$云铝股份(SZ000807)$ 铝企业中选择了云铝为主作为持仓，天山铝业次之。 考虑的核心原因是：

1. 中国是铝的生产大国，铝的定价权基本掌握在国内。 由于铝是高能耗产业，所以国家限定了上限，也就定死了产能的上限。 供给上限确定，且配额确定的情况下，价格战的动力不大，价格容易稳定。 前提是需求不出现巨大缺口，目前来看需求已经开始见底回升，地产的拖累逐步被消化且被工业生产需求补足的趋势比较明确。

2. 铝的生产成本中主要是铝土矿和电。 云铝（子公司文山）和天山都有自己的铝土矿供应，所以铝土矿端的成本有优势。 云铝更加突出的是水电和绿电为主，来水充足的情况下，电成本最低。 当前快进入汛期，来水情况恢复的比较好，产能在6-10月释放概率大。 两者综合，云铝优势和弹性更大一些。

3. 绿电到绿铝，隐含的碳关税节省未被市场充分认知。 2024年开始，欧盟将实施碳边界调整机制（CBAM），进口商品将被计算碳税。 其基本原理就是生产过程中的排放量 乘以不同档的碳税率，简单来说就是碳排放量越低的，税越低。 这个是24年就要开始实施，后期逐步扩大范围的。 举中国目前出口最多的新能源车来讲，由于电池自重高，整车需要减重，所以有大量的铝材被使用，同样的铝材如果是绿电的铝材碳关税就会比非绿电铝高不少。新能源车的渗透率提高和出口的提高，隐含着绿铝的价值提高。 当前与神火等企业比，电来自于烧煤，绿铝的碳税要低不少。

4. 潜在的一个bonus，不一定成真，但有的话更好。超长期国债的发行投向之一，猜想是大型水利工程是其中之一，水利工程及有防灾又有调节生态，以及支持生产的作用，投资周期长，效益多元，比较适合用长期国债支持。 本月开始发行的超长期国债，有概率会选择云南的一些水利工程，就看云南省上报的项目如何了。 有这点催化的话，云铝的水电来源可能会更有保障。

最大风险是铝价的波动，不过目前看keqiang指数中实物工作量，已经恢复，预估需求又底，向上弹性大。 综合性价比看云铝和天山还是值得试试的，尤其是云铝，不过市场好像没有特别青睐云铝。