$周大生(SZ002867)$ $老凤祥(SH600612)$

周大生一季报出了，感觉不太行，所以分析一波，看看老凤祥会不会也这样。

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1、单纯财报分析，一季度营收增长23%，毛利增长6.7%（+0.5e），毛利率同比下滑两个点，扣非负增长5.7%。销售费用同比+34.5%（+0.64e），财务费用同比暴增（+0.1e），投资收益为负（-0.1e），所以毛利的增长全都被费用吃掉了。

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2、分析一下为什么营收增长，毛利却跟不上营收增速的原因，24Q1相比同期镶嵌类销量少了0.93e，按毛利率30+%计算，这边少了0.3e的毛利。而素金的毛利比较低，销量增加了10e，但是毛利率只有8+%，也就是说只多了不到0.9e的毛利。这两边一抵消差不多就是最后的+0.5e的毛利增长了。

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3、至于销售费用的增长，一季报里面是这么说的：主要由于薪酬费用、租赁费用、宣传费 用及电商渠道费用同比增加所致。财务费用和投资收益则主要和黄金租赁业务有关。

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4、老凤祥会不会也一样？老凤祥镶嵌业务没有太多披露，无论周大福还是周大生目前看镶嵌确实下滑的厉害，虽然老凤祥肯定占比不大，但是应该也有一定影响。不过去年四季度应该调剂不少业绩到一季度，个人还是比较看好老凤祥的一季度业绩的。