最近几天关于江苏银行$江苏银行(SH600919)$ 的讨论非常热烈。
本人接连发了两个帖子，分别讨论了去年四季度和今年一季度的业绩问题，提出了自己的忧虑。
有些问题还没有搞清楚，再发一贴，向广大朋友求助。
我的估值策略，基于两个必要的参数，初值+斜率。初值是当前的股息率，斜率是股息增长率。初值是已知数，斜率需要预估，因此我总是把未来的增长率当作重点关注的问题。
对银行来说，分红比例基本是固定不变的，因此股息增长率问题又转换成了净利润增长率问题。
前述两个帖子，主要讨论净利润的增量。
净利润来源于收入，与支出、各种税、各种费的差值。
银行的业务比较复杂，涉及的收入和支出、税、费用，种类特别多。经常被指，利润“可调节”。
有人说，看银行，需要重点关注资产负债表，看各种资产配置和负债的质量。这样的说法，非常正确，我没有任何疑义。资产和负债，有特别复杂的指标，另外还有银行专用指标可供参考。
我自知全面看透银行的能力尚有不及，还在努力修炼中。
不管能力多么高深，最终都只能转换为增长率，跟收益直接相关的指标，有且只有两个，初值+斜率。
斜率就得看增量，因此抓住利润增量，细究下去可以发现一些端倪。
银行的净利润，跑不脱收入，支出，和各种税费的差值。
各种税费有政策约束，大差不差，有一定比例，不需要细看。
银行的支出，相对也比较简单，两个最重要的条目是，业务及管理费用，以及减值计提，其它条目每年的变化也比较小，从看增量角度，也可以粗略看作是非变量。
业务及管理费用、减值计提的增量非常重要，也是利润“调节”的重点条目，需要重点关注。
银行的收入部分，主要来源于5个条目：利息、手续费及佣金，投资收益、公允价值变动、汇兑收益。其它的条目，金额比较小，每年变化也不大，大致也可以忽略。
在我看来，银行的收入部分是最重要的，可“调节”余地相对小，难度大。可以作为预估斜率的重点内容。
再来复习一下江苏银行去年四季度和今年一季度的收入情况。
江苏银行去年的前三季度，业绩还不错，第四季度却突然变脸，也是变在了收入部分。利息净收入增量-23.5亿，手续费及佣金净收入增量-12.4亿。汇兑收益增量-3.54亿，投资收益+公允价值增量28亿。
按照常识来看，银行的收入应该主要来源于利息差和手续费及佣金，然而非常遗憾的是这两项的合计增量是负值，高达-23.5-12.4=-35.9亿。要知道单季利润总额也就50多亿，可见业绩下滑之可怕程度。
对利润做出正面贡献的，反而是相对不太重要的辅助业务，投资收益+公允价值变动+汇兑收益=28-3.54=24.46亿。
如果这三个小项可以持续正贡献也是好的。有必要再细究一下。
投资收益增量=29.36-24.85=4.51，公允价值变动增量=11.49-（-11.86）=23.35，汇兑收益增量=-1.92-1.64=-3.56。有几个重要的关注点需要注意：1.从绝对值上看，相对于主业动辄几百亿的体量来说，这三个小项都非常小，很难成为主业。2.数值上也极不稳定，忽正忽负，不能指望它们稳定贡献增量。
看到这些数据就尴尬了：主业都是负增长，手续费及佣金甚至于直接就是亏钱的；辅业数据不错，可惜不能指望持久。
有人说，管理层故意财务洗澡，给下年准备一个好的起点。请问收入部分好“调节”吗？改事件发生的日期？
相对来说，支出部分的调节还容易些。业务及管理费用增量-4.35亿，减值计提增量1.87亿。数值变化不算太大，貌似没有故意调节？
去年四季度的业绩非常出乎意料的难看，这一点是有共识的。在前三季度每股收益增长率基本为零的情况下，第四季度增长率直接干到了-50%，够狠。
有人说，去年增长率13%可以排进前列，也算优秀了，有什么资格对管理层指手画脚？
我要问，优秀者的每股分红怎么还下降了？四季度业绩大变脸为啥没有一句解释，还有脸大唱赞歌？
一个季度不说明问题，再看今年一季度的情况。
利息净收入增量-1.07，手续费及佣金收入增量-2.74。合计-1.07-2.74=-3.81亿。
投资收益+公允价值变动+汇兑收益合计增量8.92+13.19+3.87=25.98亿。
幸运的是，辅业又作出了非常大的正贡献。
主业+辅业，合计增量25.98-3.81=22.17亿。
有人说，你说的辅业也是主业，谁的贡献不是贡献？
说的有道理，钱都是一样的。问题是可持续性，主业负增长，辅业忽高忽低，斜率怎么估？
2024年第一季度的营业支出，两个主项，业务及管理费用增量8亿，减值计提6亿。貌似也没有“调节”的迹象？
现在的情形已经非常清楚了。
从去年四季度开始至今，当前息差大环境下，江苏银行的主业，已经很难再贡献利润增量，而辅业增量的可持续性存疑。
提醒一下，去年一年，江苏银行的资产总量，贷款总量，净资产总量，方方面面的增长率都大于10%，大部分指标甚至高于20%。也就是说，自有资金多很多，操盘资金多很多，可是挣来的钱却没有增量，甚至还在下滑。
对比其它上市银行，都有类似问题。可见这样的现实问题并非个例，而是具有一定的普遍性。
杭州银行$杭州银行(SH600926)$ ，主业收入（利息+手续费及佣金）增量-3.74亿。辅业收入增量6.87亿。
成都银行$成都银行(SH601838)$ ，主业收入增量3.67亿。辅业收入增量-0.48亿。
南京银行，主业收入增量-3.18亿。辅业收入增量8.86亿。
兴业银行，主业收入增量3亿。辅业收入增量19.01亿。
交通银行，主业收入增量1.1亿。辅业收入增量-12.8亿。
可以看到共性规律：1.主业增量为负挺普遍，即使正值，绝对值也非常小。2.辅业正多负少，绝对值也不大，具体条目忽高忽低，非常不稳定。
说明银行碰到的是同样的问题，息差收窄压制主业收入。面对同样大环境，今年投资收益幸运为正。
过去两年，很多人在江苏银行上是受益的，非常不情愿看到负面信息。我也一样。但我们必须理性，不是吗？
也有人说，你看到问题，离开就是了。
或许，危机中藏着转机。
上市银行的资产质量，显然优于非上市银行，现在上市银行碰到困难，可以想见非上市银行更困难。体谅银行难处，避免金融风险，以后不会更困难了？
我现在只是提出了问题，并不能百分百确信。也希望得到球友们的，或质疑，或帮助，希望答案越来越准确。