回顾2019年上半年的投资，投资收益较大，2019年年初投入本金72.44万元，在2019年年中投资获利83.62万元，半年获利115.43%。从2018年略有亏损到2019年半年度获利良好。
2018年下半年的市场情况较为惨淡，受到惨淡的经济基本面以及不确定的未来经济的影响，市场较为悲观。中美贸易战加剧了悲观预期，市场一度走低到2500点左右。
个人并未对宏观经济进行了很细致的研究，比较信奉查理芒格的一句话“宏观是我们必须要接受的，微观才是我们有所为的”。还有一个比较坚定的信心就是，我对中国的经济发展有信心，相信未来的前景是美好的。
在市场逐渐走低的过程中，逐渐发现其实市场走低的过程就是风险释放的过程，各种资产泡沫逐渐破灭，市场开始从狂热走向理性，并从理性走向悲观。在市场下跌过程中，有人总结为先破灭的是概念股，然后是中小股，接着是大盘蓝筹股，我并未非常仔细的研究下跌的现象和过程，我始终坚持的还是自下而上的分析理念，当价格严重低于价值时坚定买入。
2019年上半年基本都是仓位逐渐减少亦或是逐渐卖出的一个过程，其中有两个原因，一是价格逐渐向价值回归，并趋近于合理价格；二是由于个人原因，需要购置房产，需要卖股。
一、2019年初个股持有情况
从2018年10月过后，已经将全部仓位和券商融资用满，在2018年10月过后，并未对股票账户进行操作。年末持仓量139万，其中五粮液持仓量为82.59万，超出既定的40万的持仓量近一倍，占比达到60%，顾家家居由于股价的不断下跌，仓位加大到了15万，光大银行持仓量20万，占比15%。
二、2019年个股卖出情况
按照2018年末的原计划，由于五粮液个股的占比过高，希望将仓位降低到50%以下，但在2019年初部分个股出现了较大上涨，而且买房时间节点提前，最终在上半年获利了结。
（一）五粮液
五粮液是在2018年下半年建仓最大的一只股票，年末累计持仓量达到了14200股，按照2018年末市值估算，持仓成本约为58元/股。在2019年上半年，最高价约为110元/股，截止到6月11日，已经全部清仓，平均卖出价为97.55元/股。在2月份卖出的一部分，主要是为了调整仓位，将仓位降低，在股价超过100之后，个人觉得股价已经由低估到达了合理水平，并逐渐卖出，而在5月由于购置房产，最终在4月份寻找机会清仓了大部分股份，在6月全部清仓。
五粮液在100元对应的市盈率约为27倍左右，2019年公司的经营计划是增长25%到500亿营收，从近期五粮液的增长情况来看，近三年维持20%的增速还是可期的，从相对价格来看，27倍的市盈率对于如此优秀的公司来看是处于合理水平。
从绝对价值来看，公司2018年净利润140亿，按照近三年20%的净利增长，10%的贴现率，即便是三年后按照不增长两段模型测算。第一段现金价值551亿，第二段现金价值2419亿，合计价值近3000亿。公司股价在100元时，公司市值为3882亿元，略高于按照上述贴现率和增长模型计算出来的价值。
五粮液的品牌价值较大，有比较强大的护城河，而且公司目前正在调整战略转型，将无效低效产能逐渐清理，打造高端的品牌形象。目前市场价格较为合理，如资金充裕个人觉得还是可以逢低买入，并长期持有。
（二）光大银行
光大银行是资金并未寻找到合适标的时候买入的，主要原因就是买入低估值的银行股相较于理财，还是有比较大的优势，而且按照低估值银行股的分红推算，每年的股息率都能够跑赢理财。在2018年4月逐步买入光大银行，买入成本为4.07元/股，在2018年末和2019年初逐步卖出了光大银行，卖出平均成本为4.14元/股，收益率为1.72%（不含分红），加上资金成本，该笔投资实质应该为亏损。
（三）千禾味业
千禾味业在2018年8月开始建仓，总买入成本20.13万元，在2019年逐渐卖出，总卖出价格30.3万元（不含分红），由于该股票有分红送股，计算买入成本较为困难，从买入和卖出价格对比，盈利比例在50%左右。
该股票在未来三年内应该还存在比较大的增长，一方面是由于该公司的产品符合消费升级的趋势，另外一方面公司产能正在逐渐扩张，而且销售并未实现全国覆盖，还有较大的市场空间亟待拓展。
（四）顾家家居
这个股票是在2018年预计建仓仓位最低的一个股票，建仓仓位为15万左右，主要是考虑到该股票的上涨概率和安全性较另外几个股票要差，在仓位上比例设置的比例较低。2018年末共买入14.84万，2019年共卖出和当前持有市值16.21万，盈利1.37万，盈利9.23%。顾家家居在本年度出现了较大的下跌，但由于市值较少，在今年已经逐渐卖出，并未对该公司的基本面持续跟踪。
三、2019年个股卖出的一些心得
在2019年股票卖出过程中，对有一句话有了更加深刻的认识和理解，“价值只会迟到，不会缺席”，特别是对于五粮液的判断，当价格只有50元左右的时候，市值只有2000亿不到，公司有140亿的净利润，而且还在不断增长，即便是公司利润不增长，按照140亿净利润计算，以7.5%的贴现率计算，价值为1867亿，由此来看，五粮液的价值处于绝对低估。回想在2018年下半年买入过程中，虽然已经将最大仓位和融资用尽，但现在来看，也许还是缺乏了索罗斯那种扣动扳机的能力。
从2018年下半年建仓开始，本来是打算长期持有这些股票的，并未想到买入低估的股票的反弹如此之快，在买入股票的时候，不要试图妄想去猜测市场，市场是不可预估的，但是还是要坚信自己对价值的判断，“价值只会迟到，不会缺席”，最终价格会向价值回归。
四、遗失的机会
在卖出了几乎所有股票后，买入了房产，在港股发行了一只稀缺性的股票，中烟香港。从发行的第一天，我就关注了这只股票，并觉得应该可以大批量买入。
这只股票是烟草集团旗下负责海外贸易的一家公司，属于垄断经营，在中国境内进出口香烟，必须要经过这家公司，模式异常简单，在进出口过程中，加上一定价格，赚差价。为什么说在发行当天可以大仓位买入？究其原因，还是价格远低于价值。
公司2016-2018年净利润分别为3.38亿、3.48亿、2.6亿，按照平均3亿元的净利润，10%的贴现率计算，公司的价值为30亿。该计算方法前提为公司未来完全不增长，而且是按照10%的较高贴现率进行贴现。在发行当日，开盘价为4.93元/股，总股本6.67亿，公司总市值为32.88亿。从开盘来看，按照开盘价计算，则可以看到公司的市值处于低估状态，假设按照5%的贴现率计算，公司的价值为60亿，公司的股价存在较大的增值空间。
五、仓位控制
在仓位控制方面，个人比较推崇两个公式，一个是在《聪明的投资者》中提出来的2P-1=X，另外一个是著名的凯利公式，用期望除以赔率，得到仓位比例。
在第一个公式中，盈利概率的百分比得到仓位，例如80%的可能性能盈利，仓位可以放在60%，但这里没有反映出盈利的程度对仓位的控制。
在凯利公式中，能够较好的评估上涨和下跌概率，以及在该概率下的盈利比例，计算出比较科学的仓位。f=p/rl-q/rw,f为仓位，p为上涨概率、q为下跌概率、rw为下跌的跌幅，rl为上涨的涨幅。例如某股票上涨概率80%，可能上涨1倍，下跌概率20%，可能下跌25%，按此计算仓位f=0.8/0.25-0.2/1=3,按此计算，应该放在300%的仓位。
对于公式的应用，我想其实不必刻意去追求公式计算出来的仓位比，更加重要的是要建立在投资前应该有概率和盈利比例的预估意识，并根据预估的盈利概率来确定是否要进行投资，而且要投资要在期望收益为正的情况下进行投资。
六、总结和展望
未来人生还很漫长，在投资的道路上，永远没有尽头。我爱好投资，一方面投资的思维方式能够带来财富的增长，另一方面，在投资的过程是对事物本质更加深入的洞察和思考，更是对未来更加深入的思考。投资的结果，其实是人对整个世界及社会的认知变现。对未来判断准确，敢于下重注的人方能取得更加优异的投资成绩。