最近好像“价值”这俩字特别的火爆，一刷新总能刷出某磊特别难看封面的新书，好像不谈谈“价值”，都跟不上时代潮流一样。
不过鉴于本文足以颠覆你们对经济的全部认知，有必要在开头部分讲一讲正统的经济学理论，看不下去的话，直接跳到第二部分就行。
1、“价值”的定义
雪球的夹头有几个特别有趣的常识，他们认为"价值投资"才是正路，才是“正确”的投资方法；认为外资都是理性的，外国人都是“价值投资”，在米国“价值投资”是主流。反正米国的月亮都是圆的，空气都是甜的。他们还认为外国都是消灭散户的，都是机构投资者在交易。
我不知道他们的常识是怎么获得的。
这不重要，重要的是，从古典经济学开始，一直到今天的各种正统经济学流派，全部都承认市场的有效性，只有“价值投资”认为市场是无效的，是受喜怒无常的市场先生操纵的。
回到正题，价值是什么？
我认为中国人对价值的定义肯定非常熟悉，因为这是中学政治必考的。根据马克思主义政治经济学的定义，价值是劳动创造的，价值量由社会平均劳动时间决定。马克思主义政治经济学脱胎于古典经济学，古典经济学其后派生出来的众多门派也都认同“劳动创造价值”这个说法。
因此，价值并不是什么未来现金流这种假设的存在，价值是实实在在的已经通过劳动创造出来的东西。例如我们说馒头的价值是什么，是面粉的价值加上蒸馒头师傅的劳动，这是一个成本的概念。也就是说，价值可以类比为成本。
但是，我们中学学习马克思政经里对价值的定义却并没有到此为止，它后面还说什么价格是价值决定的，价格围绕价值上下波动。（正是这句中学要求背诵的话，让很多夹头非常容易的就认同了格雷厄姆的那一套）这就是马克思学派的独创了，正统经济学各种学派都不太认同这一点。
因为价格的决定因素是供求关系，并不是价值，当疫情肆虐，口罩的价格飞涨，是因为口罩的需求无限大，供给严重不足，而并不是口罩的价值提高了，质量更好了。当然，凯恩斯学派认为，供求关系只是短期价格的决定因素，长期要看需求的持续性。而供给学派则认为，价格长期走势取决于生产资料供给的持续性。但供求关系决定价格，这是各种经济学流派的共识，除了夹头们。
搞清楚理论才好联系实际，价值是一种成本的概念，它是一个已经形成的量，不是未来可能大概也许会实现的量。价值的变化会对价格产生影响，但不会决定价格的趋势，也不会改变价格的趋势，价格是由供求关系决定的。
2、公司的价值
公司的股权也是一种商品，也具有价值和价格两种属性。公司的价值也是由创业者的劳动创造的，包括固定资产、产品、技术、人才、渠道、关系等等，都是由创业者的劳动一步步创造的，这都是成本的概念，是你制作一家公司需要付出的种种劳动累积起来的结果。它绝不是你预测公司20年之后会创造多少利润折现到今天的那么一个数。
所以，一个公司的价值应该是在现有条件下，重置一个公司，它的厂房、设备、存货、人才、技术、品牌、渠道、关系等，使你新造的公司的经营水平、市场地位达到现有公司的同一水平，所需要付出的成本。
比如说，你要在现有条件下重新造一个茅台酒厂，使新酒厂达到原来茅台酒厂的盈利能力和市场地位，你需要花多少钱？这个成本，才能被称作茅台公司的价值。贵州茅台现在市值2万亿，如果给你2万亿，你能凭空打造出一家和茅台一样市场地位及盈利能力的公司么？大概是不能的，所以茅台的价值超过2万亿。同样的，招商银行市值1万亿，如果给你1万亿，你能打造一个和招商银行一样的公司么？基本上是可以的，因此招行的价值应该不足1万亿。
不过这并不代表茅台就应该比招行价格高，价值是一码事，价格是另一码事。比如同仁堂，你花1万亿也重置不出一个保持了350年诚信（不减物力不省人工）的品牌，但它的价格就只有400亿。
3、价格是什么
夹头们总认为，持有低市盈率、高股息率的公司，会有更强的确定性。但是经济学认为，确定性是一种补偿，即你没有获得较高的博弈溢价，为了安抚你，给你一定的补偿。股息率一般不会超过通货膨胀率。
价格是什么，是一个东西在市场上能卖多少钱，和它价值多少完全没有关系。
马未都说过，他的收藏基本上都是一块钱、五毛钱这么低的价格买来的，但现在这些东西都几百万上千万。这种价格的变化并不是因为这些古董的价值变化了，而是供求关系发生了变化，喜欢收藏的人多了导致的。药店里卖的维生素E胶囊，大概60-200块钱50g，可是这东西的出厂价值低到了几千块钱一吨。菜场要关门的时候，最好的活虾只
需要10块钱一斤，捕捞运输成本在这里完全不会有人理睬。金达威的NMN卖1499元一瓶并不是因为它大概可能也许会让你长生不老，而是市场上只有那么一两家供应。鱼子酱本来是昂贵的奢侈品，中国一量产，立刻身价暴跌。都是这个道理。
价格从来就没围绕过价值，它总是远离价值，而且它的变化只与供求相关，与价值无关。
4、格雷厄姆、芒格们错了么？
他们并没有错，只是夹头们并不真的理解他们的言和他们的行，孔子说，听其言还要观其行。
芒格是智慧的，他提出过很多被奉为信条的理论，但他的全部理论都是建立在复利的基础上的，复利是什么？复利就是“假如........将会.........”、“如果........就会.......”这样的造句范式。
如果真的有一家公司，净利润能每年增长15%，连续不断直到永远，那这家公司真的值得永远持有。问题是，有这样一家公司么？可口可乐做到了么？
复利是建立在虚无的、假设的基础上的。即便果敢坚毅甚至睿智如董明珠，格力电器不也陷入了负增长泥潭么？即便宇宙第一价值股中国平安，15年增长16倍，到了今年也一样要折戟沉沙。投资不能凭借“假如”。
所以巴菲特就很聪明，他一面宣传芒格的思想，一面进行着夹头们看不懂的操作，比如他在很高的PE时下注可口可乐，在乔帮主死了以后，IP系列普遍被诟病缺乏创造力的时候下注了苹果。反芒格、格雷厄姆的这些操作后来居然都成了价值投资的范例，你说奇怪不~
5、价值投资是不是一个误会？
每一个夹头都是厌恶市场的，因为价格是无法预测的，所以他们认为趋势派或者玩儿短线的都是在赌博。其实夹头们也一样，也在赌。一个是赌10天的价格走势，另一个是赌10年的公司经营。五十步笑百步，没有什么优劣之分，但是夹头们总以正确自居。
投资好公司的逻辑是正确的，因为在供求关系中，品质高的东西会优先被挑选，比如买苹果，又大又红的肯定先被人买走。不过先被买走的苹果不一定是高价买走的，如果今年受自然灾害影响，苹果货源不足了，那么虽然又大又红的苹果被人5块钱买走了，但因为缺货，后面又小又绿的苹果可能会卖到8块钱哦，这才是常识。
但即便如此，你去买苹果的时候，还是会挑选又大又红的，这也是为什么投资好公司是正确的逻辑，因为它符合常识。
从价格理论上讲，同样是又大又红，8块钱的苹果比5块钱的好更比3块钱的好，因为8块钱代表着供求关系紧张，5块钱代表供求关系平衡，3块钱代表苹果卖不出去。供求关系紧张，意味着存在进一步涨价的可能性更大。这也是为什么创新高的股票大概率会再涨。
为什么要买好公司？
如果你手里抢到了又大又红的苹果，而且是在供求关系紧张的条件下，那么你想要在价格高位把它们卖出去，将会变得非常容易，很多人会愿意主动抬高价格来购买。而你只是拿着品质不好的苹果的话，你在高价位卖出去的容易程度就没有那么高，也不会有人争相抢购。这也是常识。
至于这个又大又红的苹果未来会不会持续的给你带来收益，比如种在地下，等N年长出苹果树，浇水、施肥、杀虫、除草，最后开花结果？您要不嫌累也没人拦着您，不过万一病虫害，冰雹啥的影响收成，您也别埋怨当初买贵了就行。反正价值投资大概就是这个思路。
6、怎么来预判供求关系？
既然供求关系决定了价格，那么怎么才能预判供求关系？
实话告诉你，做不到~供求关系非常复杂，恐怕没有人能够准确预判。
如果有人声称他可以预测，那他和预测公司盈利，预测股价走势的人没有什么区别。但有一定的迹象可以揭示供求关系的走向，比如供求关系开始紧张的时候，价格一定是走高的；供求关系紧张的时候，交易量一定是大增的。比如疫情期间的口罩，供求关系一旦紧张，就会出现抢购、囤积。
但还有一个更有趣的例子：鲜花。
鲜花在每年的情人节交易量最大，成交价格最高。很多人炒股票整天把性价比挂在嘴边，你如果不是最终消费者，性价比对你就没有用。鲜花的批发价格在情人节临近的时候都会大涨，但是花店基本上都会在鲜花批发价较高的时候进货，因为花店可以在情人节当天以更高的价格卖出去。很多人批判炒作就是击鼓传花的游戏，我就不知道这和情人节卖鲜花有什么不同。趁着供求关系紧张，高买更高卖，就是这样，花店才会赚钱。
你若非要在供大于求便宜的时候买入，那只能等风来，并且在等的过程中时刻注意你买的公司别出什么状况。
7、策略为王
如果你有幸耐心看到这里，那你有福气了，因为我讲的策略会让你惊掉下巴的。
上面我讲了价值是什么，“价值投资”是什么，价格是什么。很遗憾的告诉你，他们没有任何一个是确定的，公司重置成本随时变化，未来面临的市场环境不断变化，盈利能力不断变化，股权供求关系不断变化，都无法预测。你要在市场中获利，必须找到合适的策略。
比如网格策略，虽然只是肉盾属性，没有什么输出，但是生存是没问题的。
比如越跌越买策略，虽然多数时间是挨打的，但是只要剩一丝血没死，后期就能满血大爆输出。
但是我要讲的策略，它叫做——追涨杀跌！
是的，你没有看错，几乎所有人都唾弃的追涨杀跌，它其实是市场中的最佳策略。
为什么？因为它能最敏锐的捕捉到供求关系变化的信号。追涨杀跌不是散户亏损的罪魁祸首么？其实不是的，如果有统计，抄底才是散户亏损的罪魁祸首。
供求关系的每一丝变化都能反应在交易量和交易价格上，量价齐升时买入，没有大错，即便错了，斩出就是。蛋糕店每天晚上还3折出售当天没买完的蛋糕呢，亏本总比砸手里强。
追涨杀跌策略，总结起来就是，放量上涨时买入底仓，对了追涨，错了斩仓，冲高回落时杀出。用朴素的苹果理论解释就是：水果店发现苹果供不应求，进货价上涨时，应该迅速大量采购，高价销售，批发价再涨就再采购，等到批发价不涨甚至跌了，立即停止采购降价促销清理店内库存。如果发现首次采购之后价格回落了，应立即降价促销，这样才是经营水果店的正常思路，而不是看苹果批发价大跌的时候大量囤积，希望能够等到苹果
价格上涨的时候卖出去。
8、低PE不香么？
说到这样的程度，我感觉夹头们是不服的，中信银行2.3倍PE不香么？投资中信银行，2年半就能靠盈利收回投资，多香啊！
确实够香的，只有2.3倍PE，那么不如把它整体买下来，私有化，这样每年的盈利也不用跟别人分，2年半回本，3年以后纯净赚，多香！
可是一旦你买了100%的银行，你就会发现，你作为唯一股东，实控人，你说话完全不管用。比如你说，咱们坏账也不多，提那么多拨备干什么？把拨备降下来吧，变成利润多分点儿红！你的CRO就会过来告诉你：咱们账面上的坏账确实不多，拨备能覆盖3倍，但是某市贷款给某国企的20亿，是某领导特地关照的，根本收不回来，这样的情况还有
很多很多。你翻了翻坏账记录，并没有发现这一笔，CRO就会说，他们虽然还不了贷款，但是他们每期都按时还利息，所以不算坏账。你说那到期了怎么办？他说，可以化整为零，期限错配，贷新还旧。这是领导交代的，没办法。
当你这个大股东，实控人看到存款负债余额有点低想要拉点儿存款时，跟下面COO说，咱们涨一些存款利息吧，这样储户就都来咱们行存款了。你的COO会告诉你，银监会有规定，利率不能一浮到顶。当你看到了风险，不想贷款给某个经营困难的企业的时候，某个领导就会命令你，这笔贷款必须放出去。
你花了2.3倍的PE如此便宜的价格，私有化了银行之后你就会发现，原来每年赚的真是假钱，你作为实控人大股东，什么权力都没有，只能享受分红，分红率5.4%。觉得低？对不起，你作为大股东实控人，对分红率都无权修改。
对于没有并购价值的公司，低PE是没有任何吸引力的。
9、贵州茅台与可口可乐
价值投资的典范贵州茅台怎么样呢？贵州茅台的逻辑是：它的盈利妥妥的每年增长，所以不管什么价位持有，都可以用时间来拉平。
首先，盈利增长跟股价有什么关系呢？中国的夹头先驱们学了芒格的理论，然后在中国市场上找啊找，终于找到了差不多的，于是惊呼，哇，这就是中国的可口可乐啊——盈利不断增长，产品不断提价，每年产量供不应求（看，这就是供求关系紧张导致提价增量，并不是因为酒本身的价值提升了，未来回报增多了）。于是中国的首批夹头开始买
入，然后像芒格说的那样，打算拿一辈子。所以，流通股权的供应减少了，需求随着夹头的数量增加而增加。这分明是股权供求关系紧张导致的上涨啊。
如果有一天，盈利不再增长了，产品也不再供不应求了，夹头们还会继续拿一辈子么？到那个时候，供求关系就会发生变化。然后夹头们会恶狠狠的说，茅台就是一个永续债，永远增长，不会停止，他就是可口可乐。
那么我们来看一下贵州茅台和可口可乐到底是怎么实现增长的？
这里先艾特一个人， @甄士贾
其实贵州茅台比可口可乐还好，因为它的产品有涨价预期，也就是说，它除了是酒，它还有金融属性，有保值增值的功能。金融属性大大提升了茅台酒的需求，使得它本来就紧张的供求关系，更加供不应求。
不过你要注意一个事实，贵州茅台每年销售的酒里面，至少有一半不是被喝掉了，而是被当作增值保值的金融产品收藏起来了。也就是说，每年都有大量的茅台酒被整个社会以存量的形式保存了下来，然后第二年第三年这么叠加起来。存量酒并不是潜在的需求，而是潜在的供给，比如某老板，生意很顺利，家里屯了100箱茅台，当他生意上出现了资金短缺，他肯定是把茅台酒先拿50箱卖了换钱，救急。这种情况相当于增加了茅台酒的供给。再比如某老板今年买了20箱茅台，收藏起来了，5年之后他儿子结婚，他就不再需要买酒了，拿出5年前存的就行，这相当于减少了需求。
当这种社会存量的数量达到一定程度的时候，它就会改变茅台酒的供求关系，也许10年，也许20年，供不应求的现象就会变成供大于求，因为社会上被收存起来的存量太多了，这是极不稳定的因素。
反观可口可乐，可口可乐每年生产出来的可乐，基本上都被消费掉了，全部被喝掉了。所以第二年的时候，可口可乐的需求是满格的，第10年、20年的时候，可口可乐的需求依然是满格的，它没有茅台这种风险。所以海天味业在这方面就比茅台强。请注意哦，可口可乐没有涨价预期，它实际上是每年降价的哦~~
即便这样，可口可乐也不能实现永续的增长，没有达到芒格当年的预期，是不是不符合预期巴菲特应该扔了它啊？