营业成本6.6亿，倒多少符合。
五、24年目标营收40亿，24Q1营收7.6亿，其中2亿还是23Q4的，当然Q1历来营收不高，能不能达到目标有待观察。
综上所述
首先，李永新嘴里没几句真话，管理层人品严重堪忧。
其次，自由现金流做个大概计算，营收按股权激励触发值32亿算，各项成本费用合计2*12+2=26亿，考虑到中公持有的各类地产减值压力，再乘个八折，24年自由现金流（32-26）*0.8=4.8亿。那么25年自由现金流（36.8-26）*0.8=8.64亿，26年（36.8*1.15-26）*0.8=13亿能做到吗？