先胜后战
孙子曰：“昔之善战者，先为不可胜以待敌之可胜。不可胜在己，可胜在敌。故善战者，能为不可胜，不能使敌之必可胜。故曰：胜可知，而不可为。”
先胜后战是《孙子兵法》的核心思想之一，也是概率思维的具体体现，追求的是确定性。我们平时炒股听到最多的一句话是“股市有风险，投资需谨慎。”股市有风险的风险就体现在不确定性上。我理解的不确定性🈶两种：第一种是企业经营的不确定性；第二种是市场估值的不确定性。股价也等于业绩乘以估值，这两种不确定性的任何一种出现问题都会让投资者陷入困境。
先看企业经营的不确定性。每一位企业的经营者都希望把自己的公司做成基业长青的百年老店，但是现实世界非常残酷。据统计，大企业平均寿命不足40年；一般的跨国公司平均寿命为10-12年；世界500强企业平均寿命为40-42年，1000强企业平均寿命为30年。中国民营企业的寿命更短，大部分只有2-3年。
即便是长期存在的企业，如果不能在商业竞争中领先，不能持续的创造现金流，那么也没有什么投资价值。先胜后战和先战后胜，并不是简单的次序问题，而是对企业经营中的不确定性的规避。当数码技术取代了胶卷，智能手机取代了普通手机的时候，再去讨论柯达和诺基亚的估值，已经没有任何意义了。
以段永平和巴菲特投资苹果公司来举例，段总到了美国之后并没有马上投资苹果，而是一直在观察。等他把苹果的商业模式和竞争优势全都看明白以后，发现这是一个绝佳的投资机会，才出手买入苹果，并且把苹果推荐给了巴菲特。
巴菲特收到段永平的推荐以后，也并没有马上买入，理由是看不懂。经过了几年的观察和时间的印证之后，苹果已经涨的非常高了。这个时候巴菲特才开始建仓苹果，结果现在苹果成为了伯克希尔持第一重仓股，占有伯克希尔百分之四十以上的仓位，给伯克希尔带来了巨额收益。
段总和巴菲特不约而同的选择了“敢为天下后”，真正看懂企业以后，在苹果胜券在握了，构建起强大的护城河以后，才选择去投资。
说完第一种企业经营的不确定性，再来聊聊市场估值的不确定性。价值投资并不是只要是好公司就可以不计成本的随意买入。想要获得好收益，好公司也需要好价格。贵州茅台是A股的股王，也是公认A股最优秀的公司。即便如此，假如在2021年年初以2600元的价格买入，持有至今仍然会有近百分之三十的浮亏。
所以，想要先胜后战，投资者既要回避企业经营的不确定性，选择可以中长期持有具有护城河的优势企业；又要回避市场估值的不确定性，在市场低估的时候买入。
正合奇胜
股票投资既有科学性又有艺术性，科学性主要体现在对企业的研究上，艺术性则体现在具体的操作中。俗话说：“纸上谈兵易，行军遣将难。”不论是手握百亿的基金经理还是手握几十万的散户，手里的资金就是自己的士兵。如何能够在瞬息万变的市场中，不要亏损，并且能够盈利那？这就需要投资者自己去排兵布阵。
先举两个极端的例子，第一种是满仓单吊一只股票，第二种是买入几十只甚至上百只股票。第一种方法，使得风险过于集中了，并且容易产生禀赋效应，既由于自己重仓这家公司，所以对公司的利空消息都视而不见。如果单一持有像乐视、康美、康得新、恒大、融创这样的公司，不管前面过往的投资业绩🈶多么辉煌，如果没有及时卖出，最后都会随着公司爆雷而回到原点，甚至亏光本金，再也没有翻身的机会。
如果想通过分散投资来稀释风险，也是可以的，但是分散并不是越分散越好。如果不能够对所买入的每一家公司能够深入研究，那么分散不仅不会释放风险，反而也会增加风险。另军外，过度分散使得单只股票的上涨对于整个账户的贡献变的微不足道。三千人的大军，兵分两千九百九十九路，非但不能攻城拔寨，还会给敌军提供了各个击破的机会。
那么资金该如何分配那？孙子曰：“三军之众，可使必受敌而无败者，奇正是也。凡战者，以正合，以奇胜。故善出奇者，无穷如天地，不竭如江河。”
意思是无论敌人从哪个方向进攻，我都能用奇正去化解它，始终立于不败之地。以正合，就是常规应对。以奇胜，就是用你没在预料到的预备队获取超额收益。
有人会说，这是吹牛，在缅A的市场上还能始终立于不败之地？大盘永远三千点，你怎么赚钱？股灾的时候，大盘从五千点跌回三千点，你怎么赚钱？
可能出乎您意料，即使在市场大环境非常差的情况下，高手真的也能够赚钱。奇正之间可以相互转化，变化无穷无尽。
2015年股灾期间，我见过雪球上🈶高手，利用分级基金大赚。虽然现在被分级基金被监管部门取消了，但是在取消之前，分级基金是一个很好的投资工具，让聪明的投资者能够立于不败之地，将《孙子兵法》中的奇正思想演绎的淋漓尽致。
分级基金的原理，就是将基金分成A份额和B份额，投资者可以根据自己的需求来选择购买，A份额相当于固定收益，年化收益率大概4%左右。A份额的收益谁来出钱那？由B份额出，B份额把A份额的钱借来炒股，给A份额支付利息，这样就相当于B加杠杆问A借钱炒股，B承担更大的风险波动。
在常规的市场环境中，A是正，B是奇。在2015年的上半年，B份额的持有者的收益率要远远高于A份额的持有者。但是，在第一轮股灾期间，奇正位置互换了。高手会将B份额全部清仓，全部买入A份额。这个时候，A就是奇兵。在第一轮股灾暴跌的时候，雪球🈶高手因为持有分级A赚的朋满钵满。等到风险快速释放以后，分级B下折又下折，已经跌的惨不忍睹了。这个时候，高手又清仓了A份额，买入B份额抢反弹，因为杠杆的加持，B份额基金上涨的爆发力巨大，我自己15年在反弹期间持有过一只证券行业的分级B，在短短一周只内翻倍。
现在虽然分级基金取消了，但是也可以继续将奇正的思想运用到股票投资当中。可以将追求贝塔收益的资金当做正兵，追求阿尔法收益的资金当做奇兵。或者将正常持股当做正兵，预留一部分资金购买灵活的固收产品当做奇兵。等到出现历史性大底的时刻，出奇制胜，用这部分奇兵去抄底。
我自己在实际操作当中，会将资金分散到五只股票当中，不保留现金。然后根据这五只股票的估值情况进行动态轮动。比如，今年年初的时候口子窖估值过低，就将大部分仓位买入口子窖，然后口子窖在短短两个半月的时间内上涨了40%，但是美的集团在口子窖上涨期间不仅没有上涨，还在小幅下跌，于是我将部分持仓口子窖获利了结，加仓了美的。因为年初的这一次正奇轮动的操作，截止目前今年我实盘的收益率还保持在12%左右，继续跑赢大盘。
避实击虚
在孙子兵法中，虚实这个概念是奇正的延伸。原文里讲：“兵之所加，如以碫投卵者，虚实是也。”避实击虚，以自己的实去击别人的虚，等于用石头去砸鸡蛋。
段总在美国互联网泡沫破灭的时候，抄底网易，就是典型的用石头去砸鸡蛋的例子。由于受到了大环境的影响，网易的股价从15.5美元，一路下跌到只有0.48美元，整个市值不足两千万美元。段总通过对网易基本面的研究和通过和丁磊的沟通，发现网易是被严重低估的公司。在别人纷纷抛售网易股票的时候，重仓网易股票，并从不到1美元一直持有到网易股价超过100美元，获利上亿美元。
股市中用鸡蛋砸石头的例子，也有很多。我认为最典型的就是中国散户狂热追捧中石油的例子。中国石油在大A上市首日，顶着亚洲最赚钱公司的名头，PB居然超过10倍，股价当天冲到了48.6元的高位，开局即是巅峰。当天冲进去的股民，到现在还没有解套，未来能不能解套也很难说。一点儿估值的概念都没有，盲目冲进去的散户，就是在以卵击石。
孙子在虚实篇开篇就讲了：“凡先处战地而待敌者佚，后处战地而趋战者劳。故善战者，致人而不致于人。”唐太宗李世民认为，兵书当中《孙子兵法》最好；《孙子兵法》中，《虚实篇》最重要；《虚实篇》的奥妙，全在这句“致人而不致于人”，这句话是要点中的要点。
避实击虚就是要“致人而不致于人”。不要被对手所调动，你看到的都是别人想让你看到的。所以，炒股这么多年我从来不追热点。而是喜欢在低位潜伏，先处战地，然后以逸待劳。等风来，等持有的股票变成热门股以后，再在高位卖出。如果风不来，就一直等下去。坚决不追高，韭菜变镰刀。
知虚实，则胜可为。对于价值投资来说，高估甚至严重高估的时候，股价是实的；低估或严重低估的时候，股价就是虚的。避实击虚，就是持仓不断的轮动，把高估的股票卖出，买入低估的股票，循环往复。
但是，兵无常势，水无常形。每个牛熊周期的时间不同，每次高低的估值也不相同。但是大致区域还是能够看出来的。比如某一家经营正常的公司，基本面并没有变化，在前几次股灾的时候，股价都没有跌破净资产，但是这轮熊市，突然破净了，估值处于历史的极端低估区域。那么，如果你的能力圈没有问题，对这家公司理解的正确，就可以大胆的重仓买入。
一战而定
当知道虚实以后，就要运用最关键的资源去解决最关键的问题。这也是每个成功的投资者都遵循的核心原则：集中优势兵力打歼灭战。
因为真正的好机会并没有那么多，所以当机会真的来临的时候，一定要牢牢把握住，并且尽可能的的投入所有的资源。一旦真正的机会来临，要敢于下重注，敢于All in 。巴菲特也说：“好机会不常来。天上掉馅饼的时候，要用水桶来接，而不是用顶针。”芒格，做为投资大师也仅只投资了三家公司，伯克希尔、开市客、李录的基金。
巴菲特还有一个著名的二十个孔的理论，就是教投资者减少出手次数，让投资者想象一生只有二十次的出手机会，每出手一次就在纸上打一个孔，二十个孔打满，投资者就不能够再投资。巴菲特认为，这样的话，投资者的业绩会🈶巨大的提升。
其实二十个孔也有点儿多了。战国时代的名将吴起说过：“五胜者祸，四胜者弊，三胜者霸，二胜者王，一胜者帝”。胜利的次数越少越好，一战而定是最理想的。一生富一次就够了。否则，不能解决问题的胜利没有意义，白白在市场中浪费了时间，浪费了机会。
但是懂这个道理的人少之又少，交易的频率越高，犯错的概率越大，付出的佣金和税费越多，最后的收益率就越差。
以上四句要点可以用八个字来总结，先胜、奇正、虚实、并力。李杰老师讲过投资中有三种最重要的思维方式：逆向思维、概率思维、辩证思维。《孙子兵法》为什么可以用来指导投资，因为书中的这三种思维方式全部都有。很多概念都🈶哲学味道，言简意赅，富有哲理。我认为，《孙子兵法》可以当成老祖宗留下的一把锤子来用，做为组成个人多元思维模型的一部分，用来指导投资。
（以上仅是我个人的学习体会，有不妥之处，请朋友们指正。）
