文章首发在鹅厂同名号——黄老邪财经。
不说废话了，我们直接开始。
翻开财报可以看到，2023年公司营收增长10.04%，利润增长6.8%，扣非增长6.1%。
原预估23年能增长12%左右，现在差的有点远。
主要在于四季度亏损3.22亿，一正一负之下，导致了这个结果。
四季度毛利率下滑的厉害，从2022年的75%，下滑到2023年的69%。
而四季度毛利润只有19.8亿，销售费用高达18.2亿，其他的税金附加5.3亿，管理费用加研发费用3.4亿，这要是能有利润才奇了怪了。
公司应该是把2023年四季度的营收腾挪到2024年一季度，同时把一季度的费用挪到去年四季度。
所以，公司通过左右横移，打了时间差，保证了一季度的利润增长。
在这番操作下，扣非利润增长也才6%，可见现在是有多困难，而公司又是有多么“努力”了。
一季度的合同负债，比四季度少了53亿，比去年同期减少17亿。
一季度营收162亿，合同负债贡献其中差不多三分之一。
另外，大家应该发现了，公司销售吨价开始提升，确切的说是从下半年开始提升的。
2022年全年销售均价为301/19.53=15.41万/吨。
2023年上半年白酒营收215亿，白酒销量11.6万吨。
2023年全年白酒营收331亿，白酒销量16.6万吨。
2023年上半年销售均价为215/11.6=18.53万/吨。
2023年下半年销售均价为116/5=23.2万/吨。
可惜的是，吨价的提高，并没有带来毛利率的可观提升。
我们看，从2022年一季度到2024年一季度，连续9个季度的毛利率分别为：
2022四个季度：77.3%，73.94%，74.54%，75.08%；
2023四个季度：76.6%，76.12%，75.77%，69.62%；
2024一季度：76.03%。
我猜想，很可能是人工成本的提高，带来的吨价成本转移而已。
此外，公司销售费用同比大幅提高，带来的营收贡献却很低。
广告促销费合计34.6亿，而广告费只有11亿，剩下的24亿，基本都是促销费了。
这里边大部分是返给经销商的佣金，以及部分推广活动以及品鉴会的花销。
2023年三季度依然能保持双位数增长，而四季度却下滑到个位数，这还是公司绞尽脑汁使用了乾坤大挪移的结果。
这不得不让人联想到，或许就是股权纷争后的溢出效应，对近期两个季度的销售工作产生了一定影响。
其他的现金流变化以及理财产品没啥值得聊的，都是千篇一律的东西。
对了，公司的分红率提高到70%了，当前股息率4.6%，这一点值得肯定。
公司接下来的发展计划，可以从几个方面来讲。
一是主打手工班，向高端挺近，随着高端基酒放量，公司有这个资本。
二是向省内受众偏好的绵柔口感发力，突出绵柔特性，跟今世缘正面硬刚。
好了，聊完财报，谈谈老黄对此的整体看法。
这份财报，平心而论，并不是太好，不及我自己的预期，不过我依然不会卖出洋河。
甚至说，如果股价大跌，导致股息率超过6%，或者我的持仓比例低于15%事后，我还会择机加仓。
原因我感觉有几个：
1、洋河的底蕴还在，单季度定输赢这种事儿，我感觉有点草率。
有人说，一季度定全年，这话对也不对。对是因为以前对过，不对也是因为有时候不对，例如2023年的一季度就没定住全年嘛。
2023年四季度亏损，2024年的四季度会不会爆发，我们谁都说不准。
2、洋河在向高端发力，大量的优质基酒库存，为改善口碑，挽回消费者，提升品牌力，打下了基础。
这一点之前聊过很多，不再多说了。
3、洋河依然在增长，虽然速度放缓，但它没有利润下滑，更没有亏损，相比于2019跟2020年的困境，我觉得当下并没有更难。
4、友商们表现都很好，增速很喜人，但这不是我们买入的逻辑。
5、公司的股权纷争告一段落，人心思稳之后，会有更多的精力和决心来加快发展。
6、当前股息率4.6%，已经是无风险收益的2倍了，对于一个还在增长的企业，我感觉拿着比存款好的多。
7、当下卖出洋河，我没有更优的选择，索性持股不动，避免左右横跳、反复挨打。
8、虽然我看好，也可能会看错，但洋河跟房地产公司不同，洋河大概率不会倒闭，即使看错了，丢掉本金的可能性很低。
最多是输掉时间，但不输钱。
洋河未来发展如何，谁都无法判断，以我当下的感知来判断，它大概率不会更差。
所以，给公司一点时间，让子弹再飞一会儿。
不过我建议大家还是控制好仓位。
好了，这就是我的看法，不当之处，请大家多批评。