不建议抄作业,建议学习市赚率。球友学了市赚率之后,在我的组合里选出了他能力圈之内的中国海油、美的集团、五粮液这三只股票,今年业绩比我还好很多。——另外,我需要验证市赚率的普遍有效性,所以很多弹性小的股票也在买,这对投资业绩也是一种拖累。$中国海洋石油(00883)$ $五粮液(SZ000858)$ $美的集团(SZ000333)$
接下来,问题来了。即便有了市赚率公式,仍然无法最公平的估值茅台与银行。考虑到国企央企无法收购,只能通过股价上涨和股利支付来实现价值回归。所以笔者又以贵州茅台为标杆,加入了N这个修正系数(PR=N*PE/ROE)
●股利支付率≥50%的企业,修正系数为1.0(50%除50%);●股利支付率≤25%的企业,修正系数为2.0(50%除以25%);●50%>股利支付率>25%的企业,例如40%的企业,修正系数为1.25(50%除以40%)。
接下来,见证奇迹的时刻到了(如下表)。2018年熊市里,很多蓝筹股都出现了大幅下跌。以2018年最低价为例,只看市盈率,肯定买入中国建筑;只看市赚率,肯定买美的、招行、中建,却可能无视茅台和五粮液。只看修正市赚率,中国建筑就会被淘汰,茅台和五粮液反倒会被入选。至于后期走势也是如此,茅台、五粮液、美的、招行都至少翻倍了,只有中建趴在了原地不动!
不得不说的是,市赚率属于科学公式,因为可以用DCF或PEG进行解析。反观修正市赚率,则是经验公式,没什么道理可讲,并且只在最近几年才有效。在国企央企逐步加大回馈股东的大背景下,未来的某一天,修正市赚率将会彻底失效。
需要注意的是,修正市赚率仅适用于分红稳定的蓝筹股。周期股别用(景气年份就会大比例分红了)、科技股别用(经常用回购代替分红)、成长股别用(资金需要用于成长)。
最后要说的是,考虑到PE=PB/ROE,所以市赚率还可推导出第二公式:PR=PB/ROE/ROE。在估值周期股时,可以把MRQ PB和景气周期里ROE最低的一年代入到第二公式,从而计算出周期股相对保守的市赚率估值。如果周期股在景气年份里并未大比例分红,则需要用第二公式的修正市赚率进行估值(PR=N*PB/ROE/ROE)。以中国神华H和中煤能源H为例,只对比市赚率,中煤H只有神华H的“一半”多点。如果对比修正市赚率,两者就相差不多了。
市赚率系列文章第1篇:巴菲特的投资秘密:网页链接
市赚率系列文章第2篇:周期股的估值方法:网页链接
市赚率系列文章第3篇:市赚率与DCF折现:网页链接
$贵州茅台(SH600519)$ $招商银行(SH600036)$ $中国神华(01088)$
@今日话题 @勤劳的超超啊 @周期及其趋势 @陆冲河 @博士王神经 @曹国公李景隆
不建议抄作业,建议学习市赚率。球友学了市赚率之后,在我的组合里选出了他能力圈之内的中国海油、美的集团、五粮液这三只股票,今年业绩比我还好很多。——另外,我需要验证市赚率的普遍有效性,所以很多弹性小的股票也在买,这对投资业绩也是一种拖累。$中国海洋石油(00883)$ $五粮液(SZ000858)$ $美的集团(SZ000333)$
伊利已经开始困境反转了,今年的年化roe大概是21.5%,合理估值就是4.6PB,现价相当于75折。前期底部,我买了五粮液没买伊利,因为我认为高端白酒的护城河优于牛奶。目前看,可能是我的偏见。$伊利股份(SH600887)$ $五粮液(SZ000858)$
roe稳定的企业,用ttmPE搭配ttmROE即可,最贴近企业现状。roe不稳定的企业,用市赚率第二公式,用现值PB搭配ROE多年平均值,模糊正确的估值。链接抄送给你:网页链接 ——另外要说的是,第二公式只能模糊正确的估值,无法精确。巴菲特在股东信里说过,他和芒格用同样的方法计算内在价值,但结果却经常有小幅差异,很可能就是roe的取值年限有区别。——最后要说的是,巴芒二人在估值中国石油时结果完全相同,内在价值均为1000亿。因为当时中国石油刚上市,roe数据只有4年。$中国石油(SH601857)$ $中国石油股份(00857)$
有个疑问,股利支付率越高,反而修正系数越小,所以pr估值系统更倾向于高分红的公司?
理论上同样的roe,分红小的公司净利润增速更快,更应该给与高pe才合适。
标注下:“需要注意的是,修正市赚率仅适用于分红稳定的蓝筹股。周期股别用(景气年份就会大比例分红了)、科技股别用(经常用回购代替分红)、成长股别用(资金需要用于成长)”