随狐狸一起窥探众神的秘密——中国平安年报回头看以及24年股价预测

年报前夜，狐狸在大湾区上空的占卜🔮，虽然算对了九成的变量，但是最终还是被一丝神力干扰，水晶球炸裂碎了一地，狐狸的港股平安也在狐狸飞回魔都的路上碎了一地（窥探神域，遭到反噬，吐血三升）

回顾上期分析（如链接我猜我猜我猜猜猜，且看狐狸家的中国平安年报利润预测和下图），其实从狐狸猜对了什么，又猜错了什么中，可以更好的推断24年平安的走向

1，营运利润预测1450亿，实际1189亿，基本上就差在207亿投资公司（如信托，不动产，融资租赁，资管，总之就是姚波之前管的那块，职业经理人真的是吃不消啊，看着决策高大上，实际长线是垃圾。。。）营运利润损失上，22年这块还是正的二三十亿，里外里几乎有230亿差额了，几乎就是营运利润预测错误的绝大部了。
这块我估计是通过信托计划入股房地产项目公司产生的亏损，以及融资租赁给一些重资产公司（或许是借给高端设备因消费降级违约了，或许是地产链上的什么公司挂了，总之就是当年做业务扩张赚钱有多爽，现在就有多痛），现在最大的问题不是去年亏了这两百亿，是计提完了没有，还有多少？！

虽然狐狸在占卜的时候，也曾担心这块的亏损确认计提，但是依然抱着侥幸的心理，万一他们特别聪明，投的都是不会倒的地产项目呢。。。比如恒大就一分没投不是么。。。可是神域并没有那么好窥探，更无法觊觎，一道天雷直挺挺批在狐狸的尾巴上，毛都烧焦了。。。

2，权益仓位预测4400亿左右（年报显示股票加权益性基金投资为4364亿），预测权益投资四季度亏200亿，全年亏450亿，和老夫从年报数据里还原的数据也几乎相同：

（从2022年，中国平安就不再单独公布当年股票买卖损益，而是合并为“净已实现及未实现的收益”，这部分包括已经实现的收益（损失）以及公允价值变动损益。以此测算，2023年中国平安已实现收益（股票买卖价差收益）为-495.49亿。2022年，这一项为-589.47亿。）

这一次狐狸基本算准了营运利润和净利润之间的差值，神也不是每次都能惩罚到狐狸，狐狸也有狐狸的道行🦊

3，分红没啥好说，预测难度低，最近几年不出意外都会保持分红绝对数额，公司会想各种办法去找钱（比如找儿子们要现金：LU虽然亏损分红100亿，平银分红比去年翻倍还多；又比如大力裁员降本增效）

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上面那么长，能看到这里的朋友，应该也是和狐狸志同道合的道友了，既然这次只损失了尾巴上的毛，贼心不死的狐狸一定会再次探出头来觊觎神位，预测一下24年的股价

先看中观预测的前提：
宏观方面：美联储终将在年内降息，75BP依然是主流，不管情愿不情愿这还是大势，起码选票还是要的，但会对冲日本加息以及通过各种加强法令不允许投资中国；我们就按照降息50bp来计算效力。
微观方面：从个人贷款零售端先行指标（信用卡，消费贷，无抵押贷款的逾期率之类的指标）看，其实资产端是有所好转的，但是传导到利润增加还需要时间（我猜一方面是高质量的资产数量还不够，另外也是因为要填过去坏账的坑吧），因此国内通胀也终将在今年起来，叠加放水所致的输入性通胀，2%+的温和通胀并非不可能。
题外话：记得4年前新冠初期我在回国飞机上看到一篇insight的深度分析，说24年底国际航空才全面复苏，当时还将信将疑，现在看来完全如其所说（有出国游计划的朋友们会发现，国际航班夏天起开始全面恢复正常了，包括班次和价格，当然由于各国货币超发以及人民币贬值，你如果拿美金价格减掉这三四年来的美国CPI会更准确）
因此我们来看看中国平安在24年会取得怎样的经营业绩
银行：资产端好转，通胀温和起来的话，至少业绩不会向下，保持3%微增是有最大概率，低增长的情况下不用资本开支扩张，支持分红保持高位，每股7毛2；净利润/营运利润差不多都在480亿，归母约六成，290亿
产险：信用保证保险不做啦，再也不用继续赔钱玩儿了。预计全年营运利润有望冲击150亿
大头还是老大哥寿险：目前看NBV，24Q1相对于23Q1正增长，Q2由于23年3.5%储蓄险炒停高基数压力较大，全年业绩指引为正增长，今年会通过个人渠道增员来拉动业绩，大家可以密切关注今年增员的效果，如果有那么负债端就真的就走上正轨了，起码截止目前还没有吧。由于前几年NBV降幅太大，因此目测即使24年NBV增长，CSM依然无法回正，营运利润能守住1000亿就很不错。
资管：如果房地产下滑得到控制，那么不会再爆雷计提，否则再来负两百亿也不是不可能。。。我们先按照0来算吧
科技：24相对于23，各拖油瓶子公司应该都可以扭亏breakeven，快的话年中就可以看到的，各位可以密切关注平安好医生，陆金所，汽车之家之类科技公司的季报。这些公司就算拉垮，也绝对不可能影响大盘，绝无可能。。。她们又不搞芯片和AI，就几个工程师能亏几个钱嘛。

因此24年营运利润有望重归次高位1450亿，前提是房地产不再爆雷，寿险确认底部

净利润嘛，这个投资总要亏掉一两百亿，不然浑身上下总觉得哪里不对劲，那就是1300亿，然后总部再存一些以备过冬，那么就是1200亿，总之也是很恐怖的纸面增长

然而老规矩用双五法测股价（双五估值法看中国平安的潮起潮落，测平安中国的未来股价），主要还是看分红和增长，增长主要看寿险NBV和银行增长，目测今年都是低增长，保守预测就按3%来计算，双五估值大法，以五年后分红除以4%，再加上一半的安全边际，算出买点价格为；
2.43✖️（1.03^ 5）➗0.04➗2 = 35.2，可见没有明显增长的话，是非常可怕的价值陷阱
那么如果稍微乐观一点，毕竟底部过后，增长肯定不可能只有1位数，后两年应该可以到双位数的增长，那么平均增长就算是6%，
2.43✖️（1.06^ 5）➗0.04➗2 = 40.6
那么如果明年就达到双位数增长，平均增长来到10%，那就高了
2.43✖️（1.1^ 5）➗0.04➗2 = 53.8

所以，一切的一切，都在于增长，在于发展；没有增长就没有一切——即使股息6个点，谁愿意冒这么大风险17年回本？

对于中国平安A股大跌后的价格，是否值得买入，我认为其实就在于判断今年以及之后五年，寿险和银行整体增速是否超过6%，且是否不存在额外计提的可能，如果是，那么根据模型现价就可以买入，上周五收盘的40.56，恰恰压线。

24年港股还有一个彩蛋是红筹股分红税和印花税什么的可能会减少，假设减少一半到10%，港股$中国平安(02318)$ 估值就能提升10%+ 这也是个人最为期待的

待到AH 平安溢价归零时，狐狸换开大奔日
@今日话题 @明大教主 @雪球创作者中心 $中国平安(SH601318)$ $平安银行(SZ000001)$