高端白酒一季报收官，按照我自己的市赚率估值体系来看，贵州茅台7.9折、五粮液7.5折、泸州老窖5.5折。至于洋河股份被抛弃的原因，也通过市赚率找到啦！
1.市赚率是归纳法：但也很可能就是巴菲特的投资秘密
为了学习巴菲特，笔者在2011～2015年为《中证报》供稿期间，发明了一个叫作“市赚率”的估值指标。其公式为：市赚率=市盈率/净资产收益率（PR=PE/ROE）。当市赚率等于1PR为合理估值，大于1PR和小于1PR则为高估和低估。上世纪80年代，巴菲特两次建仓可口可乐。1988年的市赚率估值是0.474PR，1989年的市赚率估值是0.326PR。两年平均下来，刚好就是0.4PR。比较巧合的是，从那时起，用“40美分买入1美元”就成了巴菲特的口头禅。再加上巴菲特90%的投资案例均符合市赚率低估买入标准，所以市赚率很可能就是巴菲特的投资秘密。——表面上看，市赚率是归纳法。实际上，还是演绎法。市赚率发明之后的巴菲特案例，也仍然符合低估买入标准。
2.可分红现金流：要比自由现金流更靠谱
针对那些“赚假钱”的公司，笔者还以贵州茅台为标杆，加入了N这个修正系数（PR=N*PE/ROE）。股利支付率≥50%的企业，修正系数为1.0（50%除以50%）；股利支付率≤25%的企业，修正系数为2.0（50%除以25%）；50%＞股利支付率＞25%的企业，例如40%的企业，修正系数为1.25（50%除以40%）。巴菲特曾在股东信里透露，会以可口可乐作为“估值锚”。反观笔者，则选择了国内的价投标杆贵州茅台作为“估值锚”。修正市赚率最大的好处，就是更公平的估值茅台与银行。——很多投资者都迷恋自由现金流，实际上笔者更在乎可分红现金流，这也是股利支付率出现的原因。此外，修正市赚率其实是经验公式，早晚会有失效的一天，但最近几年很有效。
3.TTM PE搭配TTM ROE：最为贴近企业现状
不得不说的是，通过TTM PE搭配TTM ROE来计算市赚率，最为贴近企业的现状。所谓TTM ROE，其实就是最近四个季度的ROE之和。具体方法是：“同花顺PC版→F10→财务分析→按单季度→净资产收益”。
考虑到茅五泸的股利支付率均在50%以上，所以修正系数均为1.0。简单计算可得：贵州茅台7.9折、五粮液7.5折、泸州老窖5.5折。一季报发布之后，将被很多人抛弃的洋河股份则是7.3折。
4.TTM ROE：找到了洋河股份被抛弃的原因
计算TTM ROE，需要最近四个季度的ROE数据。如此一来，就会发现，洋河股份去年四季度的ROE竟然是负的、负的、负的。虽然洋河股份每年四季度的ROE都很低，但出现负值仍属多年首次。这或许就是一季报发布之后，很多人将要抛弃洋河股份的重要原因。
5.绝非万能：市赚率最适用于ROE稳定的企业
贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份，最大的特点就是ROE连续多年持续稳定，市赚率也最为适用于此类企业。ROE不稳定的企业，也可以试试。肯定能算出结果，但大概率不准确。因为，市赚率绝非万能！
6.别以为稳了：高端白酒仍有“近忧”
看了一季报之后，很多投资者开始盲目乐观了。实际上，高端白酒仍有“近忧”。即将过去的4月份，飞天茅台市场价持续走低的新闻曝出，白酒板块也应声而落。由此可见，盲目乐观并不可取。文章的最后，简评一下三大高端白酒。
贵州茅台：TTM ROE环比提升，业绩还是稳。但董事长据说要换了，这是不稳定因素。
五粮液：TTM ROE环比略降，但股利支付率却从55%提升至60%，基本算是喜忧参半。
泸州老窖：TTM ROE环比提升，业绩还是那么稳，但负债率还是相对较高。
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