$博汇纸业(SH600966)$ $玖龙纸业(02689)$ $太阳纸业(SZ002078)$ 卓创资讯观察：一季度白卡纸市场跌多涨少，二季度市场或处于探底阶段
导语：一季度白卡纸市场价格跌多涨少，行业盈利偏弱，春节后纸厂积极促涨带动纸价阶段性上行，但由于市场需求恢复偏缓，供应压力难缓，供需基本面对市场走势的主导影响更为明显。二季度，市场将进入传统需求淡季，供需矛盾更加凸现，市场将处于下跌通道，纸价陆续探底。市场涨幅不及预期，整体处于近五年底部水平
2024年一季度白卡纸市场走势跌多涨少，季度均价整体下滑。据卓创资讯数据显示，一季度国内白卡纸市场均价4761.89元/吨，较2023年四季度下跌2.77%，同比下跌6.74%。影响因素来看，主要受当前国内产能不断释放，供应过剩与需求跟进不足所形成的供需失衡影响。具体来看，节前市场存在让利促量情况，1月纸价窄幅下跌；2月市场处于春节休市及节后恢复初期，纸价整体平稳为主；3月随着市场交投恢复，下游补货需求增加，纸厂价格顺势拉涨200元/吨，贸易商陆续试探跟涨，但下游订单释放不足，市场涨价落实幅度及延续性均未达预期，中下旬市场价格回落调整。从白卡纸市场价格波动特点来看，1-3月纸价均处于近五年最低值以下，供大于求背景下，市场运行压力较大。
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国内白卡纸市场供强需弱，一季度供需矛盾提升
供应量环比减少，同比高增。2023年白卡纸（社会卡）新投产200万吨，为2024年初的强供应形势奠定基础。随着纸厂开工负荷率的不断释放，产量随之增加，市场竞争形势加剧。一季度，国内普通社白卡纸累积产量294.42万吨，同比增加22.83%。由于春节假期因素影响，一季度部分产线停机检修，导致产量较2023年四季度小幅下滑1.80%。
受春节影响，一季度需求环比走弱。随着国内消费环境陆续修复以及产量不断增加所带动，预计2024年一季度白卡纸消费量同比增加22.04%左右。但环比来看，由于春节期间下游客户多处于休市状态，且年后市场需求恢复偏缓，一季度消费量较2023年四季度下滑15.95%左右。
可以看出，2024年一季度，白卡纸供需呈现环比同步下滑趋势，但需求降幅略大，市场供需压力增加；同比来看，供应增幅则大于消费增幅。随着市场竞争压力增加，纸价向下驱动风险提升。
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行业盈利欠佳，纸厂拉涨提振作用有限
2024年一季度，白卡纸行业盈利水平先升后降，季度平均毛利率整体增加。据卓创资讯数据监测显示，一季度白卡纸平均毛利率-2.86%，较 2023年四季度提升1.63个百分点。白卡纸季度均价环比虽有下滑，但低于成本降幅，因此行业毛利率得以小幅修复。但行业盈利整体欠佳，年后纸厂拉涨态度相对坚决，对3月上旬价格出现阶段性上涨起到一定支撑作用。整体来看，市场走势受供需基本面影响力度较大，供需矛盾的利空对纸厂价格拉涨的利好起到明显的冲淡作用。
二季度市场供需矛盾难有缓解，纸价或以下跌为主
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需求方面，二季度将进入传统淡季，需求将存在季节性下滑趋势。市场订单减弱对市场的影响力度加大，由于出货压力增加，纸厂或让利走量以保证自身市场份额。同时，贸易商避险心态增加，将随行就市陆续降价走货，以加快库存消化。
供应方面，二季度市场新增产能投放，供应压力有增无减。广东地区预计新增30万吨产能将于4月底试产，由于主要定位为食品卡及高端包装用纸，对国内普通白卡纸市场影响或有限，但随着对食品卡领域的冲击力度提升，也将间接增加整体国内白卡纸市场的供应压力。叠加近期纸厂库存增加，贸易商货源有待消化，供应过剩的态势依然明显。
成本方面，二季度仍存底部支撑。具体来看，主要原料木浆价格走势或先扬后抑，但相较于白卡纸价格，成本依然维持在偏高位水平，对纸价尚存在一定底部支撑。木浆市场受供应收窄、需求增加、外盘上涨等利好因素支撑，短期或存在震荡上涨可能，但国内原纸企业盈利偏弱，压价采买意愿增强，或对浆价上涨的延续性形成拖累。
综合来看，二季度白卡纸市场处于需求淡季，供应压力将更加凸现，市场承压下滑概率较大，预计4-6月纸价或陆续探底。由于成本压力缓和不大，行业盈利难有明显改善，或对纸价下跌空间形成一定制约作用。