追寻价值—
第一 早年的巴菲特青睐价格低廉的股票，后来他将买入市盈率的标准放宽至15倍。
第二 在估值过程中，判断公司成长的确定性是首要且极具挑战性的任务。
第三 理解确定性需要回归到估值的第一性原理——现金流折现模型。
虽然巴菲特从未详细阐述过他是如何为企业估值的，但我们可以从投资的第一性原理——现金流折现和机会成本等角度入手，结合巴菲特的投资案例，来推断他的估值逻辑。
模型：：：关于企业评估，他们经常会用这样一种测试：
1.巴菲特会问未来12个月会有多少家公司到15倍PE？有多少家5年后赚得更多（置信区间90%）？
这里pe=市值➗利润 15pe 主要指的是：市值下跌 到15pe，还是估值回归到15pe。未来5年利润增长确定性 有90%可信度吗？
2.有多少家会达到7%的复合增长率（置信区间50%）？库姆斯说他们就是用这个方法找到了苹果公司，而当时测试时有3-5家公司会反复通过测试。
首先，我们知道巴菲特的买入市盈率（会使用未来一年市盈率的概念）是不超过15倍，从喜诗糖果（11.9 PE）、可口可乐（13.7 PE）、大都会（14.4 PE）、苹果（12-14 PE）、IBM（14.7 PE）的例子里，我们也能推测出15倍是巴菲特买入市盈率的容忍极限。第二，企业要有高确定性的成长，即五年后要比现在更好。第三，企业要有7%的复合增长率，显然这里的重点在于“置信区间50%”，表达了预测成长是一件极其困难的事。第四，这一选股条件极其严苛，只有极少数公司（全美3-5家）能够达标。
15倍PE是能够看得见的，5年后赚得更多（置信区间90%）似乎也不难。到此，整个的估值难点落在了“7%的复合增长率（置信区间50%）”。
我知道很多人会说，7%的成长在A股不是比比皆是吗？
重要的不是企业能成长7%还是10%，而是你的判断的置信度到底多高。刚入公司时，查理·芒格问库姆斯的第⼀个问题是“5年后，标普500企业中有多少家会变得更好？”库姆斯认为应该少于5%，芒格却表示不到2%。库姆斯刚到伯克希尔时，认为有70%的信心展望企业未来5年的前景，后来坦承或许正确率只有10%，并强调千万不要低估了世界的变化。
这里，我们不妨先刻舟求剑把巴菲特的选股标准记下来。通过这个标准我们知道了，判断成长确定性是投资和估值中的首要任务，我们甚至可以说，对价值投资者来说追求确定性是首要任务。
第一 追求未来确定性 -这里自己感受 ROE 和（商业模式没有感受特别明显）+++同时企业文化也是
第二 安全边际 就是估值 金融行业5pe左右 传统行业10pe左右。
第三 周期和垄断行业（或者渠道或者市场有绝对的控制力）
如果这是合理价格=贵州茅台考虑 15pe 巴菲特买入价格合理价格50%左右，五粮液合理价格25pe 买入价格考虑12.5pe 左右。是这样吗？？？
