中国神华和陕西煤业，是煤炭板块的2个老大哥，股价也在创新高。有人问了一个扎心的：神华、陕煤的业绩一连跌了3年，凭啥股价还涨？

凡是都有一个解释，尤其是几千亿市值的大票，不能用“有庄”来一笔带过。我觉得最合理的解释是：高股息率回归。

2021 年末，中国神华的股息率约为 11.3%，陕西煤业股息率约为 11.1%。

而且，煤炭是一个长期存续的刚需板块，不像其它一些公司的突击分红、一锤子买卖，煤炭的分红是有延续性的。那么，高达11%的股息率，无论放在哪个市场，都非常有吸引力。

恰好过去几年，红利概念开始普及，红利指数基金也发了不少，对险资的考核先增加了权益仓位。

这些大资金建仓的话，绕不开银行、煤炭、白酒、电力这些，买入神华、陕煤也就顺理成章。

所以看到，稳健资金一直在买这些板块，银行股去年也创新高了，尤其是农业银行，走出了六亲不认的架势。

不过总有梦醒时分，但股息率收敛到平均水平，他们的修复也就到头了。

这个位置，我拍一下，大概是4%股息率。

当下，神华股息率4%、陕煤4.47%，属于合理中性的位置。单纯靠股息率，已经无法继续推高股价了。

所以，神华的股价没有高估，也没有低估。

后市如何操作？核心是看煤价走势。

过去3年煤价一直下跌，纵使经营再稳，也敌不过大趋势。

但业界公认，去年中600多元的时候，就是煤价底部，短期看已经触底反转。

中长期看，一是中东部的煤越挖越少，成本抬升将推升煤价；

二是能源安全下，煤炭不宜贱卖，不然大家以量补价，拼命的挖，挖完之后都是买进口煤？人家能卖你1亿元一吨。

所以看到，去年煤价暴跌后，发哥、能源局出台各种措施，压缩供给侧。

总结就是，煤价下跌是有底的，随着越挖越少、成本上升，煤价隔几年也会上一个台阶。

那么，神华、陕煤的业绩，长期是上涨的，对应股息率也会上涨。

这个视角看，当下的煤炭股仍有配置价值。

不过，煤价也难以暴涨，煤炭公司也不想看到煤价暴涨。这不是境界高，因为煤企未必能充分享受到大涨的利润，反而政策层面可能会要求扩大产量，甚至因事故风险而影响安全生产和区域资源获取。

煤企更希望煤价保持在一个下游可接受、波动相对较小的区间。

下游电厂也是同样的心思。煤价暴涨，电厂的成本受不了，这点很好理解。

煤价暴跌，电厂就能占便宜了？非也。政策层会要求下调电价、煤炭长协价，只给电厂留下合理利润，一堆协议什么的都要重新签，岂不是跌了个寂寞？

煤价温和上涨，是煤企、电厂共同的利益诉求。

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作者：王大锤的大哥