个人思考记录

2024/5/20 个人持仓经验教训

1. 开头非常重要，开始错了，后面就改不了。基本上买入那一刻就决定你这只股票能不能赚钱。所以买入股票一定要谨慎，要深思熟虑之后再做决定。有疑点，宁愿错过，不要做错。

2. 买的便宜，是赚钱的根本。要用5毛买一块的价值，这才能保证赚钱。如果没有便宜占，不要买，宁愿错过。

3. 买入前，要对个股进行全面的分析，对财报中所有数据都要做出合理解释。长时间跟踪，一般跟踪一年以上再决定买入是合理的。尤其要对行业进行详细分析，行业的周期，竞争格局非常重要，行业数据要长时间跟踪。一定要在行业周期低点买入，选择行业龙头。切忌在周期高点买入，无论看起来多么美好。

4. 管理层非常重要。管理层不好的，对管理层有疑虑，管理层无视小股东权益的，无论多么便宜，都不要买。你不可能和一个烂人做成一笔好生意。

5. 对所有重要的信息，一定要自己亲自去收集分析。不要偷懒，不能抄别人的数据分析。

6. 持仓企业出年报，季报，要第一时间认真看，并仔细分析。报表中往往有非常重要的信息，决定是否要加仓，或者卖出。

7. 一定要自己独立决策，不受任何人影响，才能赚钱。

8. 长线持有才能赚钱，短线赚不到钱。至少我没有这个能力，我的短线大部分做错，总体亏钱。

9. 仓位非常重要。一只股票仓位不同，个人的心态是完全不同的。仓位过重会导致心态失衡，而无法做出正确操作。请记住自己是一定会犯错的，单只股票仓位过大，一旦犯错，亏损无法补救。单只股票最大仓位不应超过25%。

10. 不要高位加仓。我几次高位加仓都被证明是错的，结果是被套。选择加仓要和首次买入一样谨慎，一定要有便宜占才买入。

11. 买入和卖出都要做详细的计划，包括计划仓位，买入价格。我一般制定阶梯型买入价格，分批次买入，用策略交易自动下单，效果不错。看盘买入会被盘面诱导，做出错误的决策，往往效果不佳。

12. 持股下跌的时候，我比较能抗，亏损30%也不慌。这也不知道是好还是坏，好处是不会低位割肉；但万一是我错了，亏损也会巨大。这点要好好想想怎么做才是对的。

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2024/4/2:

今天清仓海螺创业，亏损约10%。我其实还有2个错误，需要反思并改进。

1. 海螺创业出年报是3月25日晚上22:40，但我当天晚上并没有及时看年报，而是第二天早上开盘前在手机上粗略看了一下，感觉不妙。而后到公司仔细分析之后，发现自己是错了。也错过了开盘卖出的时机。我成本是6元，如果开盘就卖出的话，这笔是不会亏损的。想想财主每次都是第一时间看完财报发评论，无论多晚，成功不是偶然的。自己要更加努力一点，持仓和重点关注的股票，财报出来一定要第一时间去看，不能偷懒。

2. 发现错误，决定清仓时不够坚决。逻辑错误了，应该是第一时间清仓。以后做决定要更果断一点。

2024/3/27:

$海螺创业(00586)$ 踩雷！是一个大教训，需要深刻反思。

1. 管理层不好的一律放弃，多便宜都不要碰。管理层烂，你真不知道会整出什么幺蛾子。

2. 控股类企业尽量不要买，控股类企业的估值不能用各个业务之和来计算。市场给的估值会比各个业务之和低很多，无法估值。

3. 港股投资难度真的比A股大很多，需要谨慎又谨慎。

4. 港股定价标准完全是按照股息来算，一旦不能发股息，或者股息下降，股价就会大跌。这点需要特别注意。

5. 不要依赖别人的分析，抄别人作业。选股买卖要以自己的分析为准，任何问题都要自己搞得清清楚楚。对公司有任何疑问、质疑，就不要买，宁可错过，不要买错。

6. 对企业跟踪时间要长，时间越长越能充分了解企业，不断反复思考。至少需要持续跟踪一年以上，才能基本了解企业，这时候才可以开始买入。(难怪巴菲特会说跟踪一个企业很多年之后，才会真正买入。)

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2024/3/5：

我的真实收益率：

2020年：-12.06%，上证：13.87%，对比上证：-25.93%（2020年12月入市）

2021年：-11.03%，上证：4.8%，对比上证：-15.83%

2022年：-23.18%，上证：-15.13%，对比上证：-8.05%

2023年：0.96%，上证：-3.70%，对比上证：4.66%

2024年(截止3月5日)：8.99%，上证：2.45%，对比上证：6.54%

其实，对一个股市新手来说，跑赢指数是很难的，我第一年就大幅跑输指数-25.93%。我通过不断的学习，不断进步，对比上证指数也在不断进步，终于在2023年跑赢了指数。

我觉得，股市投资没必要和别人比，要和自己比，每年比去年进步就是成功。我今年的目标就是比去年跑赢上证+4.66%再进步一点点

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2024/3/5：

最近深刻体会到了分散持仓的好处。

分散持仓10只股票，一半股票上涨，就能持平。

1只股票大涨，即使其他股票都跌，整体仓位都有正收益。

每天看着整体持仓稳步增长，每天心情都不错，心态会平稳很多。

心情不焦虑，更能拿住股票，能花更多时间去研究股票基本面。

不焦虑，也就不会想着时刻去看盘，做无用功。

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2024/1/19：

反思：

前一段时间改变交易方式，不看盘，而是提前制定交易策略，做预下单，取得了很好的交易效果。前两天，由于股市整体大幅下跌，又回到了看盘模式，被盘面诱导做了很多买入。今天回过头去复盘，发现这些买入操作远没有我做的预下单效果好，很多是买贵了，而我的预下单往往是买在低位。

结论：

以后，坚持提前制定交易策略，做预下单操作(效果很好)，不要在盘中下单。

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2023年总结

1. 从成长投资转变为价值投资

原来对高ROE、营收增长非常看重，只选择高ROE成长性企业，想寻找成长性企业长期持有，赚企业价值增长的钱。现在认识到自己没有预测企业发展的能力，所谓寻找成长性企业其实就是赌运气。现在是寻找价值低估的企业，赚价值回归的钱。个人对数字比较敏感，通过阅读年报、整理数据来给企业合理估值，在合理估值有50%安全边际的时候买入，也就是用5毛钱买价值1元的股票，然后等待价值回归。我认为这种投资方式成功率更高，希望通过深入学习之后能做到稳定赚钱。

2. 从集中仓位转变为分散仓位

我认识到自己不具备预测企业发展方向、以及股市趋势的能力。集中仓位其实也就意味着是赌博，是赌这只股票一定会涨。但有件事情是肯定的：我一定会犯错。分散投资可以解决这个问题，把仓位均匀分布在8-10只个股上(以后目标是分散到20只个股)，10只股票中有一半赚钱，我整体投资就能赚钱。降低个人犯错对整体投资的影响。

有个球友的话对我启发很大：投资80%的收益来自持有的20%个股，但你永远不知道是哪几只个股。

3. 完全放弃短线

做过几次短线尝试，美好的想法是高抛低吸，结果要不是被套牢，要不卖飞。我深刻认识到自己没有预测股价涨跌趋势的能力，根本不具备做短线的能力。只能用最笨的投资方法：在低估的时候买入，不去想高抛低吸做波段，一直板等到价值回归时卖出，或者是判断错误止损卖出。stay foolish!

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2023/12/4 反思：

我在9月份错误的加仓分众传媒，原本是想做个短线，被套又不能按纪律卖出，导致现在很被动。

1. 充分证明我没有做短线高抛低吸的能力，几次都是失败告终。以后禁止自己做短线，不要想着高抛低吸提高收益，我没有这个能力。

2. 仓位不能过于集中，到达仓位上限坚决不能加仓。

3. 不要高估自己对公司的预判能力，大部分情况下都是错的。真正保证投资盈利的是：买得足够便宜。

4.不要过于贪心，大部分的操作失误都是因为过于贪婪。借用球友一句话：投资80%的收益来自于20%的股票，但你永远不知道这20%股票是哪只股票。

5.最后，在自我感觉良好的时候，往往会做出错误的判断。谨记！谨记！

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2023/9/18：个人感悟

买的足够便宜，才是价值投资的真谛。

投资最大的风险是：买入价格太高。

1. 买的足够便宜，即使公司没有按照我的预期发展，依然大概率能赚钱，至少不会亏。买入价格过高，即使公司完全按照我的预期发展，都有可能亏钱。

2. 需要接受这个事实：我无法准确的预知公司的发展前景。连公司管理层都做不到的事情，我不可能做到。以个人对公司前景预测为基础的投资策略，就是自欺欺人。

3. 要想买的足够便宜，需要有足够的耐心。可能会因此错过许多机会，我不后悔并接受这个事实，因为错过机会并不会让我亏钱。买的足够便宜能带给我充足的安全边际，从而大大减少我亏钱的概率。

4. 我肯定会错过很多机会，那么就需要更加勤奋，寻找更多的投资机会。并耐心等待足够便宜的价格。即使错过，我还有很多投资标的可以继续等待。

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2023/6/15：个人感悟

反复、详尽的跟踪分析一只股票，这些工作应该做在买入股票之前，而不是在买入股票之后。如果你已经做好了认真的分析，买入股票之后其实就不太需要关注它，因为你在买入之前已经想清楚了。

分析一只股票觉得不错，放一放，冷静一下，过段时间会有不同的看法。有可能跟踪一只股票一年多了，最后决定放弃。也有可能本来放弃的股票，过段时间发现新的想法，又回过头重新捡起来。

最后，反复问自己，你想清楚了吗？各种不利因素都考虑到了吗？这个价位买入确定不会产生本金亏损？安全边际是否足够？想清楚，自己都能给出肯定的答复，再决定买入。

我经常看到一些人在某只股票下不停的发帖，这只能说明他很心虚，对股票根本没有深入分析，心里没底，对各种消息极度敏感，一点风吹草动就紧张。

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2023/6/7：个人感悟

做投资就像打猎，要成为一个优秀的猎手，一是要花大量时间寻找优质的猎物，二是要耐心等待最佳捕猎时机。一年之中真正的捕猎时机并不多，一两次足以，大部分时间是在等待。优秀的猎手要有极佳的耐心。

我观察到，一年之中股票上涨的时间只有2-3个月，大部分时间是在下跌和震荡。所以，实际上持股的大部分时间是在下跌和震荡，只有少量时间是在上涨。耐心空仓等待时机并不是浪费机会，而实际上会让你减少损失。 成功的投资人必须要学会耐心等待时机。

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2023/5/22：个人感悟

如果你想赚钱，尽量不要投资那些尽人皆知的热门标的，而要想办法寻找鲜为人知，却深具潜在价值的冷门对象。每个人都开始狂热地购买某个标的时，也许恰恰是卖掉那个标的的好时机。被所有人看好与喜爱的东西往往并不会带来好运。当你碰到这种东西的时候，一定要多加小心

当一只个股每个人都看好，但是股价就是不涨，说明看好它的人都已经买入了，没有新的买入资金所以不涨。那么这只股票下跌的风险很大。同理，当一只个股出现各种坏消息，但是股价却不跌了，说明不看好它的人都已经卖出了，没有卖盘所以出现坏消息也不跌了。那么这只股票很容易上涨。

想要在股市中获得超额收益，就要去寻找冷门股，需要逆向投资。远离热门股、大盘股，人多的地方不去。
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2023/1/29：很长时间没有写反思，有点偷懒。随着读书越来越多，发现自己需要学习的知识也是越来越多，需要花更多时间去阅读。

这段时间对公司的看法一直在改变：原来觉得很好的企业，现在又发现很多问题。原来排除的企业，又会发现其实很不错。当然，也有几家企业，翻过来翻过去思考分析，依然觉得非常好，并且处于大幅低于内在价值区域。这应该就是长期跟踪思考的意义，不断的跟踪分析，依然觉得很好，那就是理想的标的。

最近有2个重要思考，一是roic，这个数值说明了企业赚钱的能力。roic值越高，企业越值得投资。roic低于10%的企业直接可以排除掉，不作为投资标的。

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2022/9/23：最近看到2个帖子，观点非常棒。值得记录一下。

1.价值投资者口中所谓的看不懂，其实就是无法给投资标的“定量”。也就是无法计算投资标的的真实价值。

2.我理解的价值来自于同业间的效率差，以及存续的时间。比如沙特阿美的价值来自桶油成本和行业平均水平的对比，以及可以维持这样的效率开采多少年。垄断也是一种效率差，它阻止了后来者进入，所以长期维持了效率差的存在。
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2022/9/5：总结一下个人的选股思路：(慢慢完善)

一、行业与企业：

1.尽量选择规模不断扩大的行业，不要选规模萎缩的行业。行业长期（至少十年）不会有大的变化。

2.尽量选行业的领头羊，其次是巨头之一，或者有独特优势并飞速发展的小企业。不要选行业中游或者尾部企业。对比同行，企业要在市场中拥有独特的优势，比如成本最低，效率最高，品牌效应，独占性等等。

3.选择简单能看懂的行业，自己能计算出真实价值的企业才是看得懂，自己无法计算价值的企业统统归类为看不懂！财务报表要越简单越好，太复杂的不要选。

4.企业的经营范围要专一，可围绕主业适度多元化。过于多元化的企业不要选，失败的可能性远大于成功的可能性。

二、管理层一定要诚信，你不会和一个烂人做成一笔好生意。企业的管理水平在行业中要处于领先水平。三费率要低于行业平均水平。管理层要维护股东权益。

三、财务数据

1.预期企业在未来3-5年，净利润会逐年增长。

2.仔细分析企业的资产负债表，资产负债表中不能有看不懂的项目、或者管理层不能解释清楚的项目（看不懂的项目往往是管理层不想让你看懂）。资产负债率不高于50%。尽量选净现金大于有息负债的企业，其次是有息负债规模逐年减少的企业。

3.一定要选现金流为正的企业（可以偶尔一年为负）。

4.ROE越高越好，尽量选择ROE>20%的企业，ROE<10%不考虑。

四、重点：

1. 一定要选自己能够计算估值的企业，要用多种不同方法计算估值，相互验证，并和横向纵向企业比较。

2. 买入价格要留有足够的安全边际，个人设定为合理估值的50%。卖点为合理估值的2倍，可适当享受泡沫。

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2022/9/2：最近一年对企业的研究越来越深入，从原来看重利润PE，到现在更看重资产负债表，现金流，更加能够理解企业经营的实质。

这一年最大的进步是：通过对企业深入的，长期的分析，排除掉原来认为不错的企业，以及远离个人无法理解的企业，避免掉入价值陷阱。最大的收获是成功躲过了很多坑。

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2022/6/22：

刚读完格老的《聪明的投资者》，格老是价值投资的开创者，他的投资理念总结就是：以低于公司价值的价格买入股票，留给自己充分的安全空间。对于高估值股票是坚决不碰的。同时期和巴菲特在格老学习的几个投资人，都用自己几十年年均20%+的投资业绩证明这是一条可持续的投资之路。

巴菲特说自己是85%的格雷厄姆+15%费雪，很明显巴菲特更强调自己风格的基础是格雷厄姆而不是费雪，而大众往往忽视这点。从我个人理解，巴菲特在买入股票的时候是100%的格雷厄姆，一定是用低于公司价值的价格买入投资标的。巴菲特不会去追逐那些热门股，成长股，他一定是在公司价值被低估的时候才会去买入。而在持有的过程中，巴菲特会是费雪，当一个公司成长非常好，公司被资金认可，价格涨到大于价值的时候他会继续持有（格老的选择这时候是卖出），从而获得超额收益。

林园买入贵州茅台的时候是价值投资，因为那时候茅台PE只有8-10，这难道不是价值投资吗？现在茅台PE40-50，现在买入茅台无论如何都称不上价值投资。

总结：要想在市场中持续的生存，保持稳定的收益，以下几点很重要。

一、一定要以低于公司价值的价格买入股票，给自己留足安全空间。如果没有这种机会，就耐心等待。看中的股票没有到目标买入价位，却直接涨了，不要后悔，寻找下一次机会。

二、一定要分散投资。没有人能每次决定都100%准确，分散投资能让错误决定导致的损失不那么严重。

三、持有股票过程中，当一个公司成长非常好，价格涨到大于价值的时候，只要基本面不发生变化，可以持续持有，从而获得超额收益。

四、对好公司进行持续的，长时间的，全面的跟踪分析研究，也许五年十年。是为了等待一个好时机，当出现某种特殊情况，公司股票价格大幅低于公司价值的时候，果断买入。

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2022/5/19:

一、买入一只股票之前一定要对公司进行长时间的，全面的跟踪分析研究，千万不能头脑一热就买入，买入之后才开始去分析公司，那肯定是错误的。而很多人往往会犯这个错误，我也是一样，以后一定不能再犯。

分析研究的方面包括：公司财务数据，管理层，公司内部管理，行业地位，行业所处的发展阶段等等。

二、买入一只股票的时候，显然你是认为他会上涨才会去买入。但你思考最多的应该是：这只票最多会跌到多少？我最多会亏损多少？能不能承受这个损失？以此为基础，再去制定自己的操作策略。我认为在极限低位的20%范围内是建仓区间，上涨空间至少有100%才有投资价值。

三、在投资时经常做反向思考，是非常有用的。

1.某公司3-4年报持30%的增长率，那你就要想一想他明年还能继续保持高增长吗？

2.某公司一直是10-20%左右的增长率，突然一年是50%增长，而下一年往往会个位数增长，甚至负增长。

3.某公司近2年因为产品市场价格大增，利润暴涨，业绩暴增。这时候要思考，产品的市场价格是不是已经到达顶峰了，价格会不会下滑，导致公司下一年利润大幅度下降。另一家公司，因为原材料价格大幅度上涨，导致利润急剧下降乃至于亏损。这时候要思考，原材料价格是否已经到顶了，后期会不会下降，下降之后公司的利润就会迅速反弹，这时候反而是投资的良机！

作投资的时候反向思考是非常有用的，从相反的方向思考，就能想明白很多事情，有时候是豁然开朗。

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2022/4/18：仓位管理的想法是对的。但做T我现在选择放弃，股市的短期波动是无法预测的，做T是徒劳无功！

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2022/3/11: 仓位管理非常重要，我做得太差了，经常想做个T就变成了加仓，太贪心，务必要按计划执行。再次明确一点，买到计划仓位就不能再继续加仓了，可以做T但必须严格止损止盈，如果做不到就不要动。

简单的做法：做T以5日线为基准，下降趋势，5日线下5个点买入，反弹到5日线卖出。上升趋势，5日线上5个点卖出，回到5日线买回。切记不可增加仓位！

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2022/3/9：万科创新低，说明自己对万科的分析有一定正确性，对万科的担忧是对的，万科可能是存在问题。其实房地产企业我还是不能看懂，这类股票应该归类为无法理解类，不去碰。对自己不能确信的股票，不要去买入，也不要因为涨了就懊恼，那不是我的能力范围，不是我该赚的钱。

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2022/2/14: 我以前一直认为市场永远是对的，自己做完分析之后，市场没有按照我的预期去走，那么一定是我错了。但市场一次次无法理解的走势让我三观尽毁，我恍然大悟，其实市场大部分时间都是错的。这个认知，让我能正确理解市场中原来很多无法理解的事情。

但我始终相信，股价是围绕价值上下波动的。同时，股价由太多因素的决定，各种消息，各路交易资金，交易者情绪等等，我们根本无法判断短期股价的走势。往往会出现这种情况，股价已经明显低估了，但依然能继续跌50%；股价已经高估了，但他依然能翻倍，甚至翻好几倍。这让交易难度提高了，不是说一只票低估了，你买入他就会涨，他可能一直低估好几年，也有可能继续往下跌50%。或者说一只票高估了，他说不定能一直在高估区好几年，又或者在高估区上继续翻倍。这不代表你的判断不对，只是市场大部分时间就是错的。

我想了以下几条来规避市场的无厘头的风险：

1.自己判断处于高估区的股票，不管他怎么涨，翻倍，都不去理他，坚决不能买入，也不要做空！

2.一定要分仓，并且是持有无关联板块的仓位，这样能抵御风险。

3.已经处于低估区的股票，他不一定就会上涨。更好的买入时机是等他从合理估值继续跌30-50%，给自己留足安全垫，才更安心。

4.买入低估值股票后，耐心持有，不可急躁。不要因为涨跌去改变持仓，除非是出现基本面的改变。

5.持有的股票进入高估区之后，在合理估值翻倍的价格区域，开始减仓。如果市场情绪很好，可继续持有剩下一半仓位享受泡沫的快感。

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2022/1/28: 再次反思，本来对万科和华侨城就不是完全看好，不能因为他们涨了就推翻自己，这是明显的后视镜想法。不要期望抓住每一次机会，通过深入研究企业，把握住确定性高的机会就足矣。

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2022/1/5: 华侨城和万科都进行了深入的分析，但太贪心，想等回调低点再买入，现在只能眼睁睁看着涨起来了。看来怎么建仓还需要好好学习一下。另一方面，说明自己的分析还是正确的，继续观察学习。

初步的建仓方案（逐渐完善）：

1.仔细分析之后确定投资标的，明确目标买入价位，以确定性和预期回报率拟订投资仓位。

2.同一行业总仓位最多为总仓位一半，同一行业最多持有2只个股。

3.目标价位+5%开始建仓50%。买入后如果继续下跌则逐步买入，直至目标价位满仓。继续下跌破目标价位不再增加仓位，跌破目标价位10%止损。

买入后如果上涨则持仓不动，确定有效突破之后，可在右侧回调时增加仓位至满仓。如果没有很好的加仓机会，不追加仓位，切记不要追高。

什么时候卖出：

1.投资逻辑发生变化：无论盈亏，立即清仓卖出! 切记不能犹豫!

2.价钱涨得太高了：股价涨幅已经超过估值，进入泡沫区间。先逐步卖出一半仓位锁定利润，留一半仓位观察，作为趋势投资，趋势转变后卖出。

3.有更好的投资标的：新的投资标的有更大的预期回报率和确定性，逐步卖出，按建仓方案买入新的投资标的。

本文持续更新完善，个人定期反思总结（初步定为每月反思一次）。