恒瑞医药关注很久了，在2016-2017年左右就买入，当时市值才一千多不到两千亿，后因购房缺钱卖掉，卖掉后一路涨，现在市值已到4000了。犹记得当年觉得2000亿市值很高，但公司应该复合20%以上的增长是可以预期，几年下来，公司增长稳健，在今天5000亿市值的时候再来看看恒瑞医药的年报吧。
一、恒瑞医药优秀依旧
恒瑞医药一年的营收已超230亿元，利润超50亿。公司年报披露每年拿出营收的10%以上进行研发投入，2019年研发投入39亿，占营收的17%，而且研发投入100%费用化。从现金流量来看，经营活动现金流净额38亿，为利润的75%左右，利润真实性较强。
在增长方面，2019年，公司营收、利润、研发费用等增长都在30%以上，而且公司是连续多年都在高速增长，已经在肿瘤、造影、麻醉等领域构建了较好的行业壁垒。
公司的产品管线越来越成熟，现在已经有3400余人的研发团队，这个人数在2017年为2000余人，公司是真金白银的投入到研发里面去的，而且是投入越来越大。创新药方面，艾瑞昔布、阿帕替尼、硫培非格司亭、吡咯替尼、卡瑞利珠单抗和甲苯磺酸瑞马唑仑已获批上市。在创新药开发上，已基本形成了每年都有创新药申请临床，每1-2年都有创新药上市的良性发展态势。公司的创新已经进入了非常好的良性循环阶段，每年都会有新药推出，而且研发投入和研发实力在国内首屈一指，进入强者恒强的状态，很难有企业能够在短时间内超越。
二、实在是太贵
虽然优秀的企业总是觉得贵，但恒瑞医药我觉得还是有点太贵。
按照自由现金流进行计算，不保守的估计，公司2019年利润50亿，资本开支较少，忽略不计，公司的研发支出又全部已经费用化，2019年经营性现金流量净额为33亿，按照大约40亿的FCF计算。假设公司按照年复合增长20%，增长10年，后永续增长，复合增长3%，8%的贴现率，折现到现在的价值为2200亿。公司账上有140亿的现金和理财，算上后公司的价值大约在2400亿不到，目前公司的市值有接近5000亿。
不排除公司能够持续高成长，在三五年后能够熨平高估值，但从目前的市值进行买入，实感安全边际太小，万一出现黑天鹅事件，或者是增长突然放缓，和老板电器一样，会出现戴维斯双杀，就很危险。
好公司的买入还是等机会吧，用谨慎的心态买入，谨记本金不损失的第一原则。