一，本周市场概况
本周沪深300指收盘于3541.66，本年沪深300指数上涨3.22%。
二，本周操作
无。
三，账户情况
截至2024年4月19日的账户持仓如下：
历年收益明细：
2024年账户累计收益率1.07%，目前跑输沪深300指数2.15个百分点。长仓账户收益率0.49%，短仓账户收益率6.87%。目前短仓收益率暂时领先。
大佛坚持满仓持股，不追高，不择时，不融资融券，相对集中，适度分散的投资原则，操作上逆向投资为主，顺向投资为辅。
四，持股动态
1，分众传媒
（1）根据公司与投资者交流，公司2023年年报和24Q1财报披露时间从4月23日推迟至4月30日，公司解释原因是根据编制工作实际进展情况，预计实际完成时间将晚于原定定期报告披露时间，本着审慎原则及对广大投资者负责的态度，为保证信息披露的准确性和完整性，公司特将定期报告的披露时间延迟至2024年4月30日，预计是报告期涉及的个别财务数据信息需要重新核实导致的延期披露。
2，恒瑞医药
公司4月17日发布2023年年报及2024年Q1财报，个人认为，财报基本是符合预期的：
①主要经营数据。23年营收228亿，同比增长7%，公司营收在经历连续两年下降后重回正增长，23年扣非净利润41.4亿，同比增长21%，重回20%以上的快速增长；23Q4营收58亿，同比增长9%，基本与第三季度营收持平。23Q4扣非净利润7.8亿，同比大增118%。公司同时公布了24Q1的经营数据，24Q1营收60亿，同比增长9%，扣非净利润14.4亿，同比增长18%，预计公司2024年营收增长10%左右，扣非净利润将恢复到50亿左右，公司已经回归正轨。
②分产品来看，其中以卡瑞丽珠单抗为代表的抗肿瘤药物营收122亿，同比增长8%，抗肿瘤药物是公司主要营收来源，主要由卡瑞利珠单抗，硫培非格司亭，马来酸吡咯替尼，阿帕替尼等药物贡献，报告期内瑞维鲁胺，达尔西利正式执行医保价格，价格平均降幅65%，为营收增长做出贡献。虽然医保谈判价格大幅下降，报告期抗肿瘤药物的综合毛利率仍高达92%，同比2022年增加2个百分点，药茅名不虚传；麻醉类产品收入37.4亿，同比增长12%，是三大品类增速最快的一类产品，毛利率85%，同比增加1个百分点；造影剂收入27.4亿，同比持平，毛利率61%，同比下降5个百分点；其他药物收入36.7亿，同比下降4%，毛利率77%，同比下降一个百分点；2023年创新药收入100.4亿，2022年创新药收入是81.2亿，同比增长24%，占总体营收比例44%，占比相比2022年提升6个百分点，飘扬总曾预计2022，2023年创新药占比能达到6,7成明显也是过于乐观，管理层估计也没有想到创新药医保谈判价格降幅会那么大，不过随着创新药不断获批及创新药的逐渐放量，未来创新药的营收占比将逐渐提高。国内创新药一哥的营收仍然以仿制药为主，虽然不断受到集采影响，但仿制药占比仍然高达56%，营收高达128亿，去年仿制药收入132亿，今年仿制药收入略有下降，随着医疗机构诊疗复苏，处方药需求逐步释放，公司镇痛麻醉等产品以及新上市的仿制药销售同比增长较为明显，但仿制药集采对销售仍然造成一定程度的压力，第二批集采涉及产品注射用紫杉醇(白蛋白结合型，销售近20亿的大品种)、醋酸阿比特龙片因多数省份集采续约未中标及降价等因素影响，报告期内销售额同比减少 7.02 亿元，2022 年11月开始执行的第七批集采涉及产品报告期内销售额同比减少9.11亿元。第二批和第七批集采涉及产品销售额减少累计额16亿，而2023年仿制药整体营收下降仅4亿，可见新上市仿制药增量营收高达12亿。仿制药的销售额增幅达到创新药销售额增幅的50%以上，也为营收增长做出了重要贡献。
③研发。报告期研发投入61.5亿，同比减少3%，研发费用化49.5亿，占营收的比重21.7%，与22年相比下降1.3个百分点。研发资本化占比19.5%，下降3.5个百分点。报告期公司研发人员5110人，同比增加95人，研发人员小幅增长，占公司总人数的26.1%，研发人员占比进一步提高。报告期公司公司取得创新药制剂生产批件3个，仿制药制剂生产批件 14 个；取得创新药临床批件45个、仿制药临床批件1个；取得3个品种的一致性评价批件；2项临床试验被纳入突破性治疗名单，2项上市申请获优先审评资格，1项临床试验被纳入美国FDA孤儿药资格认定。
截至报告期，公司有14项NDA受理药物，进入3期临床有12项，进入2期临床有35项，进入1期临床有30项，公司药物储备丰富，为后续营收增长提供强大动力。
④回到我们当初买入时候的理由，主要的理由依然成立：
（1）商业模式好。恒瑞医药仍然是国内创新药的领军企业，在集采背景下，主要依靠高额的研发投入，不断推出创新药获取超额利润，毛利率有所下滑，但仍然保持84.6%的高毛利率，23年扣非净利率18.1%，与22年相比提升2.1个百分点，未来随着创新药营收占比提高，集采产品占比下降，我们认为扣非净利率将不断提高，未来10年有机会提升到25%左右，商业模式依然很好。23年自由现金流高达61.6亿，创造历史最好成绩，公司的内在价值是现金流的折现，只有现金流才是企业生存的根本，毕竟用现金能支付一切，而利润不行。另外就是资本性支出14.84亿，同比减少26%。
（2）业绩长期保持稳定增长。目前股价的下跌，主要是公司经营节奏出现了问题，业绩下滑和集采的影响最大，目前该集采的品种已经集采差不多了，业绩已经恢复增长，仿制药对整体营收的影响大幅降低。据飘扬总介绍，创新药方面这两年出来的东西是最多的，肿瘤和非肿瘤都是丰收的时点，未来创新药的销售占比会进一步提升至70%左右，但预计需要5年以上才能实现；
（3）销售费用持续下降。集采背景下，我们判断销售费用率会下降，23年销售费用率33.2%，同比22年进一步下降1.3个百分点，主要是销售人员规模减少较多，整个23年的销售费用中，用在学术推广等市场费用38.77亿，与22年基本持平，未来销售费用的占比预计将进一步下降，报告期销售人员9134人，进一步减少1258人，降低了销售运营成本，提升了销售运营效率。
（4）两大战略持续推进。公司的两大战略，创新和国际化，将推动公司业绩持续稳定的增长，目前集采的阵痛期之后，恒瑞的增长将更加突出创新药的优势，报告期国外收入6.2亿，同比减少21%，占营收的比重不到3%，占比仍然偏少，不过，报告期公司已达成 5 项对外许可交易，交易总金额超40亿美金，未来将逐渐转化为营收；
（5）财务政策仍然保守。报告期，公司长期负债为0，短期有息负债2022年有12.6亿，不过2023年马上还清了，有息负债又降至0，基本又恢复到公司一贯的保守财务策略。恒瑞的研发大投入完全靠自己的内生增长来支持。报告期恒瑞的现金资产高达209亿，再加上公司每年强大的现金流创造能力，公司能在稳定的环境里静静的搞研发，手里有粮，心里不慌。
（6）资本性支出占比较小。资本性投入占营收的比重较小，当前报告期资本性支出14.8亿，占营收的比重为6.5%，同比减少2.9个百分点。随着在建工程转固的完成，公司的资本性支出将逐渐下降，报告期公司的经营活动现金流净额高达76.4亿，同比增长504%，是历史最好水平。
⑤估值。恒瑞目前的估值仍不算便宜，动态市盈率高达49倍，长期来看，能获得高于理财的收益率，还是不错的投资标的。
3，中国平安
（1）公司4月15日公告，2024年3月，原保险合同中：
3月平安寿险394.6亿，去年同期364.6 亿，同比增长8.2%，环比增速进一步加快；
3月平安财险285.9亿，去年同期269.9亿，同比增长5.9%；
3月平安养老险21亿，去年同期33.4亿，同比下降36%；
3月平安健康险14亿，去年同期11.2亿，同比增长28%；
原保险合同，2024年1-3月合计2644亿，同比去年同期1922.5亿，增长1.6%。
根据国家统计局数据，2024年3月服务业PMI指数为52.4%，环比提升1.4个百分点，服务业景气度进一步提升，具体到公司层面，2024年3月份保险收入特别是寿险业务增长明显，主要业务平安寿险和平安财险增长幅度明显好于2月份，保费收入环比逐月改善，原保险合同整体营收维持小幅正增长。
4，周大生
（1）公司4月16日公告，公司3月份仅开出一家自营店，且面积仅21平米，远低于去年同期开出13家自营店，700多平米的规模，当前金价快速上涨，按说黄金消费需要旺盛，公司自营店新开店规模大幅萎缩，可能是公司对后市金价下跌做出的谨慎决策。
5，盈峰环境
略。
6，恩华药业
恩华的24Q1财报,基本是符合预期的，我们简单看一下：
①营收和利润。24Q1营收13.6亿，同比增长15%，保持稳定的增幅。24Q1扣非净利润2.7亿，同比增长17%，在成本高于营收增幅的情况下，利润高于营收的增幅，主要得益于费用的控制，费用增幅7.7%，低于营收的增幅。报告期销售费用4.37亿，同比仅增长3.8%，销售费用率32.2%，同比减少3.5个百分点，研发费用1.43亿，同比增长30%，保持较高的增幅，但研发基数不是很高，对利润的影响相对较小。公司给出2024年营收和利润增长15%的目标，应该大概率能够实现。
②盈利能力。24Q1毛利率70.8%，同比下降2.6个百分点，主要是营业成本的增幅高达26.4%,远高于营收15%的增幅，预计是毛利率较低的原料药和医药商业增幅高于毛利率较高的麻精业务，另外就是公司产品的降价也对营收增长形成负面影响，不过管理层对麻醉业务这几年的高增长充满信心，虽然对2025年达到百亿营收充满疑虑，不过仅麻醉业务未来几年保持20%以上的高速增长还是值得期待的。得益于费用的较好控制，报告期扣非净利润率19.7%，同比提升0.3个百分点。核心利润3.2亿，同比增长19%，营业利润3亿，同比增长16%。净资产收益率4%。
③估值。公司对2024年营收比较乐观，预计营收和利润同比增长15%左右，目前来看目标完成的可能性是比较高的，照这样的节奏，全年预计营收在59亿左右，扣非净利润11.7亿左右，给予25倍估值即293亿，目前市值235亿，略低估，未来10年尚能获得较为理想的收益率。
7，腾讯控股
略。
8，中公教育
（1）公司4月19日公告，公司大股东王振东新增1250万股股份解除质押，同时新增2360万股份质押，当前公司股价进一步暴跌至2.53元，公司大股东多笔股份预计已触及平仓线，比如李总2023年12月5日质押给民生理财的7804万股，当时质押日收盘价是4.74元，预估平仓线2.65元；鲁总2023年12月5日质押给刘淼的4900万股，当时质押日收盘价是4.74元，预估平仓线2.65元；王总2023年6月10日质押给刘翔的5100万股，当时质押日收盘价是5.04元，预估平仓线2.82元等，截至当前，公司对这些质押股份并没有补充质押或解除质押或相关股份被平仓的公告，或许公司与质权人协商有更低的平仓线？我们尚不得而知，不过公司的股价持续暴跌，对公司实控人对公司的控制会产生很大的负面影响。
9，大参林
（1）公司4月20日公告，公司为旗下子公司晋中新长城药业连锁有限公司、新疆康之源药业有限公司、漯河市大参林医药有限公司、河南佐今明大药房健康管理股份有限公司、许昌大参林保元堂药店连锁有限公司提供担保，合计金额2亿元，本次担保系为满足子公司经营发展的需要，有利于子公司的健康持续发展，符合公司整体利益和发展战略，被担保方经营情况正常，财务状况稳定，基本都保持盈利状况，资信情况良好，有能力偿还到期债务。截至报告日，公司已签担保总额为40.426亿元，占公司最近一期经审计净资产的比例为 58.89%。
公司去年发债被否后，公司拓店发展面临资金困境，通过银行授信获取资金谋求发展是解决方案之一，今年公司的拓店可能不会很激进，但通过拓店保持业务持续增长是公司增长动能之一，公司会通过多种途径获取资金，进而达到公司业务持续增长的目的。
本人尚持有以上个股，目前谨慎持有中。此文谨作本人投资分析交流之用，不作荐股之用，各位看官须独立思考，理性分析，看好自己的钱袋子哈。
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$分众传媒(SZ002027)$ $恒瑞医药(SH600276)$ $中国平安(SH601318)$
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2024年4月20日