颐海国际23年的业绩无疑是超预期的，尤其是在速食板块销量下滑26%的情况下，利润仍能保持15%的增长，殊为不易！今天市场对此的反应也比较积极
但作为股东，我们应该清醒地看到，颐海去年之所以能够盈利，主要在于关联方的收入与毛利增长带动，是海底捞疫情后迅速恢复导致的，更能体现颐海国际自身能力的第三方业务并不理想，表现在
1、销售收入主要靠海底捞的增量支撑。
全年关联方收入同比增长35%，关联方收入占比也达到32.7%的4年新高。
第三方收入合计同比下降11.2%，由于速食大副下降与火锅底料第三方收入下降3.2%的双重影响，传统渠道与电商渠道分别下降11.5%和8.13%……
喊了几年要快速拓展的第三方餐饮板块，23年收入也只有0.27亿，远没有达到2017年0.37亿的水平，仅相当于天味23年上半年收入的1/5。
2、毛利率的提升来自成本降低，并依赖于关联方定价的改善
利润表显示，全年毛利率提升1.4个百分点的原因在于原料成本下降，因此导致毛利增加0.87亿，无论关联方还是第三方，销售单价都是下滑的，每公斤售价分别下滑0.7元与0.9元。
由于增量全部来自关联方，仅关联方火锅底料即贡献毛利达1.58亿，占全部增量毛利的182%
3、净利润增加1.1亿，半数来自销售费用的节省。
全年销售用节约0.57亿，贡献近半净利润，但在小B餐饮与天味差距越来越大、筷手小厨品牌需要大力推广的情况下，减少销售费用、尤其是在低基数的基础上再次削减0.39亿的广告费用，有为短期业绩牺牲长期市场投入之嫌
颐海国际是幸运的，因为它有海底捞这个好爸爸，在这个赚钱不易的年代，自身不增长就可以躺着赚钱，但躺平啃老不是长法，有海底捞兜底，颐海国际2024年的利润依然不成问题，但之后终归要自强——只有第三方收入恢复快速增长，才能让股价真正一飞冲天啊！$颐海国际(01579)$ $海底捞(06862)$ $天味食品(SH603317)$