【可转债学习笔记】可转债的债性与股性

可转债是一种非常特殊的债券，如果不转股，不用在意其涨跌，它就是一份普通债券，持有到期，还本付息，赚取的是债券本身的利息收益，称之为债性收益；如果考虑其转股因素，那可转债就是一份带有期权属性的债券，一旦可转债对应的股票大涨，可转债也会跟着大涨，赚取的是股票上涨带来的收益，称之为股性收益。

因为债券的债性，其价格体现的是面值及债底收益的总和，只要买入的价格低于该总和，到期一般能拿到收益，也就是常说的到期收益。因为正常情况下，该收益大概率能拿到，所以认为是“下有保底”的收益。利用这个债性收益，只要买入的价格足够低， 起码的收益就有了保障。于是就延伸出了可转债投资常用的“低价策略”——买入价格在105元以下的可转债，然后耐心持有，最多持有到期拿回本金和一定的利息收益，不会亏钱。

但是因为可转债的价格过低，往往表现出来的转股溢价过高，体现出来就是可转债随着正股跌到一定程度就越来越扛跌。总结起来就是溢价过高的可转债，债性过强，没有股性，正股启动上涨，转债涨幅会显著落后，错过行情。于是，在低价策略的基础上进行改良，加入低溢价的指标要求，形成了可转债投资常用的“双低策略”——买入价格在105元以下，但转股溢价率相对比较低的看好的可转债，然后耐心持有。

接着说回股性，可转债一旦跟随正股上涨，在低价的时候会扭扭捏捏，涨得异常缓慢，但一旦溢价率缩小，就会如脱离地心引力般跟随正股上涨，甚至因为正股有涨停限制，转债一步到位疯涨。这就是常说的“上不封顶”的收益。利用这个股性收益，可以采用可转债的另外一种投资策略“低溢价策略”——买入正股刚启动，价格没有高到特别离谱的可转债。相当于持有强势的股票，一旦看错，最多跌回低价具体债性的价格，整体的损失相对直接买入正股少许多。

“下有保底，上不封顶”，这是可转债投资最奇妙的特点，也是A股市场最有利于散户的一个投资品种。无论是低价策略、双低策略、低溢价策略、博下修策略，对于可转债的投资，最重要的还是分散，持有的数量尽可能越多，单只可转债占比尽可能小，这样可能会摊薄超额收益，但却安全性越强。所以可以采用可转债的另外一种投资策略“摊大饼策略”——包含策略类型尽可能多、可转债数量尽可能多、单只可转债占比尽可能小。长期看，绝大多数可转债的结局是可以预知的，那就是以强赎的方式完成退市。短期看，具体哪一只可转债会上涨是无法预知的。换言之，该策略的核心就是：筛选分散、不做预测、低频轮动、小步调仓。
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